- 核心观点：比亚迪2025年Q4盈利环比回升，海外市场推动量价齐升。公司技术迭代引领行业标准，全球化布局进入收获期。
- 经营端：2025年汽车销售460.24万辆，同比+7.7%，Q4销量134.23万辆，环比+20.5%。出口105万辆，Q4约58万辆，同比+145%。高端品牌销售39.7万辆，同比+109%。Q4单车利润约0.65万元，环比提升。
- 财务端：2025年汽车相关产品毛利率20.49%，Q4为21.6%。研发费用142亿元，同比持平。25年研发支出634亿元，同比+17.1%。现金储备1678亿元，资产负债率70.74%。
- 2026年展望：凭借第二代刀片电池与1500kW闪充技术，常温5分钟充电至80%，零下30°C 9分钟充满。计划2026年底建成2万座闪充站。宋Ultra EV上市，产品竞争力提升。出口延续高景气，1-2月出口乘用车同比分别+51.6%、+50.1%。
- 投资建议：预计2026年全球储能出货量达70-80GWh。2026年公司销量达520-530万辆，出口150-180万辆。预计2026-2028年营收分别为9608.01亿元、10612.15亿元、11658.58亿元，归母净利润分别为370.69亿元、420.50亿元、502.35亿元，对应PE分别为25.90倍、22.83倍、19.11倍，维持“推荐”评级。
- 风险提示：汽车销量不及预期、出海进展不及预期、市场竞争加剧。
