黄金月报：通胀焦虑压制金价长期配置逻辑不改

2024-09-302025-11-30 更新频率： 2026年2月ISM制造业PMI为52.4，连续两个月处于扩张区间（>50）。新订单指数为55.8%，较上个月有所回落，但仍在荣枯线上方，显示需求端韧性犹存。同期ISM非制造业PMI为56.1%，符合市场预期，继续保持温和扩张态势。综合来2018-01-312019-08-312021-03-312022-10-312024-05-312025-1看，2月美国经济整体延续扩张格局，但制造业 新订单放缓、服务业扩张动能趋稳，后续需关注通胀压力对需求端的传导影响。单位： %就业 ■美国：新增非农就业人数：初值单位：千人更新频率：月度分项来看，新增私人服务就业为-8.6万，主要分项表现如下：美国新增非农就业人口结构：服务生产（千人)①教育与医疗保健业减少3.4万岗位，成为最大拖累，主要受凯撒医疗集团约70.003.1万名员工自1月底至2月下旬罢工影响。00'0S②休闲与酒店业减少2.7万（其中住宿与餐饮服务下降3万），建筑业减少1.100'0E万，运输仓储业减少1.1万。2月初美国多地寒潮和暴风雪对休闲酒店、建10.00筑、运输等天气敏感行业形成明显拖累，初步估算极端天气对就业的拖累约10.002025-30.00③联邦政府就业减少1万。信息业就业已连续14个月持续下降，反映科技行业-50.00成本控制及AI对部分岗位的替代效应。■零售业 ■信息业■运输仓储业■金融活动■专业和商业服务教育和保健服务■休闲和酒店业■其他服务业 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 单位：9更新频率：月度 ②能源价格同比上涨0.5%（前值-0.3%），环比上涨0.6%（前值-1.5%）。从同比看，汽油价格仍下降5.6%，尚未体现近期原油上涨的影响。③核心商品同比上涨1.0%（前值1.1%），增速略有④核心服务同比上涨2.9%（前值3.0%），增速持续24-0124-06 24-09 24-12 25-03 25-06 25-0926-01放缓。住房指数同比上涨3.0%，自2023年3月高点■能源■美国：CPI：食品和饮料：食品：季调：环比（+8.2%）后持续回落，住房通胀仍处下行通道。 市场预期：中东局势反复，霍尔木兹海峡持续封锁，油价维持高位，通胀压力居高不下。市场对年内首次降息的预期已推迟至明年，年内不降息甚至加息的可能性有所上升。CME数据显示，12月美联储加息概率约为30.7%。 更新频率：日度 O-美国： 美国联邦基金利率 (日) 三、货币属性美元指数货币属性中，我们主要考量美元信用以及其它风险事件的影响。有限公司 美元指数美元指数 2026-03-273月美元指数整体呈现震荡上行、高位整理的走势。受中东局势引发的避险需求推动，美元指数摆脱年初震荡偏弱格局，一路震荡上行，几度重返10 -O-美国:M2：季调：环比-O-欧元兑美元 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 供需黄金供需长期来看表现为供应充足，主要由于黄金供应比较稳定。2023-26年，全球黄金供应将继续稳定增加。不过，国内黄金矿产产量受矿区矿金品位下降、环保支出费用压力等因素影响可能延续逐年下滑趋势。需求方面，25年以来亚洲市场整体参与热度较高，央行购金方面主要受中国和印度带动上涨，金饰需求和ETF需求将带动整体需求回升。主要国家黄金储备量2026-02-28 24-122010-01-042012-03-072014-05-142016-07-152020-11-182023-01-302025-04-08