2024年三季报点评：海外&国内双轮驱动，扣非略超市场预期

公司24Q3收入34.4亿元，同比+23%，归母净利润6.7亿元，同比+7%，扣非净利润6.7亿元，同比+30%，扣非略超市场预期。24Q1-3整体表现强劲，收入104.3亿元，同比+25%，归母净利润18.2亿元，同比+22%，扣非净利润17.5亿元，同比+31%。毛利率/归母净利率Q3为39.5%/19.4%，同比微升，预计受私募基金公允价值变动影响（剔除后Q3利润同比+33%）。

业务亮点：

1. 海外市场持续扩张：24Q1-3海外在手订单62.46亿元，同比+35.3%。AMI业务中标巴西、尼日利亚项目，突破非洲市场；配电业务订单9.62亿元，同比+272.5%，完成全球区域覆盖，有望持续高速增长。
2. 国内业务稳固领先：24Q1-3智能配用电收入同比+27%，在手订单156.2亿元，同比+35%。网内保持国网/南网第一梯队份额，网外市占率快速提升，驱动国内业务增长。
3. 医疗业务稳健经营：24Q1-3医疗服务收入同比+22%，康复医院数量及单店经营提升，板块毛利率逐步改善，未来有望持续增长。

财务表现：

• 费用端：24Q1-3期间费用18.6亿元，同比+40%，费用率17.8%，系业务扩张所致。
• 现金流：24Q1-3经营性净现金流10.3亿元，同比+250%，Q3经营性现金流7.7亿元，同环比大幅增长，现金流显著改善。

盈利预测与评级： 略微上调24-26年归母净利润至24.04/30.23/37.71亿元（同比+26%/+26%/+25%），对应PE分别为19x、15x、12x。给予25年20倍PE，目标价42.8元，维持“买入”评级。

**风险提示：**海外市场拓展不及预期、政策风险、竞争加剧。