中国技术 - AMD 第 3 季度的影响 ： PC 复苏 ， MI300 系列的平稳增长和 AI PC 机会

2023 年 11 月 2 日招银国际全球市场 | 股票研究 | 行业更新中国技术AMD 3Q23 的影响 ： PC 恢复平稳增加 MI300 系列和 AI PC 的机会跑赢大盘(维护)uAMD 的第三季度业绩基本符合市场预期 ， 尽管其23 年第四季度对博彩放缓的指导较弱。第三季度收入同比增长 4%/ 由于服务器 CPU 的创纪录销售和强大的 Ryzen ， 季度环比增长 8% ， 至 58 亿美元处理器销售。 GPM 同比增长 1 个百分点至 51% ， 每股收益同比增长 4%至 0.7 美元 ， 主要受强大的客户群和更好的产品组合推动。展望第四季度 ， 管理层。预期的客户群和数据中心业务强劲增长 ， 而游戏 / 嵌入式细分市场的疲软将持续到 FY24E 。总体而言 ， 鉴于英特尔、台积电和联电最近的评论 ，我们相信 PC / 数据中心市场的改善和 AI PC 相关平台的推出12 月将继续提振行业情绪 ， 使 PC / 服务器受益供应链股票 ， 如联想 （ 992 HK ） 、飞鸿腾 （ 6088 HK ） 、鲁信股份 （ 002475 CH ） 、 FII （ 601138 CH ） 和蒙太奇 （ 688008 CH ） 。中国技术部门亚历克斯 NG(852) 3900 0881alexng @ cmbi. com. hk克劳迪娅 · 刘claudialiu @ cmbi. com. hk 3Q23 主要与客户业务的实力一致。按细分市场 ， 客户23 年第三季度收入同比增长 42% ， 而数据中心 / 游戏 / 嵌入式销售额同比下降 1% / 8% / 5% 。客户业务环比增长 46%由于 PC 市场的改善和 Ryzen 7000 系列的销售。管理。也将强大的客户业务归因于 PC 库存水平的正常化需求回归季节性模式。数据中心业务跃升由于云和 EPYC 处理器的强劲销售 ， 季度环比增长 21%企业客户 ， 而游戏和嵌入式仍然受到软需求和库存修正。第三季度 GPM 为 51% ， 同比增长 1 个百分点 ，以更强劲的客户业务收入和更好的产品组合为后盾。相关报告 ：1.英特尔 （ INTC US ） ： 3Q23 PC 恢复 ，服务器去库存进展和新的平台发布 - 2023 年 10 月 30 日 (链接)2.联电 （ 2303 TT ） ： 第 3 季度库存更正 ， UTR / 保证金低于压力 ， PC 和智能手机热潮订单 - 2023 年 10 月 26 日 (链接)3.德州仪器 （ TXN US ） ： 第 3 季度较弱的工业、去库存和中国复苏放缓 - 10 月 26 日2023 （ 链接 ） 4Q23E 指南略微错过了较慢的游戏 / 嵌入式 ；对 MI300 系列的强劲增长持积极态度。管理指导 4Q23E收入为 58 - 64 亿美元 （ 中点同比增长 9% ） ， GPM 为 51.5%其中略低于市场预期。管理层预期客户 / 数据中心业务持续强劲 ， 两位数强劲同比增长 ， 而游戏 / 嵌入式细分市场可能会减少两倍 -由于需求疲软 ， 同比增长。管理。对客户的进展是积极的MI300A / MI300X 加速器的验证。即时 MI300A 装运从 10 月初开始 ， 本能的 MI300X GPU 加速器有望成为在未来几周内交付给云和 OEM 客户。管理目标4Q23 / FY24 数据中心 GPU 收入为 4 亿美元 / 20 亿美元。4.台积电 （ 2330 TT ） ： 3Q23 周期接近底部的 ； 正面的智能手机 / PC 供应链 - 242023 年 10 月 （ 链接 ）5.ASML / LAM (ASML US / LRCX US):第 23 季度业绩影响 - 10 月 20 日2023 （ 链接 ）6.美国更新芯片的影响对全球 /国内 SPE / GPU 公司 - 182023 年 10 月 （ 链接 ） 建议关注 PC / 服务器供应链机会 ， 。关注 12 月推出的 AI PC 新应用程序和平台总的来说 ， 我们相信更强劲的 PC 恢复和服务器库存去库存将是利好行业情绪进入第 4 季度 ， 受益于 PC / 服务器供应链 ，如联想 （ 992 香港 ） 、飞鸿腾 （ 6088 香港 ） 、 Luxshare （ 002475 CH ） 。7.全球 SPE 第 2 季度包装 ： 中国需求保持弹性 ； 等待2023 年放缓后的上行周期 - 182023 年 9 月 (链接)8.全球无晶圆厂 / IDM 2Q23 包装 ：预计持续库存纠正非 AI 玩家; 全部关注 NVDA 3Q23E 指南 -2023 年 8 月 23 日 （ 链接 ）9.全球铸造厂 2Q23 包装 ：长时间的库存修正 ；下半年 - 16 年需求复苏放缓2023 年 8 月 （ 链接 ）估价表TP市场上限价格（ 百万美元 ）(LC)市盈率 （ x ）P / B （ x ）NameLuxshareTickerRating购买(LC)FY23E FY24E FY23E FY24E002475 CH31,489 32.24 44.920.26.916.05.62.30.42.22.01.53.13.91.72.00.42.21.81.43.13.31.6FIT Hon Teng 6088 HK购买NRNRNRNRNRNR969 1.0413,859 8.9439,445 14.53154,980 36.76171,657 106.22421,543 528.0018,092 47.002.1NANANANANANA联想FII992 香港8.311.710.019.727.714.010.5601138 CHINTC USAMD 美国2330 TT2303 TT12.038.739.716.79.9英特尔AMD台积电UMC来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计请阅读最后一页的分析师认证和重要披露来自 BLOOMBERG 的更多报告 ： RESP CMBR < GO > 或 http: / / www. cmbi. com. hk1 2023 年 11 月 2 日图 1 ： AMD 23 年第三季度业绩回顾AMD （ AMD 美国 ） 非 GAAP实际值FY3Q235,800共识FY3Q23E5,704百万美元FY3Q225,5652,7761,0950.67FY2Q235,3592,665948同比 （% ）4%季度环比 （% ）8%差异 (%)2%Revenue毛利润净利润每股收益 （ 美分美元 ）GPM2,9637%11%2,9092%1,1354%20%1,1003%0.580.704%21%0.684%49.9%19.7%49.7%17.7%51.0%19.6%1.0 ppt- 0.1 ppt1.3 ppt1.9 ppt51.0%19.3%0.1 ppt0.3 pptNPM按部门划分的收入数据中心客户1,6091,0221,6311,3031,3219981,5981,4531,5061,243-1%42%-8%-5%21%46%-5%1,6241,2331,5321,321-2%18%-2%-6%Gaming1,5811,459嵌入式-15%来源 ： 彭博社 ， CMBIGM 估计图 2 ： AMD 的收入趋势和同比增长图 3 ： AMD 的 GPM 和 NPM 趋势 （ 非 GAAP ）（ 百万美元 ）7,00060%120%100%80%60%40%20%0%51.0%50%6,0005,0004,0003,0002,0001,000040%30%19.6%20%10%0%-20%-40%GPMNPMRevenueYoY来源 ： 彭博社 ， CMBIGM 估计来源 ： 彭博社 ， CMBIGM 估计图 4 ： AMD 按部门划分的收入 （ 23 年第三季度 ）图 5 ： AMD 的细分市场收入和同比增长（ 百万美元 ）7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000140%120%100%80%60%40%20%0%21%28%-20%-40%-60%-80%25%26%1Q21数据中心数据中心 YoY2Q213Q214Q21Gaming游戏 YoY1Q222Q223Q22客户客户 YoY4Q221Q232Q233Q23数据中心Gaming客户嵌入式嵌入式来源 ： 彭博社 ， CMBIGM 估计来源 ： 彭博社 ， CMBIGM 估计请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2 2023 年 11 月 2 日AMD （ AMD 美国 ， NR ） 第三季度业绩的主要收获 ：3Q23 收益摘要 ：收入 ： 58 亿美元 ， 同比增长 4% / 季度环比增长 8% ， 受在服务器 CPU 中记录销售and强大的 Ryzen 处理器销售.GPM ： 同比增长 1 个百分点至 51% （ 非 GAAP ） ， 受强劲的客户群和更好的产品组合。稀释每股收益 ： 0.7 美元 ， 而去年为 0.67 美元 （ 非 GAAP ） 。数据中心:第三季度收入： 16 亿美元 ，同比 / 环比增长 21%， 由于来自 3 个国家的强劲需求rd/4thgenEPYC 处理器系列 ， 从而记录了服务器处理器的季度收入。Procedures服务器 CPU ： 第三季度收入份额增长 ， 第四代 EPYC 季度环比增长 50%CPU 。云:EPYC CPU 收入以强劲的两位数季度环比增长扩展了 EPYC 处理器的公共部署。Procedures亚马逊在 23 年第三季度推出了约 100 个新的 AMD 驱动的云实例 ，谷歌、微软、甲骨文和腾讯。企业号:需求保持疲软 ， 季度环比增长两位数。多个设计获胜汽车、航空航天、金融服务等行业。EPYC 处理器 ：第四代 EPYC 处理器 Siena 提供了高效率和智能边缘和电信的性能。Procedures戴尔、联想、 Supermicro 等推出了基于 AMD 的新平台新的 EPYC 处理器。MI300A / MI300X 加速器:验证进展顺利。本能 MI300A 装运10 月初开始支持 EI Capitan 超级计算机 ， 并有望实现本能MI300X GPU 加速器将在未来几周内面向云和 OEM 客户推出。ROCm 软件 ：第 3 季度在性能和功能方面取得了长足的进步。完全集成到 PyTorch 密集流生态系统。拥抱脸模型现在定期更新。客户群:第三季度收入： 15 亿美元 ，同比 + 42% / 环比 + 46%， 由 Ryzen 处理器驱动 ，改善 PC 市场和 Ryzen 7000 系列。PC 市场库存水平 ： 正常化需求开始恢复季节性模式。最新的客户端 CPU 由 Zen 4 内核提供支持： 季度环比增长一倍以上 ， 强劲对 Ryzen 7000 系列笔记本 / 台式机的需求。Commercial： 戴尔 ， 惠普和联想宣布扩大工作站的设置由 Threadripper PRO 处理器提供动力。多年 Ryzen AI 路线图要启用的 Windows 生态系统新一代 AI PC.游戏部分 ：第三季度收入 ：15 亿美元 ，- 同比增长 8% / - 5% 季度环比增长， 因为较低的半定制部分抵消了由强大的 Radeon GPU 提供。这一代控制台的总收入跟踪更高基于对微软和索尼游戏机的强劲需求。游戏图形 ：由于渠道需求增加 ， 收入同比 / 环比增长。嵌入式段:收入:12 亿美元 ，- 5% 同比 / - 15% 季度环比， 由于沟通的销售额较低市场。嵌入式细分市场季度环比下降 15% ， 原因是几个市场的库存调整终端市场。指导 ： 预计季度环比下降考虑到 1H24 的库存去库存。请阅读最后一页的分析师认证和重要披露3 2023 年 11 月 2 日第 4 季度展望 ：收入:61 亿美元 + / -