全方位布局机器人产业，目标成为全球领先具身智能硬件制造企业

核心观点 ⚫发布“三位一体”机器人布局战略，从消费电子精密制造迈向机器人硬件引领者。公司近期举办机器人战略发布会，未来公司将通过核心零部件研发、全方位硬件服务及完备的工业应用场景开发，打造机器人产业从零部件/材料-模组-整机-应用场景落地的产业链闭环，致力于成为全球TOP 3的具身智能硬件制造商。从公司核心能力出发，依托消费电子相关加工经验，公司可提供1）全球化、全工艺的零部件加工及组装超级工厂；2）可提供丝杠、减速器、关节、整机硬件ODM等一站式服务的核心零部件、模组服务，产品矩阵形成“百货市场”；3）系统性全链路“瘦身中心”，通过设计优化、复合工艺及自动化改造，可实现综合降本超50%。公司目前拥有约20条机器人手工组装线，计划未来搭建数百条自动化组装线。 ⚫开放生态助力应用落地开发，全方位覆盖国内外头部客户。在具身智能“应用落地开发”层面，公司展示了9款由领益自研或基于合作伙伴的通用机器人基础上机型二次开发的机器人产品，覆盖工业、商业、服务、家庭等多重场景。公司在全球拥有58个制造基地，在工业场景落地上享有天然优势，可开展搬运、装配、上料、质检、巡检等训练，与合作商在数据模型、应用场景等多重方面展开合作，计划在25年完成5大真实训练场景搭建、数种应用落地开发数据采集。客户方面，公司与海外T、F、H，国内智元、越疆、国创中心等客户达成合作，硬件软件齐赋能推动产业生态链加速落地。 ⚫享有四大先发优势，产业地位再增强。我们认为公司在消费电子领域积淀深厚，在机器人领域享有全面的工艺制程、深厚的自动化积累、丰富的应用场景、领先的全球化布局四大先发优势。在手机、PC等终端场景里，公司主要聚焦定位上游精密零组件及模组供应商，而在未来机器人产业，公司将不再仅作为零部件供应商，有望凭借四大先发优势成为整体硬件制造及ODM的领军者，提供一站式的硬件服务和多模态场景解决方案。 韩潇锐hanxiaorui@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523080004蒯剑021-63325888*8514kuaijian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856薛宏伟xuehongwei@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524110001 盈利预测与投资建议 ⚫我们预测公司25-27年每股收益分别为0.36/0.47/0.59元（原25-27年每股收益预测分别为0.38/0.51/0.65元，小幅下调毛利率预测），根据可比公司25年32倍PE估值，对应目标价11.52元，维持买入评级。 朱茜zhuqian@orientsec.com.cn 风险提示 ⚫北美大客户出货量不及预期风险；新业务整合与拓展不及预期风险；汇兑损失风险；资产减值风险。 营收利润双位数增长，全球化双循环布局彰显韧性2025-04-29 季度营收新高，AI终端布局百花齐放2025-03-31拟外延并购江苏科达，汽车业务再拓展2024-12-11 盈利预测与投资建议 我们预测公司25-27年每股收益分别为0.36/0.47/0.59元（原25-27年每股收益预测分别为0.38/0.51/0.65元，小幅下调毛利率预测），根据可比公司25年32倍PE估值，对应目标价11.52元，维持买入评级。 风险提示 北美大客户出货量不及预期风险；新业务整合与拓展不及预期风险；汇兑损失风险；资产减值风险。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。