【黄金月报】局势反复金价震荡，长期配置逻辑不改

单位：9 2026年3月ISM制造业PMI为52.7，连续三个月处于扩张区间（>50）。同期ISM非制造业PMI为54%，有所回落但基本符合市场预期，继续保持温和扩张态势。3月新订单指数为53.5%，较上个月有所下降，总体增长节奏放缓，但需求端韧性犹存。综合 来看，3月美国经济整体延续扩张格局，但制造业新订单有所放缓、服务业扩张动能趋稳，后续需关注通胀压力对需求端的传导影响。2022-10-312025-12-31 结构来看，就业人口减少6.4万人，失业人口减少33.2万人，这意味着失业率下降主要源于劳动供给单位：千人折商 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 ■零售业■批发业■信息业■运输仓储业■金融活动■专业和商业服务■教育和保健服务■休闲和酒店业■其他服务业3月美国多地寒潮和暴风雪对休闲酒店、建筑、运输等天气敏感行业的明显拖累已消失，就业从2月的极端天气中释放出来。上述三个天气敏感行业（休闲酒店、建筑、运输）3月累计贡献就业9.3万人（4.4+2.8+2.1）。叠加2月底结束的罢工（凯撒医疗集团约3万人、星巴克约0.1万人），3月数据较2月大幅反弹上述三个行业在2月合计减少9.2万人，3月的回升反映了这些临时性因素的 美国通胀 美国通胀数据美国CP情况2026-03-31美国CPI其他分项2026-03-313月美国CPI同比上涨3.3%，符合预期；核心CPI 同比上涨2.6%，略低于预期的2.7%。结构上，本月通胀主要是中东地缘局势导致的油价暴涨所致。 美国：CPI：交通运输：当月同比CPI：其他商品与服务：当月同单位：9 0.49①食品与能源：能源价格同比上涨12.5%（前值0.0.425%），环比上涨10.9%（前值0.6%），由汽油（+18.9%）和燃油（+44.2%）拉动，受霍尔木兹海峡封锁导致的原油价格飙升影响显著。食品价格同比上涨2.7%（持平前值）。②核心商品：同比上涨1.0%（前值1.1%），保持温24-0124-06 24-09 24-12 25-03 25-06 25-09和增长。二手车同比降3.2%，新车涨0.5%，走势分■能源美国：CPI：食品和饮料：食品：季调：环比化。家电（环比-1.6%）、服装（环比+1.0%）等受关税影响的商品环比减速。烟草同比涨7.4%（前值8.0%），或与2026年烟草税上调有关。 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 425-450 2026-09-1688800%830802026-10-282026-12-092027-03-17888%0.000888%80%590%8.0%2027-10-27%0000.30%3.30%20.10%47.60%23.30%5.00%0.50% 110199 2020-02-03持，美元指数又有所回升。-O-美元指数 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 1.0408008,13果 (吨552O-黄金储备：美国-O-黄金储备：中国