2022年半年报点评：煤炭业务量价齐升，22Q2业绩同环比增长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 永泰能源（600157.SH）2022年半年报点评 煤炭业务量价齐升，22Q2业绩同环比增长 2022年08月22日 ➢ 事件：2022年8月22日，公司发布2022年半年报，报告期内公司实现归属于母公司所有者的净利润7.7亿元，同比增长53.63%；营业收入165.86亿元，同比增长43.83%；基本每股收益0.0347元，同比增长53.54%。 ➢ 22Q2业绩同环比大增。2022Q2公司实现归属于母公司股东的净利润为4.44亿元，同比增长63.69%，环比增长36.3%。 ➢ 煤炭业务毛利率大幅提升。2022年上半年，公司完成原煤产量518.76万吨，同比增长3.68%，其中洗精煤产量160.15万吨，同比下降1.84%。销量方面，公司销售原煤516.77万吨，同比增长2.75%，其中销售洗精煤153.7万吨，同比下降3.33%。公司2022年上半年吨煤销售收入为1296.9元/吨，同比增长81.31%，单位销售成本为459.9元/吨，同比增长36.02%。2022年上半年公司煤炭业务毛利率为65%，同比增长11.8个百分点。单季度来看，22Q2公司生产原煤299.8万吨，同比增长1.65%，其中精煤产量88.03万吨，同比下降13.52%。22Q2销售原煤296.21万吨，同比下降0.89，其中洗精煤销售量81.4万吨，同比下降16.03%。22Q2吨煤销售收入为1345元/吨，同比增长77.28%，销售成本为440.5元/吨，同比增长26.17%。吨煤毛利率为67%，同比增长13.3个百分点。 ➢ 公司发、售电量同比增长。2022年上半年，公司完成发电量168.3365亿千瓦时，同比增长11.71%，其中河南省完成73.838亿千瓦时，同比增长8.05%，江苏省完成94.4985亿千瓦时，同比上涨14.775%。2022年上半年公司累计上网电量159.6359亿千瓦时，同比增长11.65%，其中河南省完成69.4326亿千瓦时，同比增长7.79%，江苏省完成上网电量90.2033亿千瓦时，同比增长14.81%。单季度来看，22Q2公司完成发电量82.1138亿千瓦时，同比增长7.65%，完成上网电量77.9518亿千瓦时，同比增长7.47%。但由于成本端增长过快，上半年公司电力业务呈现亏损状态，毛利率-2.62%，较去年同时期下降13.77个百分点。 ➢ 投资建议：公司资源禀赋以焦煤为主，wind数据显示，三季度以来京唐港主焦煤价格下降，我们下调公司盈利预测，预计公司2022~2024年公司归母净利润为15.99/18.58/19.99亿元，对应EPS分别为0.07/0.08/0.09元/股，对应2022年8月22日股价的PE分别为25倍、21倍、20倍。公司现价对应的22年PB约为0.9倍，估值或存上修空间，维持“谨慎推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济波动风险，电力业务恢复不及预期，焦煤价格下滑风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 27080 31912 34567 37912 增长率（%） 22.3 17.8 8.3 9.7 归属母公司股东净利润（百万元） 1064 1599 1858 1999 增长率（%） -76.3 50.3 16.2 7.6 每股收益（元） 0.05 0.07 0.08 0.09 PE 37 25 21 20 PB 0.9 0.9 0.9 0.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年8月22日收盘价） 谨慎推荐 维持评级 当前价格： 1.79元 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 相关研究 1.永泰能源（600157.SH）动态报告：煤电联营民营企业，转型发展再出发-2022/05/30 永泰能源(600157)/能源开采 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 27080 31912 34567 37912 成长能力（%） 营业成本 20999 25038 27168 30075 营业收入增长率 22.29 17.84 8.32 9.68 营业税金及附加 914 1040 1127 1236 EBIT增长率 12.43 16.82 7.26 3.87 销售费用 96 89 97 106 净利润增长率 -76.27 50.26 16.22 7.56 管理费用 1062 1139 1234 1353 盈利能力（%） 研发费用 120 140 152 167 毛利率 22.46 21.54 21.40 20.67 EBIT 3822 4465 4789 4974 净利润率 3.25 4.16 4.46 4.38 财务费用 2009 1393 1285 1218 总资产收益率ROA 1.02 1.51 1.74 1.82 资产减值损失 -7 -10 -15 -15 净资产收益率ROE 2.51 3.63 4.05 4.18 投资收益 -224 -255 -277 -303 偿债能力 营业利润 1574 2706 3113 3341 流动比率 0.53 0.61 0.68 0.77 营业外收支 -102 -113 -100 -100 速动比率 0.44 0.52 0.57 0.66 利润总额 1472 2593 3013 3241 现金比率 0.09 0.11 0.13 0.21 所得税 591 1265 1470 1581 资产负债率（%） 55.80 55.33 54.25 53.89 净利润 881 1328 1543 1660 经营效率 归属于母公司净利润 1064 1599 1858 1999 应收账款周转天数 39.06 40.67 40.13 40.31 EBITDA 6052 6085 6393 6587 存货周转天数 14.09 13.09 13.42 13.31 总资产周转率 0.26 0.30 0.32 0.35 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1730 2323 2600 4552 每股收益 0.05 0.07 0.08 0.09 应收账款及票据 3682 4380 4713 5188 每股净资产 1.91 1.98 2.06 2.15 预付款项 1013 1100 1232 1350 每股经营现金流 0.23 0.25 0.22 0.24 存货 810 883 979 1077 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 3185 3867 4127 4496 估值分析 流动资产合计 10421 12552 13651 16663 PE 37 25 21 20 长期股权投资 2841 2841 2841 2841 PB 0.9 0.9 0.9 0.8 固定资产 26892 27517 27924 28161 EV/EBITDA 10.94 10.51 9.71 9.08 无形资产 49688 49278 48868 48458 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 93886 93634 93396 93141 资产合计 104306 106186 107047 109804 短期借款 3462 2083 800 800 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 4355 5576 5912 6596 净利润 881 1328 1543 1660 其他流动负债 11851 12862 13427 14140 折旧和摊销 2230 1620 1603 1613 流动负债合计 19668 20520 20139 21536 营运资金变动 -223 748 -36 222 长期借款 18861 18561 18261 17961 经营活动现金流 5119 5603 4926 5276 其他长期负债 19675 19675 19675 19675 资本开支 -690 -1413 -1400 -1401 非流动负债合计 38536 38236 37936 37636 投资 -6 -253 -86 -77 负债合计 58204 58756 58074 59171 投资活动现金流 -707 -1931 -1773 -1792 股本 22218 22218 22218 22218 股权募资 3 0 0 0 少数股东权益 3707 3436 3121 2782 债务募资 -2667 -1680 -1583 -300 股东权益合计 46102 47430 48973 50633 筹资活动现金流 -3910 -3079 -2876 -1532 负债和股东权益合计 104306 106186 107047 109804 现金净流量 502 593 277 1953 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 永泰能源(600157)/能源开采 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时