4季度盈利创新高，预计液冷、燃机及海外业务是盈利增长点

银轮股份 2025 年年报点评

核心观点
2025年公司业绩实现同环比增长，4季度表现尤为突出，营收和净利润均创历史新高。公司制定了2026年至2030年的发展目标，彰显中长期发展信心，预计营收CAGR约16%，归母净利润增速高于营收增速。

业务亮点

1. 汽车业务：商用车和非道路/乘用车业务分别实现营收51.76亿元和83.86亿元，同比增长23.9%和18.3%。公司突破新能源商用车热管理、自主智驾芯片冷板等新领域，获得455个新项目，预计新增年销售收入103.66亿元。海外工厂盈利能力持续改善，北美板块营收同比增长9.1%，净利润同比增长57.6%；欧洲板块营收同比增长135.3%并大幅减亏。
2. 数字能源业务：营收同比增长42.9%，多点开花，数据中心液冷领域以零部件为突破口打开北美及台系客户，发电机组领域加快属地化产能爬坡，储能领域突破PCS冷却等新产品，重卡超充领域实现兆瓦级超充液冷机组小规模量产。预计液冷、燃气发电机组等业务将快速增长，带动公司盈利能力提升。

财务预测与投资建议

• 预测2026-2028年EPS分别为1.45元、1.96元、2.53元，可比公司2026年PE平均估值42倍，目标价60.90元，维持买入评级。
• 风险提示：新能源热管理业务配套量低于预期、数字能源业务配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。

关键数据

• 2025年营收156.78亿元（同比增长23.4%），归母净利润9.57亿元（同比增长22.2%）。
• 2025年4季度营收46.20亿元（同比增长32.1%），归母净利润2.85亿元（同比增长59.2%）。
• 2026-2030年营收目标超过330亿元，CAGR约16%，归母净利润复合增速高于营收增速。