天风电新中国动力4燃机业务供应链订单技术实力持续超预期040

当下，我们认为中国动力燃气轮机业务存在明显预期差，以下分别从供应链、订单、技术实力三方面作详细展开： 第一，中国动力旗下子公司广瀚动力负责内部系统集成，其中机头由中国动力托管公司龙江广瀚供应，核心部件燃烧室、涡轮盘均自行生产，涡轮叶片外采半成品后20-30%自行涂层后使用，剩余部分加工外售，也就是说，# 【天风电新】中国动力（4）：燃机业务供应链、订单、技术实力持续超预期-0401——————————— 当下，我们认为中国动力燃气轮机业务存在明显预期差，以下分别从供应链、订单、技术实力三方面作详细展开： 第一，中国动力旗下子公司广瀚动力负责内部系统集成，其中机头由中国动力托管公司龙江广瀚供应，核心部件燃烧室、涡轮盘均自行生产，涡轮叶片外采半成品后20-30%自行涂层后使用，剩余部分加工外售，也就是说，#整套机组仅叶片精加工后半成品和机匣、底架需要外采。 第二，公司需求超饱和，持续新增订单，预计26年底产能翻倍，达到60台套生产能力。 海外客户方面，除俄罗斯外，#新增南美客户订单，总需求80台25MW机型左右，第一批订单20+台。 第三，公司持续突破功率能力，当前以25MW机型为主，25年开始有33MW、40MW的样机和出货，26年完成50MW机组研发（23年开始），#27年H1预计推出50MW样机，28年实现量产销售。 投资建议：1.燃气轮机组装：按照3 GW台燃机EPC、单W 7元，预计210亿元营收、10亿元利润，30xPE对应300e 。 2.柴发：按照1k台柴发机头、单台150w，预计15亿元营收、2.3亿元利润，30xPE对应68e。 3.船改燃：保守估计，AIDC在公司中速机产能中占比10%，即50台20MW中速机、单W 2元，预计20亿元营收、4亿元利润，30xPE对应120e。 以上对应AIDC业务488e，叠加主业626e，合计目标市值1114e，当前市值下AIDC仅体现106e，被显著低估。