中国技术 - 联电第 3 季度的影响 ： 库存修正、 UTR / 利润率承压、 PC 和智能手机抢购订单

NameTicker市场上限价格市盈率 （ x ）（ 百万美元 ） （ LC ） FY23E FY24E市盈率 （ x ） 净资产收益率FY23E FY23E2023 年 10 月 26 日招银国际全球市场 | 股票研究 | 行业更新中国技术UMC 3Q23 的影响 ： 库存修正 ， UTR / 利润率承压 ， PC 和智能手机抢购联电公布了 23 年第三季度强劲的计算 / 沟通和更好的产品组合结果。展望未来，经理。预计个人电脑和智能手机库存将恢复，但自动修正将持续到 2024 年。此外，管理层。预计 8 英寸 UTR 和 ASP 将面临压力，但对 12 英寸和专业工艺需求持积极态度。总体而言，我们认为投资者将在 4Q23 / 2024E 开始关注 PC / 智能手机的复苏。股票方面，我们建议重点关注鲁讯股份 （ 002475 CH ） 、 Q - tech （ 1478 HK ） 和 Sy Optical （ 2382 HK ），以及中芯国际 （ 981 HK ） 、华虹 （ 1347 HK ） 等中国代工厂。3Q23 业绩一致 ； 强大的计算 / 沟通能力和更好的产品组合。联电第三季度收入同比 - 24% / + 1.4% ， 符合市场预期 ， 这得益于强劲的计算 / 通信部门、更好的产品组合和有利的汇率。出货量环比下降 2% ， 但 ASP 略有增长 ， 符合之前的指导。 35.9% 的 GPM 高于普遍预期 1.6 个百分点 ， 主要是由于产品组合。 第四季度较低的 UTR 对 GPM 构成压力。管理。引导第四季度晶圆出货量环比下降约 5% ， 但 ASP 将持平。 UTR 将在 60% 的低位范围内 ， 而第三季度为 67% 。引导 GPM 处于 30% 的低位范围内 ， 略低于 34.4% 的普遍预期。PC 和智能手机抢购和库存恢复 ； 汽车库存修正至 2024 年。管理层认为个人电脑和智能手机需求逐渐稳定 ， 预计第四季度将出现抢购订单 ， 这表明库存恢复的早期迹象。然而 ， 汽车库存正在积累和管理。预计库存调整将持续到 2024 年。此外 ， 考虑到广泛的应用 ， 工业领域优于汽车。 压力下 8 英寸 UTR / ASP ； 12 英寸固体需求。管理。鉴于需求疲软和竞争加剧 ， 预计 8 英寸 UTR 和 ASP 将面临压力 ， 但 12 英寸将专注于需求稳定和 ASP 稳定的专业工艺。此外 ， mgmt 重申 LTA 仍保持不变 ， 覆盖率为 25 - 30 ％ ， 但短期内面临调整。展望 2024 年 ， mgmt 。预计当周期恢复时 ， UTR / 出货量将同比增长。 维持 FY23E 资本支出 ； 产能扩张步入正轨。管理层维持 FY23E 资本支出 30 亿美元的指导 ， 并分享了他们的产能扩张计划 ： 1 ） P6 产能将在 2023 年底达到 12k ， 在 2024 年 9 月达到 32k ； 2 ） P3 新加坡产能在 2025 年 4 月增加。 对智能手机供应链持积极态度。总体而言 ， 我们认为投资者将在 4Q23 / 2024E 开始关注 PC / 智能手机的复苏。我们建议关注包括 Luxshare （ 002475 CH ） ， Q - tech （ 1478 HK ） 和 Sunny Optical （ 2382 HK ） 在内的公司 ， 以及中芯国际 （ 981 HK ） 和华虹 （ 1347 HK ） 等中国代工厂。估价表来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计中国技术部门亚历克斯 NG(852) 3900 0881李汉青相关报告 ：1.德州仪器第三季度的影响 ： 工业疲软 ， 去库存和中国复苏放缓 - 2023 年 10 月 26 日 （ 链接 ）2.台积电第 23 季度的影响 ： 周期接近底部 ； 智能手机 / PC 供应链积极 - 2023 年 10 月 24 日 （ 链接 ）3.ASML / LAM Research 3Q23 结果的影响 - 2023 年 10 月 20 日 （ 链接 ）4.美国更新的芯片出口限制对全球 / 国内 SPE / GPU 公司的影响 - 2023 年 10 月 18 日 （ 链接 ）5.全球 SPE 第 2 季度总结 ： 中国需求保持弹性 ； 等待 2023 年放缓后的上行周期 – 2023 年 9 月 18 日 （ 链接 ）6.全球 fabless / IDM 2Q23 包装 ： 预计非 AI 玩家的库存将继续修正 ； 所有人都在关注 NVDA 3Q23E 指南 - 2023 年 8 月 23 日 （ 链接 ）全球铸造厂 23 年第 2 季度包装 ： 库存修正延长 ； 2023 年 8 月 16 日下半年需求复苏放缓 (链接)请阅读最后的分析师认证和重要披露PAGE1来自 BLOOMBERG 的更多报告 ： RESP CMBR < GO > 或 http: / / www. cmbi. com. hk跑赢大盘(维护)中芯国际981 香港2127521.622.121.81.063.8华虹半1347 香港427718.612.313.80.7910.57.台积电2330 TT44553754417.814.74.0924.8UMC2303 TT1881549.110.810.51.8116.6 2023 年 10 月 26 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2联电 （ 2303 TT ， NR ） 第三季度业绩的主要收获 ：1. 3Q23 结果 收入 ： 570.69 亿泰铢 ， 同比 - 24.3% / 环比 + 1.4% ， 高于普遍预期 1.9%GPM ： 35.9% ， 同比 - 11.4 个百分点 / 环比 - 0.1 个百分点 ， 由于产品组合 ， 高于普遍预期 1.6 个百分点 净利润 ： 159.71 亿 TWD ， 同比 - 40.8% / 同比 + 2.1% 每股收益 ： TWD 1.29 ， 同比 - 40.1% / 环比 + 1.6% 混合 ASP 在第 3 季度略有增加 晶圆出货量 ： 环比下降 2.3%UTR ： 67% ， 而 23 年第二季度为 71%2. 3Q23 销售明细 按技术细分o14 - 28 纳米 ： 占销售额的 32% ， 而 23 年第二季度为 29%o28 - 40 纳米 ： 占销售额的 13% ， 而 23 年第二季度为 12%o40 - 65 纳米 ： 销售额的 19% ， 而 23 年第二季度为 23%o65 - 90 纳米 ： 占销售额的 8% ， 而 23 年第二季度为 10%o90 纳米及以上 ： 销售额的 28% ， 而 23 年第二季度为 26% 按应用程序细分o 计算机 ： 占销售额的 13% ， 而 23 年第二季度为 9%o 沟通 ： 销售额的 46% ， 而 23 年第二季度为 44%o 消费者 ： 占销售额的 23% ， 而 23 年第二季度为 26%o 其他 ： 销售额的 18% ， 而 23 年第二季度为 21% 按地区细分o 北美 ： 销售额的 27% ， 而 23 年第二季度为 27%o 亚太地区 ： 占销售额的 58% ， 而 23 年第二季度为 56%o 欧洲 ： 销售额的 12% ， 而 23 年第二季度为 12%o 日本 ： 占销售额的 3% ， 而 23 年第二季度为 5%3. 4Q23 指南 晶圆出货量 ： 环比下降约 5%ASP ： 美元持平GPM ： 在低 30% 范围内UTR ： 低 - 60% 范围2023 年资本支出 ： 30 亿美元不变4. 其他亮点 第四季度 PC 和智能手机的抢购订单 ； 汽车库存调整至 2024 年 ； 工业优于汽车 压力下的 8 英寸 UTR 和 ASP ； 12 英寸强劲需求和稳定的 ASPLTA ： 25 - 30% ， 完好但短期面临调整2024 年展望 ： UTR / 出货量同比增长 ， 但关注季度表现 新产能 ： 2023 年底 P6 为 12 ， 2024 年 9 月为 32k ； 2025 年 4 月 P3 产能增加 资本支出 ： 23 财年 30 亿美元的资本支出保持不变 2023 年 10 月 26 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露3图 1 ： 联电 ： 第三季度按应用划分的收入来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 2 ： 联电 ： 23 年第三季度按地区划分的收入资料来源 ： 公司 ， CMBIGM 估计图 3 ： 联电 ： 第 3 季度按客户类型划分的收入来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计 2023 年 10 月 26 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露4Disclosures & Disclaimers分析师认证对本研究报告内容负有全部或部分主要责任的研究分析师证明，就该分析师在本报告中涉及的证券或发行人而言 ： （ 1 ） 所发表的所有观点均准确地反映了其对标的证券或发行人的个人观点 ； （ 2 ） 其报酬的任何部分 ，与该分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。此外，分析师确认，分析师及其同伙 （ 在香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则中定义 ） （ 1 ） 在本报告发布之日前 30 个日历日内交易或交易本研究报告所涵盖的股票 ； （ 2 ） 在本报告发布之日起 3 个工作日后，将交易或交易本研究报告所涵盖的香港公司和香港的任何上市公司利益 ； （ 4 ） 作为CMBIGM 评级BUY： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票HOLD： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票销售： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票NOT评级： 股票未被 CMBIGM 评级跑赢大盘： 预计未来 12 个月行业表现将优于相关大盘基准市场表现： 预计未来 12 个月行业表现将与相关大盘基准一致表现不佳： 预计未来 12 个月行业表现将不及相关大盘基准招行国际环球市场有限公司Address:香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼, 电话: (852) 3900 0888 传真: (852) 3900 0800招行国际环球市场有限公司 （ “CMBIGM ” ） 是招行国际金融有限公司 （ 招商银行全资子公司 ） 的全资子公司。重要披露任何证券交易都存在风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM 不提供个性化的投资建议。本报告的编写不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的业绩没有表明未来的业绩，实际情况可能与报告中的情况大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，不能保证，并且可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。本报告或此处包含的任何信息均由 CMBIGM 准备，仅用于向 CMBIGM 的客户或其分支机构提供信息。本报告不是也不应被解释为买卖任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM 及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级管理人员或员工均不对因依赖本报告所载信息而造成的任何直接或间接损失、损害或费用负责。任何利用本报告所载信息的人这样做的风险完全由他们自己承担。本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。CMBIGM 已尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM 在 “现状 ” 的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM 可能会发布其他出版物，其中包含与本报告不同的信息和 / 或结论。这些出版物在编写时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。CMBIGM 可能不时为自己和 / 或