辅助驾驶产品快速增长，具身智能布局领先

2025年公司实现营收8.22亿元，同比+73.4%，年内亏损14.25亿元，经调整后年内净亏损10.76亿元，同比亏损收窄。

1. 业务板块表现

   • 辅助驾驶产品及解决方案：收入6.87亿元，同比+56.8%，受益于华山系列芯片放量及L2-L3商用车、L4无人物流场景批量出货；
   • 具身智能解决方案：全新业务贡献收入9630万元，SesameX平台获头部机器人客户订单；
   • 智能影像解决方案：收入3920万元，同比+7.9%，拓展AI眼镜等新场景。

2. 毛利率情况

   • 整体毛利率41.0%，与上年持平；辅助驾驶业务毛利率37.4%，稳定；具身智能毛利率48.7%，对整体毛利形成正向贡献。

3. 未来展望

   • 芯片量产：A2000与C1200系列即将量产，A2000已获头部车企定点，C1200覆盖舱行泊一体等需求；
   • 具身智能布局：发布SesameX平台切入赛道，覆盖全栈算力需求，与云深处、傅利叶智能等合作，在四足机器人等场景规模化交付。

4. 财务预测

   • 预计2026/2027/2028年营收15.6/26.6/41.2亿元，对应PS估值分别为5.77/3.38/2.18倍。

5. 风险提示

   • 高算力芯片出货量不及预期、技术进步不及预期、格局恶化。