【黄金月报】局势反复金价震荡，长期配置逻辑不改

核心观点与关键数据

金融属性

• 实际利率：美债实际利率（TIPS收益率）是影响金价的核心金融属性因素，与金价呈负相关。美国货币政策是短期影响最直接的因素。
• 美国经济数据：
  • GDP：2025年第四季度实际GDP环比折年率为-14%，低于市场预期的3.0%，主要受政府停摆拖累，但私人投资保持强劲。
  • PMI：3月ISM制造业PMI为52.7，连续三个月扩张；非制造业PMI为54%，温和扩张，但新订单指数有所下降。
  • 就业：3月新增非农就业17.8万人，失业率降至4.3%，主要源于劳动供给收缩，其中教育和医疗保健业、休闲酒店业贡献较大。
  • 通胀：3月CPI同比上涨3.3%，核心CPI同比上涨2.6%，主要受油价上涨影响，后续需关注油价走势。
• 美联储货币政策：3月会议维持基准利率不变，鲍威尔立场偏鹰，12月降息概率约为10%，缩表面临阻力。

货币属性

• 美元指数：4月整体回落后小幅走高，美伊谈判僵持推动指数回升。
• 地缘政治风险：4月地缘风险较3月回落，美伊“两周休战”后谈判陷入僵持，总体风险下行。

商品属性

• 黄金供需：
  • 供应：全球黄金供应稳定增加，国内矿产量可能延续下滑趋势。
  • 需求：亚洲市场参与热度高，央行购金受中国和印度带动，金饰和ETF需求回升。
• 黄金ETF：持仓量38,443.152吨，需求量稳定。
• 黄金储备：主要国家黄金储备量中国和美国的储备量较高。

研究结论

• 金价走势：局势反复导致金价震荡，但长期配置逻辑不变。
• 关键影响因素：实际利率、美国经济数据、通胀压力、美元指数、地缘政治风险及黄金供需关系是影响金价的主要因素。