供需格局长期改善，回调不改配置逻辑

证券研究报告 2026年5月24日 行业研究——周报 本期内容提要： ➢本周市场表现：本周钢铁板块下跌3.89%，表现劣于大盘；其中，特钢板块下跌2.56%，长材板块下跌3.03%，板材板块下跌5.11%；铁矿石板块下跌4.75%，钢铁耗材板块下跌0.01%，贸易流通板块下跌2.848%。 ➢供给情况。截至5月22日，样本钢企高炉产能利用率90.3%，周环比增加0.56百分点。截至5月22日，样本钢企电炉产能利用率62.1%，周环比增加1.32百分点。截至5月22日，五大钢材品种产量762.9万吨，周环比增加20.80万吨，周环比增加2.80%。截至5月22日，日均铁水产量为240.81万吨，周环比增加1.48万吨，同比下降3.96万吨。 ➢需求情况。截至5月22日，五大钢材品种消费量880.6万吨，周环比下降30.95万吨，周环比下降3.40%。截至5月22日，主流贸易商建筑用钢成交量8.9万吨，周环比下降0.95万吨，周环比下降9.63%。 刘波煤炭、钢铁行业分析师执业编号：S1500525070001邮箱：liubo1@cindasc.com ➢库存情况。截至5月22日，五大钢材品种社会库存1127.2万吨，周环比下降30.85万吨，周环比下降2.66%，同比增加17.34%。截至5月22日，五大钢材品种厂内库存429.7万吨，周环比增加12.47万吨，周环比增加2.99%，同比下降1.88%。 李睿煤炭、钢铁行业分析师执业编号：S1500525040002邮箱：lirui@cindasc.com ➢钢材价格&利润。截至5月22日，普钢综合指数3544.5元/吨，周环比下降50.45元/吨，周环比下降1.40%，同比增加2.31%。截至5月22日，特钢综合指数6680.4元/吨，周环比下降1.60元/吨，周环比下降0.02%，同比增加0.40%。截至5月22日，螺纹钢高炉吨钢利润为111元/吨，周环比下降32.0元/吨，周环比下降22.38%。截至5月22日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-7元/吨，周环比下降24.0元/吨，周环比下降141.18%。 ➢原燃料情况。截至5月22日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为769元/吨，周环比下跌16.0元/吨，周环比下跌2.04%。截至5月22日，京唐港主焦煤库提价为1740元/吨，周环比下跌20.0元/吨。截至5月22日，一级冶金焦出厂价格为1880元/吨，周环比持平。截至5月22日，样本钢企焦炭库存可用天数为12.77天，周环比增加0.2天，同比增加0.9天。截至5月22日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为23.07天，周环比增加0.2天，同比增加0.1天。截至5月22日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为13.15天，周环比持平，同比增加2.8天。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢本周，截至5月22日，日均铁水产量为240.81万吨，周环比增加1.48万吨，同比下降3.96万吨。五大钢材品种社会库存周环比下降2.66%，五大钢材品种厂内库存周环比增加2.99%。本周，日照港澳洲 粉矿（62%Fe）下跌16.0元/吨，京唐港主焦煤库提价下跌20.0元/吨。需注意的是，本周，工业和信息化部发布关于印发钢铁行业产能置换实施办法的通知。修订的主要内容如下：一是提高置换比例。二是逐步取消不同企业间产能置换。三是设置有效期。四是规范不锈钢企业设备建设。五是支持高端化、绿色化发展。六是增加产能置换方案闭环管理。七是强化政策联动。我们认为，新版产能置换实施办法进一步严控产能扩张，加速落后产能出清，有利于长期改善钢铁行业供给需求格局。综合以上，在供需格局中长期改善、短期成本支撑强化及板块估值偏低的三重逻辑下，钢铁板块有望迎来价值修复，配置价值凸显。 ➢投资建议：基于对钢铁产业周期的研判，站在当下，在PPI位于周期性底部区间、市场流动性充裕、风险溢价上修的环境下，钢铁板块具备较强“反内卷”属性且盈利修复空间较大，优质钢铁企业具备业绩逐步修复带来的优异向上弹性，又具备供给格局改善带来的板块估值抬升空间，板块仍具有中长期战略性的投资机遇，维持行业“看好”评级。基于以上判断，自上而下建议重点关注：1）设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业华菱钢铁、首钢股份、山东钢铁、沙钢股份、三钢闽光等；2）布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等；3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业中信特钢、久立特材、方大特钢、抚顺特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等；4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业首钢资源金岭矿业、大中矿业、方大炭素、河钢资源等。 ➢风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化；钢材出口面临目的国关税壁垒。 目录 一、本周钢铁板块及个股表现：钢铁板块表现劣于大盘.................................................................5二、本周核心数据.................................................................................................................................6三、上市公司估值表及重点公告.......................................................................................................13四、本周行业重要资讯......................................................................................................................15五、风险因素......................................................................................................................................17 表目录 表1：五大钢材品种产量（万吨）..........................................................................................................................6表2：五大钢材品种消费量（万吨）.....................................................................................................................7表3：五大钢材品种社会库存（万吨）.................................................................................................................8表4：五大钢材品种厂内库存（万吨）.................................................................................................................8表5：钢材分品种价格（元/吨）.............................................................................................................................9表6：重点上市公司估值表......................................................................................................................................12 图目录 图1：各行业板块一周表现（%）............................................................................................................................5图2：钢铁三级板块涨跌幅（%）............................................................................................................................5图3：钢铁板块个股表现（%）.................................................................................................................................5图4：247家钢铁企业：日均铁水产量（万吨）...............................................................................................6图5：247家钢铁企业：高炉产能利用率（%）.................................................................................................6图6：87家独立电弧炉钢厂：产能利用率（%）...............................................................................................6图7：五大品种钢材合计产量（万吨）.................................................................................................................6图8：样本钢企高炉检修容积（立方米）..........................................................................................................10图9：五大品种钢材消费量（万吨）.....................................................................................................................7图10：主流贸易商建筑用钢成交量（万吨）.....................................................................................................7图11：30大中城市:商品房成交面积（万立方米）.........................................................................................7图12：地方政府专项债净融资额（亿元）..............................