伯恩斯坦中国智能手机追踪2月内存价格高企对低端市场施压的更多迹象202

全球半导体与硬件 中国智能手机追踪报告（二月）：内存价格高企对低端机型的压力迹象愈发明显更多迹象表明，高内存价格正在压制低端智能手机市场。 二月份智能手机出货量环比下降6%，同比增长13%，达2500万部。 一月与二月合计出货量同比下滑8%，但我们预计后续压力将进一步加剧，目前已 伯恩斯坦-中国智能手机追踪（2月）：内存价格高企对低端市场施压的更多迹象-2026/03/31 全球半导体与硬件 中国智能手机追踪报告（二月）：内存价格高企对低端机型的压力迹象愈发明显更多迹象表明，高内存价格正在压制低端智能手机市场。 二月份智能手机出货量环比下降6%，同比增长13%，达2500万部。 一月与二月合计出货量同比下滑8%，但我们预计后续压力将进一步加剧，目前已将今年中国智能手机出货量的全年预测下调至同比下滑15%。 更具体而言，由于中国农历新年时间差异以及去年中央政府补贴带来的高基数效应，目前较难单独剥离高内存价格的影响；但我们在二月仍观察到低端机型出货量出现显著且独特的下滑（同比下滑15%，而中端机型增长41%、高端机型增长22%）。 苹果与华为等高端OEM厂商基本未受影响，但其他中国OEM厂商合计市占率下降3个百分点。 三月或将迎来更多同规格产品涨价。 二月平均销售单价（ASP）同比上涨14%。 高昂的内存成本正推动OEM厂商向上调整产品结构，同时也促使同规格机型提价。 二月ASP的上涨主要源于低端机型出货减少，这从一波入门级机型取消发布中可见一斑。 主流中国OEM厂商已宣布自三月中旬起实施涨价，预示后续压力将持续显现。 Pro Max供货短缺有所缓解，但华为高端机型销售依然疲软。 华为Mate 80 Pro Max型号体现了中国在逻辑芯片设计领域的领先能力。 尽管华为在二月以出货量计已超越苹果，但这一表现并非由该旗舰型号驱动。 更重要的是，尽管供应链调研显示Pro Max版本等待周期已明显缩短，但华为在该高端细分市场的实际销量仍持续低迷。 上述现象共同表明，中国缺乏极紫外光刻（EUV）产源头信息加微信WUXL7713能将在结构性上持续利好苹果。 我们给予联发科“跑赢大盘”评级。 智能手机业务在2026年上半年可能构成拖累，但AI专用集成电路（ASIC）有望自2026年第四季度起支撑其快速增长。 我们对2027年及2028年的每股收益（EPS）预测显著高于市场一致预期（含报告及模型）。 联发科为我们的2026年首选标的。 “跑赢大盘”。 苹果持续强势（运营利润；苹果深度研究报告），带动包括立讯精密在内的产业链公司（运营利润）。不断攀升的内存成本正挤压中低端安卓厂商，这一点已在传音控股2025年第四季度疲弱业绩中得到印证。在零部件供应商中，AAC预计2026年毛利率将保持稳定，受益于高端产品组合占比提升。舜宇光学（运营利润）具备长期上行潜力，但当前安卓阵营情绪偏弱可能制约其短期表现。 鉴于内存引发的智能手机下行风险以及对公司盈利预测仍偏高的担忧，我们近期将高通评级下调至“中性”。 尽管该公司在短期内对低端市场下滑的敏感度略低，但进一步的内存价格上涨、终端整机提价趋势以及苹果市占率持续提升等因素，均暗示年内股价仍有进一步下行风险。 小米（运营利润）出货量同比下滑3%，主要受高基数影响；但其二月市占率小幅上升，由2026年一月的12.8%升至14.0%，不过仍低于2025年二月的16.3%。 其高端化战略持续推进：2026年二月，售价2000元人民币以下机型出货量同比下降25%，2000–4000元区间机型增长27%，4000元以上机型增长20%。 投资启示联发科（跑赢大盘，目标价新台币2，250.00元）：我们给予联发科“跑赢大盘”评级，目标价新台币2，250.00 元。 奇美电子（中性，目标价新台币390.00元）：我们给予奇美电子“中性”评级，目标价新台币390.00元。 苹果（跑赢大盘，目标价340美元）：我们给予苹果“跑赢大盘”评级，目标价340美元。 高通（中性，140美元）：内存相关压力可能抑制智能手机出货量，且当前盈利预测仍显偏高；即便估值偏低，也可能不足以吸引投资者入场。 立讯精密（跑赢大盘，目标价74.00元人民币）：我们给予立讯精密“跑赢大盘”评级，目标价74.00元人民币。 舜宇光学（跑赢大盘，目标价88.00港元）：我们给予舜宇光学“跑赢大盘”评级，目标价88.00港元。 大立光（中性，目标价新台币2，600.00元）：我们给予大立光“中性”评级，目标价新台币2，600.00元。 Soitec（跑赢大盘，目标价41欧元）：我们给予Soitec“跑赢大盘”评级，目标价41.00欧元。 Soitec短期趋势仍不明朗，其射频绝缘体上硅（RF-SOI）业务（占营收约60%）在晶圆厂去库存压力下持续承压，该压力料将持续至2026自然年。 小米（跑赢大盘，目标价46港元）：我们给予小米“跑赢大盘”评级，对应港股代码1810.HK的目标价为46.00港元。