非银金融行业周报：居民资产配置再下一城；险资入市再加速，

券商：本周券商板块上涨1.89%，跑赢大盘0.52pct。3月1日，广东证监局与深圳证监局同时发布《证券公司参与粤港澳大湾区跨境理财通业务问答》，就证券公司办理流程作出解答。此次跨境理财通业务规则能够更好的满足居民海外资产配置需求，为居民海外资产配置提供便利。流程规定，内地券商可自主选择一家港澳券商作为合作券商（试点初期，内地券商仅可选择一家港澳券商合作，后续拟允许与多家港澳券商合作）。双方需搭建系统以满足理财通资金和额度监管管理要求，并完成系统测试或评估；应根据拟开展“跨境理财通”试点业务主体所在地，分别提交报备材料。客户可以非现场方式开立“北向通”及“南向通”投资户口、可以通过APP等网上开户方式办理“南向通”汇款户。由于跨境理财通目前在大湾区开展，广东地区交易量占比较高的券商更有望受益。参考2022年深交所数据，上市券商中广东地区交易量占公司交易量的比重排序：国投证券58%、招商证券50%、广发证券46%、国信证券42%、长城证券38%。上述券商在广东地区客户占比更高，有望受益提升财富管理业务收入。 个股表现上：方正+15.91%、东方+2.75%、东财+1.97%、华泰+1.79%、兴业+1.39%、 国联+1.19%、 中金+1.16%、 广发+0.28%、 国君-0.53%、 中信-0.93%。个股配置上，建议围绕央企券商与金融供给侧改革配置，推荐国投资本、方正证券、国联证券、兴业证券、广发证券，建议关注：财通证券、湘财股份、指南针、国盛金控。 保险：本周保险指数下跌3.16%，跑输大盘4.54pct。保险个股表现分化，财险+0.75%， 新华-1.72%， 人保-1.87%， 平安-2.45%， 友邦-3.40%， 太平-3.61%，国寿-5.07%，太保-6.51%。十年期国债收益率2.37%，较上周-3bp。 本周，中国人寿与新华保险合资设立的鸿鹄志远（上海）私募投资基金有限公司（以下简称“鸿鹄志远”）已完成工商注册。据此前新华保险公告称，鸿鹄志远主要投资于上市公司股票或货币市场基金、银行存款、国债逆回购等现金管理类投资品种，其中股票投资范围主要是较大市值、流动性好及较高市场影响力的优质上市公司，符合险资一贯的主线投资策略。（1）从监管角度理解，早在2015年原保监会就已印发《关于设立保险私募基金有关事项的通知》，此次国寿新华合资设立私募正式启动了保险系私募基金正式试点工作。2023年7月底，监管提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，此后多次提及鼓励险资等长线资金入市，偿付能力优化新规等也被市场解读认为是进一步促进险资入市的积极措施之一，此次启动保险系私募基金试点工作更是再下一城。（2）从险资角度理解，在现有投资收益率假设（普遍为5%）下，长期利率持续下行+非标“资产荒”为投资端带来压力，险资亟需通过权益手段增厚投资收益。截至2023H1国寿/新华权益类资产在总资产中占比分别为21.9%/23.7%，其综合偿付能力充足率分别为204%/239%，对应监管要求权益类敞口上限均为30%，当前权益配置尚有提升空间。（3）从报表与会计理解角度，国寿与新华各自出资50%设立私募基金公司，其将以长期股权投资的形式计入保险公司报表，并使用权益法进行核算，因此其投资的股票波动不会直接反映到保险公司报表上，有助于熨平权益类投资带来的波动。此外，对于偿付能力核算方面，预计将区别于直接投资股票计量的风险因子。本周大盘（上证指数）震荡盘旋在3000点附近，后市若有进一步积极信号将驱动权益市场回暖加速，一方面保险股有望获得资金青睐，另一方面基于投资端逻辑也将驱动保险股估值修复，看好弹性+高股息品种，推荐新华、太保、国寿。当前各家公司PEV估值为：1.28（友邦）、0.65（国寿）、0.52（平安）、0.45（太保）、0.39（新华）。推荐顺序：新华、太保、国寿、平安、友邦H、中国人保，关注：中国财险。 市场回顾：本周主要指数表现分化，沪深300上涨1.38%，上证综指上涨0.74%，创业板指数上涨3.74%。本周沪深两市A股日均成交额11000.52亿元，较上周上升21.85%；本周两融余额14844.39亿元，较上周上升1.94%。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）宏观资讯 Wind：央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕：（1）2月27日以利率招标方式开展了3840亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日410亿元逆回购到期，因此单日净投放3430亿元；（2）2月28日以利率招标方式开展了3240亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%；（3）2月29日人民银行以利率招标方式开展了1170亿元逆回购操作，中标利率为1.8%。由于当日有580亿元逆回购到期，公开市场实现净投放590亿元；（4）3月1日以利率招标方式开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。Wind数据显示，当日有2470亿元逆回购到期，因此单日净回笼2370亿元。 财联社：2月28日，香港特区政府宣布将全面撤销所有楼市需求管理措施，包括取消买家印花税、额外印花税等。 （二）保险资讯 中国银行保险报：截至2023年末，保险资金运用余额为28.16万亿元，同比增长11.05%；2023年的财务投资收益率为2.23%，综合投资收益率为3.22%。其中，人身险公司资金运用余额为25.19万亿元，同比增长11.52%。人身险公司2023年的财务投资收益率为2.29%，综合投资收益率为3.37%。财产险公司资金运用余额为2.02万亿元，同比增长4.59%。财产险公司2023年的财务投资收益率为2.93%，综合投资收益率为2.87%。 二、上市公司重要公告 【长江证券】2023年度业绩快报：营业收入68.96亿元（同比+8.23），归母净利润15.48亿元（同比+2.58%），净资产346.62亿元（较期初+12.79%）。 【香港交易所】（1）2023年度综合财务报表：收入及其他收益205.16亿港元（同比+11.16%），归母净利润118.62亿港元（同比+17.70%），净资产517.96亿元（较期初+3.39%）。（2）董事会确认欧冠昇先生于2024年3月1日起退任集团行政总裁；委任陈翊庭女士为集团新任行政总裁，任期三年。 【中信证券】董事会同意公司为全资子公司中信证券华南提供不超过人民币60亿元净资本担保承诺，以满足监管要求和业务发展的需要。 【浙商证券】截至2024年2月28日，公司关于签订<国都证券股份有限公司股份转让框架协议>的交易相关的审计、评估等工作已完成，交易各方同意将上述框架协议中约定的最终交易文件签署时间由2024年2月28日前修改为2024年3月31日前。 【国投资本】截至2024年2月29日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式已累计回购公司股份0.15亿股，占公司总股本的比例为0.23%，已支付的总金额为0.99亿元（不含交易费用）。 【东方财富】截至2024年2月26日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为7145.26万股，占公司总股本的0.45%，已使用资金总额约10亿元（不含交易费用）。公司股份回购方案已实施完成。 【辽宁成大】公司董事长、监事会主席及全体高级管理人员计划自2024年2月1日起1个月内以自有资金通过集中竞价交易方式增持公司股份24万股，占公司总股本的0.0157%。 【香溢融通】公司为控股子公司浙江香溢融资担保有限公司提供担保2.50亿元。截至2024年2月26日，公司及公司控股子公司为香溢租赁保理融资及商业贷款提供担保22.80亿元；为控股子公司香溢担保工程保函担保业务提供最高额保证担保45.28亿万元（含本次担保）。 【华林证券】公司控股股东立业集团本次质押公司1.3亿股，占其所持股份比例的7.47%，占公司总股本比例的4.81%。 【锦龙股份】公司控股股东新世纪公司本次质押公司0.1亿股，占其所持股份的4%，占公司总股本的1.12%。 【申万宏源】全资子公司申万宏源证券同意聘任张剑先生为总经理。 【招商证券】董事会同意聘任张兴先生担任合规总监、首席风险官。 【华泰证券】公司全资子公司华泰资管董事会同意聘任江晓阳先生担任总经理职务。 【友邦保险】（1）公司于2月26日回购股份221.58万股，耗资1.41亿港元。（2）公司于2024年2月27日回购股份256.86万股，耗资1.62亿港元。（3）公司于2月28日回购股份30万股，耗资0.19亿港元。（4）公司于2月29日回购股份220.44万股，耗资1.41亿港元。（5）公司于3月1日回购股份264.3万股，耗资1.65亿港元。 【*ST民控】公司股票于2024年2月27日、28日及29日连续3个交易日收盘价格跌幅偏离值累计超过12%，属于股票交易异常波动的情况。 【九鼎投资】公司股票于2024年2月27日、28日及29日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动。 【哈投股份】截至2024年3月1日，本次减持计划减持时间区间届满，公司股东大正集团通过集中竞价方式累计减持公司股份0.12亿股，占公司总股本0.58%。 三、重点公司逻辑分析 证券行业 评级 推荐逻辑 《中信证券（600030）2023年三季报点评：预期内，业绩或优于行业》：在市场低景气度下，中信业绩仍然优于同业。杠杆维持相对合理水平，稳健性比较高。在优化监管指标，提杠杆的预期下，看好未来ROE中枢提升。我们维持2023/2024/2025年EPS预测为1.62/1.84/2.05元，BPS分别为17.27/20.05/21.51元，对应PB分别为1.25/1.08/1.00倍，ROE分别为9.40%/9.16%/9.54%。基于市场行情变化及相对估值法，考虑公司龙头地位，我们给予2023年BPS的1.5倍PB估值，目标价25.9元，维持“推荐”评级。 中信证券 推荐 风险提示：市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。 四、数据追踪 图表1 10年期国债收益率上升、“750日平均”下降 图表2上市险企PEV估值：整体估值表现分化 图表3证券行业跑赢大盘，券商板块表现分化 图表4保险行业跑输大盘，保险板块表现分化 图表5券商板块市净率、市盈率均上升 图表6A股周交易额环比上升 图表7流通市值、周换手率均环比上升 图表8A股日均成交额环比上升 图表9融资交易额上升、融资交易占比均环比下降 图表10两融余额环比上升 图表11两融杠杆比例上升 图表12新增投资者数量8月环比上升9.40% 图表13深交所日均股票成交额1月环比下降9.51% 图表14A股总质押市值、总质押市值占总市值的比例均上升 图表15A股股权质押规模、质押规模占总股本比例均下降 图表17A股股权质押规模、质押规模占总股本比例均下降 图表16再融资承销金额上升 图表18本周主承销商承销金额情况（单位：亿元） 图表19券商两地股票溢价率 图表20保险两地股票溢价率 图表21近期解禁公司一览 图表22券商战略获配科创板股份上市至今浮盈（截至2024年3月1日收盘价） 图表23重点标的估值表（截至2024年3月1日收盘价） 五、风险提示 经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。