本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 消费者服务周报：21年报&22Q1季报总结 疫情扰动不改长期复苏逻辑，建议优选“格局改善+优质供给”龙头 2022年05月05日 [Table_Summary]  社服板块：2021年报业绩恢复明显，22Q1受疫情影响承压。2021年年报：社服板块实现营收1880.94亿元/YoY+22.75%；归母净利润37.59亿元YoY+44.00%。其中人服/服务综合/旅游零售/景区/餐饮行业营收增速位列前五，旅游零售（免税）/人力资源服务两大细分行业业绩表 现 优 异 ， 酒 店 行 业实 现 扭 亏。22Q1：社 服 板 块实 现 营 收412.87亿元/YoY+0.92%；实现归母净利润9.83亿元/YoY-52.49%；22Q1受疫情影响，仅人服/在线教育/餐饮/酒店等子行业营收增长；旅游零售/在线教育/人力资源行业归母净利润维持正值。  免税：长逻辑稳固，龙头壁垒深厚；3月疫情影响客流，期待景气修复和折扣力度收窄改善盈利，维持推荐。3月以来受疫情影响，海南离岛免税销售同比有所下降，但22Q1公司折扣力度逐渐收窄，发展转为“质量为先”，我们看好中免在产品丰富度/先发优势/规模优势/运营等方面的壁垒，中短期看随客流恢复，公司收入和毛利率端有望持续改善。  酒店：受疫情影响经营承压，开店总体稳健长逻辑延续，度假产品持续火爆，维持推荐。进入2021年以来，受国内疫情扩散的影响，锦江/华住/首旅三大龙头酒店集团经营数据承压，但开店总体稳健，延续了竞争格局改善/龙头集中的长逻辑。体量较小的君亭得益于较早布局隔离酒店22Q1 RevPAR同比+5%，实现392.5万归母净利润，并在度假游热潮下拓店提速，看好其未来门店扩张及业绩弹性。金陵饭店依托多元业务布局实现收入增长/业绩减亏。  餐饮：受疫情直接冲击，龙头蛰伏蓄力，建议关注门店模型韧性强的品牌及基本面拐点。疫情对餐饮板块形成直接冲击，餐饮社零增速长期维持低位，海底捞等龙头进入关店/调整周期：相对而言，海伦司/九毛九门店模型维持了较好的韧性，单店销售较稳健，21年均维持了逆势开店。22Q1受3月疫情影响，各大餐饮品牌经营数据有所承压，太二/海伦司/奈雪仍维持了全年150家/300家/350家的拓店目标，看好具备较大的业绩修复弹性。  景区：受疫情影响承压，建议关注产品改善明显及具备成长逻辑的标的。2021年景区行业扣非归母净利润为-7.08亿，在疫情相对缓和的背景下减亏明显；疫情期间旅游消费趋势亦有所发展，周边游/休闲游受到追捧，新运营模式/渠道营销亦成为瞄准新消费客群的着力点。看好Q2疫情回暖下中青旅古北水镇/天目湖等周边游景区标的经营修复；中长期看，具备异地扩张能力的宋城演艺/开启外延扩张的天目湖/内生运营优化调整的黄山旅游值得关注。  人服：业绩维持高增，龙头发力数字化塑造长期成长空间。22Q1公司实现归母净利润0.53亿元/yoy+35.57%维持高增；受淡季叠加疫情影响，灵工人次环比增长有所承压，但中长期看，灵工市场高增长、人力资源市场数字化深化均将利好人服龙头维持高增/壁垒深化，我们持续看好科锐国际的中长期成长前景，以及Q2疫情趋缓景气修复下的复苏机会。  投资建议：尽管疫情影响下出行链及人服板块景气度短期承压，但中长逻辑依然稳固，建议关注Q2季度国内疫情面趋稳带来的估值修复，建议优选成长逻辑稳固/竞争格局改善/提供优质供给的龙头标的。  风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601888 中国中免 181.99 4.94 5.39 7.20 37 34 25 推荐 300662 科锐国际 47.07 1.28 1.65 2.12 37 28 22 推荐 301073 君亭酒店 72.95 0.46 1.09 2.16 159 68 34 推荐 600754 锦江酒店 53.70 0.09 0.49 1.98 506 98 24 推荐 300144 宋城演艺 12.53 0.12 0.25 0.50 104 50 25 推荐 603043 广州酒家 21.78 0.98 1.17 1.42 22 19 15 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；股价为2022年4月29日收盘价  [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 刘文正 执业证号： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师： 辛泽熙 执业证号： S0100521100001 电话： 15000036033 邮箱： xinzexi@mszq.com 研究助理： 饶临风 执业证号： S0100121100024 电话： 15951933859 邮箱： raolinfeng@mszq.com 研究助理： 童嘉伟 执业证号： S0100122010007 电话： 18895665750 邮箱： tongjiawei@mszq.com 研究助理： 邓奕辰 执业证号： S0100121120048 电话： 13585520099 邮箱： dengyichen@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生商社】社服周观点：新版新冠肺炎诊疗方案发布，消费者服务行业复苏预期修复 2.线上运动行业专题报告：Keep招股书拆解 3.【民生商社】社服周观点：国家烟草专卖局发布电子烟新国标，粉笔科技启动上市 4.消费者服务行业点评：新冠抗原检测应用方案印发，国内抗疫有望迈入新阶段 5.【民生商社】社服周观点：粉笔科技启动上市，国家烟草发布电子烟新国标 行业周报/消费者服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 社服周观察 .............................................................................................................................................................. 3 1.1 社会服务行业年报及一季报总结：细分行业表现差异大，人力资源服务行业表现突出 ..................................................... 3 1.2 疫情跟踪专题：上海封控区涉及人口大幅减少，日本发现新型新冠重组毒株 ................................................................... 13 1.3 社服周观点：政治局会议强调发挥消费对经济牵引作用，旅游酒店行业多公司发布年报&一季报 .............................. 15 1.4 旅游业数据每周更新 ....................................................................................................................................................................... 20 2 本周市场回顾（2022.04.25-2022.04.29） ......................................................................................................... 21 2.1 行业表现 ............................................................................................................................................................................................ 21 2.2 资金动向 ............................................................................................................................................................................................ 23 3 本周行业资讯（2022.04.25-2022.05.01） ......................................................................................................... 25 3.1 酒店：海南省旅游民宿协会暂停收取会费，《2022福布斯旅游指南》国内123家酒店上榜 ....................................... 25 3.2 景区：受疫情形势和各地防控政策影响，游客以“就近出游”为主 ......................................................................................... 27 3.3 出境游：五一航班增加，多地取消入境核酸检测规定 ............................................................................................................. 34 3.4 免税：国务院《意见》强调规划建设一批中国特色市内免税店，民航局预计五一假期民航运输游客量将同比下降 . 36 3.5 餐饮：广东发放消费券促进餐饮消费，农垦产业发展基金领投独凤轩 ................................................................................ 37 3.6 教培：人社部出台“新八级工”职业技能等级制度，文旅部、教育部发布意见支持组建文化艺术职业教育集团 .......... 41 4 个股重要提示........................................................................................................................................................ 43 5 行业重点公司盈利预测及估值 ............................................................................................................................... 43 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 44 插