行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2025年业绩点评：广深UE模型跑通，国内海外双轮驱动

2026-04-02 张良卫,黄细里,孙仁昊,周珂东吴证券 yuannauy

事件概述：2025年公司营收同比增长20%，达到90.0百万美元；GAAP净亏损收窄72%，Non-GAAP净亏损扩大31%。
商业化进展：
- UE模型跑通并成功复制至深圳，2025年自动驾驶出行服务营收同比增长129%，Q4单季营收达6.7百万美元，同比增长160%。
- 深圳运营区于2026年2月实现单车盈利转正，截至2026年3月25日，Robotaxi车队规模达1446辆，中国区用户数突破100万。
- 第七代铂智4X Robotaxi于2026年2月下线，年内锁定1000辆运力，通过联合部署模式加速向轻资产模式切换。
域控出货与降本：
- 技术授权与应用业务营收同比增长20%，域控制器出货量同比增长超500%。
- 自动驾驶卡车服务营收平稳，第四代自动驾驶重卡ADK BOM成本下降70%，设计寿命达100万公里，全无人驾驶重卡已在江门港部署。
财务与战略：
- 在手现金1514.8百万美元，资金储备充裕。
- 2026年确立“国内+海外”双引擎战略，国内扩张至新一线及省会枢纽，海外市场落地克罗地亚、卡塔尔多哈等地。
盈利预测与评级：
- 调整2026-2027年营业收入预期至1.4/3.5亿美元，2028年达9.8亿美元；归母净利润预期2026-2027年分别为-1.94/-2.04亿美元，2028年-1.30亿美元。
- 2026-2028年PS分别为29/11/4倍，维持“买入”评级，看好单车盈利模型验证和规模放量驱动利润拐点。
风险提示：政策监管不确定性、行业竞争加剧。