长安汽车2025年报业绩点评：Q4盈利环比改善，具身智能布局赋能长期成长

——长安汽车2025年报业绩点评 2026年04月11日 核心观点 事 件 ：公 司 发 布2025年 度 报 告 ，2025年 公 司 实 现 营 业 收 入1640.00亿 元 ，同 比+2.67%，实 现 归 母 净 利 润40.75亿 元 ，同 比-44.34%，实 现 扣 非 归 母 净 利润27.95亿 元 ，同 比+8.03%，EPS为0.41元 。2025年Q4，公 司 实 现 营 业 收入490.72亿 元 ， 同 比+0.61%， 环 比+16.19%， 实 现 归 母 净 利 润10.20亿 元 ，同 比-72.74%，环 比+33.51%，实 现 扣 非 归 母 净 利 润7.76亿 元 ，同 比-14.32%，环 比+43.41%。 长安汽车（股票代码：000625） 推荐维持评级 分析师 石金漫：shijinman_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030002 新 能 源 子 品 牌 规 模效 应 持 续提 升 ，驱 动 公 司 毛 利 率 逐 季 增 长。2025年 全 年公 司 实 现汽 车 销 售291.3万 辆（ 含 合 、联 营 企 业 ），同 比+8.5%，其 中自 主 品牌 销 量 为246.8万 辆 ， 同 比+10.9%， 新 能 源 汽 车 销 量 为111.0万 辆 ， 同 比+51.1%， 占 公 司 总 销 量 比 重 同 比+10.7pct至38.1%。Q4单 季 ， 公 司实 现汽车 销 售84.7万 辆（ 含 合 、联 营 企 业 ），同 比+8.8%，环 比+19.2%，其 中 自 主品 牌 销 量 为71.8万 辆 ， 同 比+11.8%， 环 比+19.7%， 新 能 源 汽 车 销 量 为38.6万 辆 ，同 比+34.4%，环 比+41.5%，占 公 司 总 销 量 比 重 为45.5%，同 比+8.7pct，环 比+7.2pct，新 能 源 子 品 牌 规 模 效 应持 续 提 升 ，驱 动 公 司 毛 利 率 自Q2以 来逐 季 增 长 ，Q4单 季 毛 利 率 为16.82%， 同 比+0.62pct， 环 比+1.12pct，2025年 全 年 毛 利 率 同 比+0.60pct至15.54%。 秦智坤：qinzhikun_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525070003 Q4销 售 费 用 率 大 幅 回 落，盈 利 能 力 环 比 改 善， 新 能 源 品 牌 大 幅 缩 亏 推 动公 司 全 年 盈 利 能 力 提 升：2025年Q4单 季公 司研 发/销 售/管 理/财 务 费 用 率 分别 为4.32%/5.38%/2.49%/-0.69%， 同比分 别+0.12pct/-0.43pct/+0.70pct/-0.29pct， 环 比分 别+0.16pct/-1.71pct/-0.05pct/-0.43pct，Q4销 售 费 用 率 大幅 回 落 ，主 要 是 由 于Q2、Q3在 新 能 源 高 端 新 品 上 的 营 销 费 用 投 入 增 长 ，公 司Q4盈 利 能 力 环 比 改 善 ， 净 利 率 （ 扣 非 ） 环 比+0.30pct至1.58%。 从全 年 维 度 来 看 ， 新 能 源 子 品 牌 规 模 效 应 提 升 ， 实 现 大 幅 缩 亏 ，2025年 全 年深 蓝 亏 损 同 比 缩 窄42.8%至9.0亿 元 ， 销 量 同 比 增 长44.4%至32.5万 辆 ， 单车 净 亏 损 同 比 缩 窄60.4%至0.28万 元 ， 阿 维 塔 长 期 股 权 投 资 变 动 为-12.1亿元 ，同 比-28.7%，销 量 同 比 增 长92.0%至12.3万 辆 ，新 能 源 品 牌 大 幅 缩 亏 推动 公 司 全 年 净 利 率 （ 扣 非 ） 同 比+0.08pct至1.70%， 在 竞 争 加 剧 的 汽 车 市 场实 现 盈 利 能 力 的 稳 中 有 升 。 2026年国 内 外 市 场多 款新 车 上 市 ，为 自 主 品 牌 销 量 贡 献 增 长 动 能：国 内 市场 方 面 ，2026年公 司 将 推 出 长 安 启 源Q06（ 定 位公 司最 美SUV+最 新 一 代 智能 技 术 ）、新 款 深 蓝S05（ 三 电 、座 舱 、舒 适 度 等 维 度 升 级 ）、阿 维 塔06T（ 扩充 猎 装 版 本 ）以 及 阿 维 塔 第 二 代 产 品 的 首 款 战 略 车 型（ 大 六 座SUV），继 续 推进 新 能 源 转 型 并 通 过 对CS75 PLUS、CS55 PLUS、 逸 动 等 核 心 燃 油 产 品 焕 新夯 实 燃 油 车 基 盘 ；国 外 市 场 方 面 ，公 司 将 推 动第 四 代 逸 动 、长 安 启 源 全 新Q05、深 蓝S09、阿 维 塔06等 多 款 产 品在 海 外 各 区 域 上 市 ，覆 盖 欧 洲 、东 南 亚 、中东 非 洲 、中 南 美 洲 等 市 场，将 国 内 热 销 产 品 的 市 场 影 响 力 向 海 外 辐 射 ，国 内 外双 轮 驱 动 有 望为 公 司 自 主 品 牌 销 量 贡 献 增 长 动 能。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2025年半年报业绩点评：Q2新能源销量表现亮眼，下半年增长动能强劲2.【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型3.【银河汽车石金漫】公司点评报告_长安汽车_2024年半年报业绩点评：产品量价齐升，深蓝&阿维塔亏损大幅收窄 L3智 驾 、Robotaxi、机 器 人等稳 步 推 进 ，具 身 智 能 赋 能 ，驱 动 公 司 长 期成 长 ：2025年12月 公 司深 蓝 产 品 获 得 首 批L3自 动 驾 驶 功 能 的 智 能 网 联 汽 车产 品 准 入 许 可 ，并 在 深 蓝SL03落 地“渝AD0001Z”自 动 驾 驶 专 用 正 式 号 牌 ， 2026年3月 ，经 重 庆 市 永 川 区 智 能 网 联 汽 车 政 策 先 行 区 六 部 门 联 合 审 议 全 票通 过 ，公 司正 式 获 批L4级Robotaxi测 试 牌 照 ，成 为 拥 有 全 合 规 、全 场 景L4级 无 人 驾 驶 实 测 资 格 的 车 企， 公 司 的 高 阶 智 驾 能 力 获 得 市 场 认 可 ；2026年3月31日 ，长 安 天 枢 智 能 机 器 人 （ 重 庆 ） 有 限 公 司 正 式 注 册 成 立， 标 志 着 公 司机 器 人 产 业 战 略 从 规 划 走 向 落 地 ，人 形 机 器 人 产 品 预 计2028年 量 产 下 线 ，2030年 后 逐 步 向 家 庭 服 务 机 器 人 拓 展 。公 司 在 高 阶 智 驾 、机 器 人 等 具 身 智 能 核 心 领域 多 维 布 局 ， 以 科 技成 果赋 能 ， 新 兴 业 务 的 蓬 勃 发 展 有 望 驱 动 公 司 长 期 成 长 。2026年3月 底 ，公 司 发 布 公 告 ，拟 启 动A/B股 回 购 计 划（ 金 额 最 高20亿 元 ），彰 显 公 司 对 自 身 长 期 发 展 向 好 的 信 心 ， 提 振 资 本 市 场 信 心 。 投 资 建 议 ：预 计2026年 公 司销 量 为330万 辆 ，其 中 新 能 源 渗 透 率 有 望 超40%，海 外 销 量 占 比 提 升 至23%。预 计2026年-2028年 公 司 将 分 别 实 现 营 业 收 入1879.31亿 元 、2028.44亿 元 、2128.29亿 元 ， 实 现 归 母 净 利 润47.30亿 元 、51.27亿 元 、56.84亿 元 ，摊 薄EPS分 别 为0.48元 、0.52元 、0.57元 ，对 应PE分 别 为21.21倍 、19.57倍 、17.65倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示 ：汽 车销 量 不 及 预 期 的 风 险 ；出 海 进 展不 及 预 期 的 风 险 ；市 场 竞 争 加剧 的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 石 金 漫汽 车 行 业 首 席 分 析 师 。香 港 理 工 大 学 理 学 硕 士 、工 学 学 士 。8年 汽 车 、电 力 设 备 新 能 源 行 业 研 究 经 验 。曾 供 职 于 国 泰君 安 证 券 研 究 所 ，2016-2019年 多 次 新 财 富 、 水 晶 球 、II上 榜 核 心 组 员 。2022年1月 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 。 秦 智 坤汽 车 行 业 分 析 师。北 京 邮 电 大 学 应 用 经 济 学 硕 士 、 经 济 学 学 士 ，2023年7月 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 。主 要 从 事 汽车 行 业 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险。 银 河