2023三季报点评：Q3业绩环比显著增长，“全球化+AI”为长期成长赋能

Q3业绩环比显著增长，“全球化+AI”为长期成长赋能 挖掘价值投资成长 2023年11月01日 证券分析师：邹杰证书编号：S1160523010001联系人：刘琦电话：021-23586475 ◆汽车和消费电子引领成长，Q3业绩环比显著增长。2023年前三季度公司实现营业收入77.52亿元，同比增长0.46%，Q3实现营收27.91亿元，同比增长7.79%，环比增长6.50%，Q3营收同环比增长主要得益于汽车电子以及消费电子订单的向好趋势，汽车电子优势扩大（前三季度营收占比达到41.29%），消费电子占比回升（前三季度营收占比达到14.27%）；2023年前三季度公司实现归母净利润7亿元，同比下滑6.23%，Q3实现归母净利润2.96亿元，同比增长5.33%，环比增长54.09%，三季度业绩环比增长显著。 ◆产品结构持续优化，Q3盈利能力明显提升。2023年前三季度公司毛利率为24.62%，同比提高2.59pct，净利率为8.88%，同比下滑0.98pct，Q3毛利率为26.27%，同比提高1.85pct，环比提高3.23pct，净利率为10.32%，同比下滑0.71pct，环比提高3.16pct，毛利率和净利率在Q3环比均有较大程度提升，主要是因为公司持续进行产品结构的优化调整，高阶产品占比提升，同时稼动率的提升也带来边际费用的下降。从费用端来看，Q3公司期间费用率为7.33%，同比提高2.91pct，环比提高1.75pct，主要是财务费用的影响，Q3公司财务费用率为1.52%，同比/环比分别+3.25pct/+2.59pct。 ◆全球化布局夯实竞争基础，AI注入新增长动能。为了完善全球化布局并进一步拓展海外市场，公司将在泰国建设生产基地，更好地服务汽车、工控、通信服务器等领域的客户。AI为PCB行业的发展注入了新的增长动能，提高了汽车、通信、智能终端等多个领域的成长空间，汽车领域，智能座舱、车路互联、ADAS等助力汽车智能化迭代升级；通信和ICT领域，AI服务器、光模块等进入快速发展阶段；智能终端领域，AI PC、AI Phone等成为未来重要增长方向。AI时代对HDI、SLP等高端产能的需求提升，加快了产品结构优化升级的节奏，也进一步促进了公司珠海HDI、HLC工厂产能的消化，我们预计随着新工厂高端产能的逐步释放，公司整体盈利能力将持续提升，迈入新成长阶段。 《HLC等高端产能释放利于把握市场机会，22年业绩稳定增长》2023.04.20 《产能逐步释放，业绩稳定增长》2022.08.10 【投资建议】 ◆鉴于下游需求的恢复节奏相对较慢，我们下调公司2023/2024/2025年的营业收入分别至109.95/128.70/148.21亿元，相应下调2023/2024/2025年归母净利润分别至10.51/12.91/15.60亿元，2023/2024/2025年EPS分别为1.25/1.53/1.85元，对应PE分别为17/14/11倍，重点关注公司在AI大时代背景下的成长空间，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆下游需求不及预期；◆产能释放节奏不及预期；◆竞争加剧影响整体盈利能力。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。