核心观点与关键数据
期货市场：
- 菜籽油期货收盘价9150元/吨，环比下跌12元；菜籽粕期货收盘价2597元/吨，环比上涨80元。
- 菜油月间差-959元/吨，菜粕月间差-135元/吨，环比分别扩大19元和缩小19元。
- 主力合约持仓量：菜油227631手，环比减少5403手；菜粕7134338手，环比增加896手。
- ICE油菜籽期货收盘价583.67加元/吨，环比上涨7.9加元。
现货市场：
- 现货价：菜油江苏92300元/吨，菜粕南通2650元/吨，菜籽江苏盐城60000元/吨。
- 油粕比3.38，环比下降0.02。
- 菜油主力合约基差9242元/吨，菜粕主力合约基差5340元/吨。
- 替代品价格：四级豆油南京8510元/吨，棕榈油广东97500元/吨。
上游情况：
- 全球菜籽产量预测年度85.17百万吨，环比下降1.01百万吨。
- 进口菜籽当月值60.32万吨，环比减少10.47万吨。
- 进口菜籽盘面压榨利润907元/吨，环比下降50元。
- 油厂库存量总计400万吨，进口油菜籽周度开机率23.19%，环比下降2.04%。
产业情况：
- 进口菜籽油和芥子油当月值211万吨，菜籽粕当月值30.77万吨。
- 沿海地区菜油库存11.6万吨，环比下降1.09万吨；菜粕库存3.25万吨，环比下降0.45万吨。
- 华东地区菜油库存62.15万吨，环比下降2.5万吨；菜粕库存45.36万吨，环比下降0.66万吨。
- 菜油周度提货量1.1万吨，环比下降2.73万吨；菜粕周度提货量4.25万吨，环比下降0.67万吨。
下游情况：
- 饲料产量当月值2843.66万吨，环比增长6.8万吨；餐饮收入当月值5549亿元，环比下降253亿元。
- 食用植物油产量当月值527.4万吨，环比增长60.4万吨。
期权市场：
- 菜粕平值看涨/看跌期权隐含波动率27.07%，历史波动率20日/60日分别为35.47%/28.79%。
- 菜油平值看涨/看跌期权隐含波动率17.55%，历史波动率20日/60日分别为21.6%/22.33%。
研究结论
菜粕：
- 南美大豆丰产对国际豆价施压，国内二季度南美大豆到港将压制豆粕价格。
- 菜籽到港量下滑，供应压力减弱，库存压力不大。
- 加征关税显著抬升加拿大菜粕进口成本，后期供应或趋紧，但短期供应充裕，现货价格回落，期价受拖累。
- 整体仍以震荡偏强趋势看待。
菜油：
- 加拿大2025年油菜籽种植面积减少，但加征关税或减弱其出口预期，加菜籽价格走弱。
- 产地库存偏低，印尼提高棕榈油出口税利好棕榈市场，但马来西亚出口数据不佳且后期增产季限制价格涨幅。
- 国内一季度菜籽进口量下滑，供应端压力减弱，加征关税显著抬升加拿大菜油进口成本。
- 短期供应宽松但长期不确定性较大，关税落地边际影响转弱，库存攀升继续牵制市场价格。
- 总体维持偏强震荡，短线参与。
重点关注
- 周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量。
- 中加及加美贸易争端走向。
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