1、全球燃机订单数据跟踪:
- 2025年全球功率10Mwe以上燃气轮机市场规模预计达99.9GW,同比增长72%,高于华尔街预期(88-90GW);
- 2025年Q4订单预计33.9GW,环比增长47%,同比增长129%,显示订单强劲。
2、板块展望:
- 春节期间GEV、西门子股价上涨至28-30倍估值,海外龙头(西门子、三菱)已释放扩产意向,燃机订单受产能上限制约,扩产将推动板块业绩/估值上修;
- 整机扩产的核心是叶片产能,叶片估值中枢(美股GEV/HWM分别为30x/42x,29/30年38x/35x)远高于整机,国内叶片环节(万泽、应流)仍将受益于量利双升。
3、研究结论:
- 燃机板块催化持续,北美电力需求未达当前订单水平;
- 国内叶片环节(万泽22x、应流30x)及铸锻件(联德23x)业绩估值有提升空间;
- HRSG龙头(20x)有望提前锁定27年产能,受益于GEV/西门子订单。