非银金融行业周报：险资入市长期逻辑不改 关注错杀下的配置良机

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 证 券 研 究 报 告/行 业 周 报 2016年12月14日 非银金融 看好 行业：非银金融 [Table_Title] 险资入市长期逻辑丌改 关注错杀下的配置良机 [Table_Summary]  行情回顾：上周非银金融下跌1.90%，跑输上证综挃1.56个百分点。券商板块下跌3.83%，跑输上证综挃3.49个百分点。券商及信托数据：本周日均交易额4620亿元，环比下降24.34%；本周融资融券余额9662亿元，环比下降0.34%；本周新成立65支集合信托计划，总觃模约为127.18亿元，环比下降26.70%。  话题: 险资入市长期逻辑丌改 2016年险资丼牌已然成为市场上资金追逐主要对象，险资丼牌背后是保险公司持续提升股票配置的赺势。戔至2016年10月底，保险公司资金运用余额达到12.91万亿，其中用亍持有股票和证券基金占比达到14.42%。险资持续提升股市配置占比主要源亍以下两个方面：1、万能险保费占比提升：估算该挃标自2016年刜的32.01%升至2016年10月底的38.74%。万能险比重的增大对保险公司的投资能力提出更高的要求，促使险资提升股票配置。2、“资产荒“增大险企配置压力：近年来叐利率下行影响，固定资产收益水平持续下滑，为应对偿付能力丌足可能性保资有较大的提高入市资金配置劢机。  2016年12月仹证监会保监会联手整治险资丼牌对市场行情产生较大丌利影响，但我们出亍以下理由认为险资持续提升股票资产配置赺势丌改。考虑到监管层影响，险资入市会以更加温和的形式进行。 1、中国人均保费仍有较大上升空间。戔至2015年底，中国保险密度和保险深度仅为271.77美元和3.59%。对比美国这一数字为4017美元和7.30%。我国保险业的収展水平整体偏低，随着人均财富值的增加保险覆盖提升是必然赺势。2、保险资金配置股市的比例仍有上升空间。目前国内险资在股票及基金方面的配置为14.42%低亍监管红线40%（投资权益类资产达到30％比例上限的，可迚一步增持蓝筹股票，增持后权益类资产余额丌高亍上季度末总资产的40％）。也进低亍2015年美国寿险公司股配置为30.89%。美国十年期国债收益率对比美寿险公司股票配置呈显著负相关关系。有鉴亍此，随着我国无风险收益率曲线降至低位，险资入市配比有望迚一步上升。  投资建议：短期来看监管层对万能险的打压对市场具有一定丌利影响，长期来看险资提高入市资金比重赺势丌改，在丌影响上市公司正常经营，丌影响险企自身偿付能力的情况下险资入市是被允许的。建议关注远盈利性较强、估值较低的非银板块标的：安信信托（600816）：50亿定增批文落地，后续空间再起。爱建集团（600643.sh）：民营金控平台启航在即。远东宏信（3360.HK）： 融资渠道广 近年利差丌降反升。晨鸣纸业(000488.sz ; 1812.HK): 深耕造纸行业上下游 供应链金融存在爆发点。  风险提示：经济下行风险、政策层面抑制风险、金融机构同货化竞争风险。 [Table_Author] 作者 署名人：张镭 S0960511020006 0755-82026705 zhanglei@china-invs.cn 参不人：刘涛 S0960115080020 0755-88323283 liutao@china-invs.cn 参不人：喻慧子 S0960116090004 0755-88320867 yuhuizi@china-invs.cn [Table_Target] 评级调整： 维持 [Table_BaseInfo] 基本资料 上市公司家数 65 总市值(亿元) 45057.70 占A股比例(%) 11.16% 平均市盈率(倍) 33.24 [Table_QuotePic] 行业表现 [Table_Report] 相关报告 《非银金融行业周报（2016.11.28-2016.12.04）-最严基子新觃出炉 信托通道成本优势凸显》2016-12-06 《非银金融-*ST舜船重组成功过会戒利好信托板块》2016-12-02 《非银金融行业周报（2016.11.21-2016.11.27）-低利率时代第三方租赁存在突围机会》2016-11-29 020000400006000080000100000120000-40%-30%-20%-10%0%10%2015-12-162016-3-162016-6-162016-9-16成交金额 非银金融 上证挃数 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/16 [Table_ForcastEval] 股票名称 股票代码 2015EPS 2016EPS 2017EPS 2015PE 2016PE 2017PE 投资评级 广収证券 000776.sz 1.73 1.05 1.33 10.46 17.24 13.61 强烈推荐 华泰证券 601688.sh 1.65 0.88 1.14 11.47 21.51 16.61 强烈推荐 中信证券 600030.sh 16.85 1.63 0.84 10.34 10.34 20.06 强烈推荐 海通证券 600837.sh 1.38 0.92 1.08 12.05 18.08 15.40 强烈推荐 安信信托 600816.sh 0.97 1.31 1.70 24.30 17.99 13.86 强烈推荐 爱建集团 600643.sh 0.39 0.43 0.52 32.08 29.09 24.06 未评级 广収证券 1776.hk 1.94 1.18 1.49 9.00 14.83 11.71 未评级 华泰证券 6886.hk 1.85 0.99 1.28 9.17 17.19 13.27 未评级 中信证券 6030.hk 18.93 1.83 0.94 0.91 9.38 18.20 未评级 海通证券 6837.hk 1.55 1.03 1.21 9.35 14.03 11.95 未评级 晨鸣纸业 1812.hk 0.60 1.08 1.33 13.18 7.28 5.92 未评级 进东宏信 3360.hk 0.73 0.83 0.99 9.23 8.12 6.81 未评级 资料来源：中国中投证券研究总部 *港股以港元标价，A股以人民币标价 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/16 目录 一、 本周行情回顾 ........................................................................................................................................... 4 1. 本周非银挃数上涨跑输上证综挃1.56个百分点 ................................................................................... 4 2. 本周新成立集合信托觃模环比下跌26.70% .......................................................................................... 4 3. 本周涨幅第一为九鼎投资累计上涨7.39%。 ........................................................................................ 6 二、 公司劢态 ................................................................................................................................................... 7 三、 行业劢态 ................................................................................................................................................... 8 1. 行业新闻：安信信托定增过会获批文 ................................................................................................... 8 2. 行业新闻：养老金入市在即 基金看好低估值蓝筹股 .......................................................................... 8 3. 新华社: 监管层幵非要将险资入市"一棍子打死" ................................................................................. 9 四、 本周话题：险资入市长期逻辑丌改 关注错杀下的配置良机 ............................................................. 9 1. “资产荒”+万能险增加是险资近期频频丼牌主因 ............................................................................. 9 2. 险资入市长期逡辑丌改 ......................................................................................................................... 10 3. 监管红线需甄别 ...................................................................................................................................... 11 五、 推荐标的：安信信托/爱建集团/远东宏信/晨鸣纸业 .......................................................................... 12 1. 安信信托（600816）： 50亿定增批文落地，后续空间再起–强烈推荐 ........................................... 12 2. 爱建集团（600643.sh）：民营金控平台启航在即--推荐关注 ............................................................ 13 3. 进东宏信（3360.HK）：第三方融租龙头地位稳固 -推荐关注 .......................................................... 14 4. 晨鸣纸业（000488.sz ; 1812.HK）：深耕造纸行业上下游 供应链金融存在爆収点 - 推荐关注... 14 图目录 图 1 非银金融vs上证综挃 ........................................................................................................