中国技术 ： 台积电第 3 季度的影响 ： 周期接近底部 ； 对智能手机 / 个人电脑供应链有利

台积电3Q23的影响：周期接近底部；智能手机/ PC供应链积极 台积电记录的第三季度业绩和第四季度收入指导意味着更好-受智能手机和个人电脑需求稳定的推动，2012财年前景超出预期和库存补充。汽车细分市场可能会在下半年放缓，但它已经设定在新能源汽车市场的推动下，2024年将反弹。展望未来，我们预计市场将对第三季度业绩、需求稳定和库存做出积极反应补货。投资者将开始关注个人电脑/智能手机需求复苏4Q23 / 2024E，这对智能手机曝光率高的公司是积极的，例如作为Luxshare（002475 CH）、Q - tech（1478 HK）和Sunny Optical（2382 HK），作为 中国技术部门 亚历克斯NG(852) 3900 0881alexng @ cmbi. com. hk 李汉青lihanqing @ cmbi. com. hk 以及中芯国际（981 HK）和华虹（1347 HK）等中国铸造厂。3Q23结果一致；智能手机/ HPC /物联网季度环比恢复。台积电3Q 季度收入增长13.7%，符合强劲的3nm驱动的指引增长和5nm需求。按细分市场，智能手机/ HPC / IoT发布强劲的季度增长（+ 33% / 6% / 24%），而汽车和DCE收入季度环比下降24% / 1%。第三季度GPM为54.3%，高于指导的高端水平对于更高的UTR和有利的外汇，部分被早期的3nm上升所抵消。 第四季度指导反映了FY23E销售好于预期。第四季度收入为中期季度环比增长11.1%，意味着FY23E销售额下降同比增长6%，好于之前10%的同比下降指导。GPM指导在51.5 - 53.5%，OPM为39.5 - 41.5%，高于普遍预期0.2个百分点/ 0.4个百分点。 智能手机和个人电脑需求稳定；接近底部的半周期。管理。相信库存去库存将持续到4Q23E，但智能手机/ PC需求开始趋于稳定。管理。引导半行业非常接近周期底部。对于汽车来说，由于库存调整，预计2024年将因新能源汽车而反弹市场。管理层重申2024年的健康增长，这要归功于其领先的技术领先和广泛的客户群。此外，管理。重申CoWoS产能目标，到2024年底翻一番。 N3 / N3E / N2进展顺利；美国新出口影响有限control.技术节点：1）N3：FY23E中单%混合及多2024年较高%；2）N3E：第四季度产量；3）N2：产量FY25E生产步入正轨。海外扩张：1）亚利桑那州工厂：N41H25E批量生产；2）日本专业技术工厂（12 / 16 / 22 / 28nm）：2024年末步入正轨；3）南京晶圆厂：许可证延期经美国批准。管理层。预计美国的近期影响有限新的出口管制，并仍在评估长期影响。 相关报告： 1. ASML / LAM 3Q23的影响结果- 2023年10月20日(链接)2.美国更新的影响对全球/国内SPE / GPU公司-2023年10月18日（链接）3.全球铸造厂2Q23包装：长时间的库存修正；下半年需求复苏放缓-2023年8月16日（链接）4.荷兰附加条款的含义出口管制- 2023年7月3日(链接)5.美国新芯片的影响对中国的出口限制- 102022年10月(链接) 我们预计市场将对23年第三季度的业绩做出积极反应，需求趋于稳定and inventory restocking. We prefer names with higher exposure to智能手机供应链，如Luxshare、Q - tech和Sunny Optical。 台积电（2330 TT，NR）第三季度业绩的主要收获： 1.第3季度业绩 收入：5467.3亿新台币（172.8亿美元），同比- 10.8% /季度环比+ 13.7%，与此前指引（167 - 175亿美元）及以上预期1.7%，受以下因素支持3纳米的强劲增长和对5纳米的更高需求，部分被客户的正在进行的库存调整GPM：54.3%，同比- 6.1个百分点/季度环比+ 0.2个百分点，高于之前指引的高端（53.5%），反映较高的UTR和有利的外汇变化，部分被保证金抵消从N3斜升稀释OPM：41.7%，同比- 8.9个百分点/季度环比- 0.3个百分点净利润率：38.6%，同比- 7.2个百分点/ + 0.8个百分点，超过普遍预期（35.4%）3.2 ppts每股收益：TWD 8.14，同比- 24.8% /环比+16.1% 2. 3Q23销售明细 ProceduresPro3nm：销售额的6%5nm：销售额的37%，而1Q23为30%7nm：占销售额的16%，而23年第1季度为23%16nm及以上：占销售额的41%，而第1季度为47% ceduresProceduresProced按平台细分ProceduresProcedure智能手机：销售额的39%，季度环比增长33%高性能计算(HPC)：销售额的42%，季度环比增长6%物联网（IoT）：销售额的9%，季度环比增长24%汽车：占销售额的5%，季度环比- 24%数字消费电子产品（DCE）：占销售额的2%，季度环比- 1% uresPro3.第4季度指导 sceduresProced收入：188 - 196亿美元，中点环比增长11.1%，高于普遍预期（182亿美元）增长5.2%通用汽车：51.5 - 53.5%，中点高于共识（52.3%）0.2个百分点OPM：39.5 - 41.5%，中点高于共识（40.1%）0.4个百分点 ures4. 2023 / 24展望 Procedures可实现53%及更高的长期利润率2023年资本支出：收紧，预计320亿美元，70%用于先进技术，20%用于特种技术，10%用于先进包装和测试等；折旧2023年费用同比增长20%，而1月份同比增长30%人工智能相关需求持续旺盛，不足以抵消周期性；4季度受3nm强劲增长的支持，部分被客户库存调整所抵消第三季度库存持续减少；宏观走弱，需求放缓中国经济复苏；对库存控制保持谨慎。，消化继续至4季度。智能手机和个人电脑市场需求稳定的早期迹象；鉴于当前库存控制，半导体库存将在第四季度进一步减少至更健康的水平 来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司，CMBIGM估计 Disclosures & Disclaimers 分析师认证 对本研究报告的全部或部分内容负有主要责任的研究分析师证明，就分析师在本报告中所涉及的证券或发行人：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对标的证券或发行人；及（2）其补偿的任何部分过去、现在或将来均不直接或间接与特定意见该分析师在本报告中表示。 此外，分析师确认，分析师及其同伙(如香港发布的行为守则所界定证券及期货事务监察委员会）（1）已在本研究报告所涵盖的股票于本报告发布之日；（2）将在本研究报告发布之日后3个工作日买卖本研究报告所涵盖的股票报告；(3)担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港拥有任何财务权益本报告涵盖的香港上市公司。 CMBIGM评级 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：股票未被CMBIGM评级 BUYHOLD销售未评级 ：预计未来12个月行业表现将优于相关大盘基准：预计未来12个月行业表现将与相关大盘基准一致：预计未来12个月行业表现将不及相关大盘基准 招行国际环球市场有限公司 重要披露 交易任何证券都有风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM确实not provide individually tailored investment advice. This report has been prepared without regarding to the individual investment objectives, financial position or specialrequirements. Past performance has no indication of future performance, and actual events may different materially from that which is contained in the report. The value的，以及从任何投资中获得的回报都是不确定的，不能保证，并且可能会由于其对基础资产表现的依赖而波动或其他可变市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问，以便自己做出投资决策。 This report or any information contained herein, have been prepared by the CMBIGM, solely for the purpose of supplying information to the clients of CMBIGM or its联属公司(s) to whom it is distributed. This report is not and should not be construed as an offer or solication to buy or sell any security or any interest in securities or进行任何交易。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对任何损失负责， 依赖本报告中包含的信息而产生的任何直接或间接的损害或费用。使用该信息的任何人本报告所载的风险完全由他们自己承担。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供信息、建议和预测以“原样”为基础。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能发行其他出版物having information and / or conclusions different from this report. These publications reflect different assumption, point - of - view and analytical methods when compiling.CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。CMBIGM可能为自己和/或代表自己在本报告中提到的公司的证券交易中拥有头寸、做市或担任委托人或从事证券交易of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seeks to have investment banking or other business relationships with the companies in此报告。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM不会对此承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，本出版物不得复制、转载、出售、未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分重新分发或出版。有关推荐证券的更多信息，可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人 This report has been provided only to persons (I) falling Article 19 (5) within the Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (as不时修订) (“本命令”)或(II)属于第49 (2) (a)至(d)条(“高净值公司、非法人团体等)范围