中观景气跟踪 4 月第 1 期：油化链继续涨价，二手房销售回暖

油化链继续涨价，二手房销售回暖 中观景气跟踪4月第1期 本报告导读： 中观景气分化，地缘扰动延续，原油/化工品价格继续上涨，黄金承压；碳酸锂价格上涨，建工需求偏弱；二手房销售边际回暖，耐用品景气仍承压。 陶前陈(研究助理)0755-23976164taoqianchen@gtht.com登记编号S0880125070014 投资要点： 张逸飞(分析师)021-38038662zhangyifei@gtht.com登记编号S0880524080008 上游资源：油价涨幅收窄，大宗品价格分化。1）原油：布伦特原油期货结算价环比+0.3%，涨幅有所收窄，国内化工品价格指数环比+3.5%；在中东硫磺供给扰动下，硫磺价格上涨加速，硫磺价格指数环比+10.7%。2）有色：高油价推升滞涨预期，贵金属仍承压，COMEX黄金环比-1.8%；铜价格有所反弹。3）煤炭：煤价环比+3.5%，主因地缘扰动导致燃料价格上涨以及化工需求抬升。 市场高波动之下：外资比内资更积极2026.04.01成交活跃度下降，万得全A估值微降2026.03.29周期资源景气分化，新兴科技延续高增2026.03.25市场回调之际：公募发行节奏加快，宽基ETF净流入2026.03.24成交活跃度下降，创业板指领涨2026.03.22 中游周期与制造：碳酸锂涨价，建工需求偏弱。1）科技制造：受硫磺供给受限以及下游需求强劲增长带动，碳酸锂价格环比+5.9%；存储芯片价格高位有所回落，DRAM DDR4/DDR5分别环比-3.6%/-4.4%。2）基建地产：建筑开工需求偏弱，钢铁建材价格有所分化，钢铁价格偏弱震荡，建材价格小幅震动，或因成本上升。 下游消费：二手房销售降幅显著，耐用品消费承压。1）地产：30大中城市商品房成交同比-6.7%，10大重点城市二手房销售同比-2.4%。地产销售边际回暖，主因地产政策优化带来购房需求释放。2）农业：生猪价格环比-2.2%，主因出栏压力较大。3）服务消费：上海迪士尼 拥 挤 度同 比-7.4%，旅 游景 气边 际回 落，国 内电 影票房同比+30.2%，电影票房边际改善。 人流物流：客运景气边际提升，货运需求保持稳定。1）客运：10大主要城市客运量同比+3.5%，百度迁徙指数同比+4.5%，客运出行需求同比仍偏强。2）货运：全国公路/铁路货运量同比+1.1%/-1.3%；快递揽收/投递量同比+2.0%/+0.2%。3）海运：上海集运价格SCFI环比+7.0%，港口货物/集装箱吞吐量环比+2.9%/-3.2%。 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 目录 1.上游资源：油价涨幅收窄，大宗品价格分化.........................................32.中游周期与制造：碳酸锂涨价，建工需求偏弱......................................42.1.科技制造：碳酸锂价格环比提升，存储价格高位回落......................42.2.基建地产链：建工需求偏弱，建材价格小幅回暖.............................43.下游消费：二手房销售降幅显著，耐用品消费承压...............................64.物流人流：客运景气边际提升，货运需求保持稳定...............................85.风险提示..............................................................................................9 1.上游资源：油价涨幅收窄，大宗品价格分化 油化：原油涨幅收窄，硫磺涨价加速。截至03.27，布伦特原油期货结算价环比+0.3%至112.6美元/桶，国内化工品价格指数环比+3.5%至5278.0点，原油价格涨幅有所收窄，但中东硫磺供给扰动下，硫磺价格上涨有所加速，中国硫磺价格指数环比+10.7%至5484.0。美伊冲突陷入焦灼，中东局势进展仍存在较大不确定性，原油供给扰动持续时间是后续跟踪重点。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 煤炭：地缘扰动叠加化工需求预期抬升，煤价环比上涨。截至03.27，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收761.0元/吨，周环比+3.5%，主因国际燃料价格上涨以及国内化工需求预期抬升。但下游电厂日耗仍延续季节性下行，淡季煤价有待观察。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 有色：贵金属价格环比下滑，工业金属价格小幅回升。截至03.27，COMEX黄金价格环比-1.8%至4492.5美元/盎司，高油价加剧滞涨担忧，降息预期受阻压制贵金属价格；工业金属价格环比偏强，SHFE铜/铝价格分别9.6/2.4万元/吨，环比+1.3%/-0.4%；小金属价格高位震荡。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.中游周期与制造：碳酸锂涨价，建工需求偏弱2.1.科技制造：碳酸锂价格环比提升，存储价格高位回落 科技制造：碳酸锂价格环比提升，存储价格高位回落。受硫磺供给受限以及下游需求强劲增长带动，碳酸锂价格环比+5.9%；存储芯片价格高位有所回落，DRAM DDR4/DDR5分别环比-3.6%/-4.4%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.基建地产链：建工需求偏弱，建材价格小幅回暖 复 产 偏缓，钢价偏弱震荡。截至03.27，螺纹钢/热轧板卷价格分别报收3200/3300元/吨，周环比变化-0.3%/0.0%，螺纹钢表观消费量为225.4万吨，周环比绝对变化量+17.3万吨；截至03.27，高炉开工率环比+1.3%至81.1%。 行业供需恢复偏缓，钢价偏弱震荡。继续关注地产建筑链复工进展。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Mysteel，国泰海通证券研究 浮法、水泥价格小幅上涨。截至03.26，国内浮法玻璃平均价1196.3元/吨，周环比+1.6%，浮法玻璃价格继续小幅上涨，主因成本上升。浮法库存总量6512万重量箱，环比-70万重量箱。截止03.27，全国水泥价格指数环比+0.3%，全国水泥发运率32.9%，环比+2.3%。 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.下游消费：二手房销售降幅显著，耐用品消费承压 地产：二手房销售降幅显著收窄。截至03.29当周，30大中城市商品房成交面积244.2万平方米，同比-6.7%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积分别同比-10.4%/-10.9%/+9.0%。10大重点城市二手房成交面积189.7万平方米，同比-2.4%，主因地产政策优化带来终端销售回暖。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 生猪：生猪价格延续下滑，豆粕价格小幅下滑。截至03.29，全国生猪（内三元）价格为10.1元/千克，周环比-2.2%，主因出栏压力较大。截至03.28，国内大豆/豆粕/小麦/玉米现货周度均价分别4277.4/3349.5/2592.4/2452.8吨，环比0.0%/-1.8%/-0.1%/0.0%；截至03.28，CBOT大豆/玉米周均价分别1164.5/463.7美分/蒲式耳，环比+0.3%/+0.4%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 服务消费：电影票房边际改善，旅游景气边际回落。截止03.29当周，国内电影票房为2.83亿元，同比+30.2%，电影景气边际改善；旅游景气边际回落，上海迪士尼乐园平均拥挤度为39%，拥挤度指数同比-7.4%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Queue Times，国泰海通证券研究 耐用品：空调排产延续下滑，乘用车零售压力仍大。根据产业在线，2026年4月空调内销排产/出口排产1270/862万台，内销排产/出口排产较实绩同比分别-0.5%/-12.2%。03.16-03.22，乘用车当周日均销量零售/批发分别51196/62377辆，零售/批发同比-7.0%/-3.0%。耐用品景气持续承压。 数据来源：乘联会，国泰海通证券研究 数据来源：产业在线，国泰海通证券研究 4.物流人流：客运景气边际提升，货运需求保持稳定 客运出行需求边际提升。截至03.29当周，1）10大主要城市地铁客运量周环比+0.9%，同比+3.5%；2）百度迁徙规模指数环比-7.3%，同比+4.5%；3）国内航班执飞架次周环比+0.4%，同比+3.7%，较19年同期+16.2%；国际航班执飞架次周环比+1.6%，恢复至2019年同期87.0%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：百度迁徙，国泰海通证券研究 数据来源：航班管家，国泰海通证券研究 数据来源：航班管家，国泰海通证券研究 货运物流需求保持相对稳定。截至03.29当周，全国公路/铁路货运量环比+1.3%/-1.6%，同比+1.1%/-1.3%；上周全国邮政快递揽收/投递量环比+1.4%/-0.8%，同比+2.0%/+0.2%。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 集运价格环比提升，港口吞吐量窄幅波动。截至03.27，SCFI指数报收1826.8 点，周环比+7.0%，主因地缘风险加剧以及燃料价格上涨带动集运价格上涨；干散运方面，波罗的海干散货指数（BDI）周环比-1.2%，高位震荡。截至03.29当周，中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量分别为2.6亿吨/662.1万标准箱，环比+2.9%/-3.2%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 5.风险提示 国内政策的不确定性。国内财政和货币政策的出台、落地和执行情况尚存不确定性，政策强度及节奏的变化或对市场造成冲击。 贸易摩擦的不确定性。中美贸易摩擦仍存不确定性，贸易摩擦持续时间及烈度的变化或对市场造成冲击。 全球地缘政治的不确定性。部分地区地缘冲突演化方向与烈度难以准确判断，突发事件或对市场造成冲击。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所