8月销量点评销量同环比增长，看好三大战略推动量利齐升

乘用车Ⅲ2025年09月09日 长安汽车（000625）8月销量点评 强推（维持）目标价：16.81元当前价：12.41元 销量同环比增长，看好三大战略推动量利齐升 事项：❖长安汽车发布8月产销快报，总销量23.4万辆，同比+25%，环比+11%。公司 华创证券研究所 发布2025年半年度报告，1H25营收727亿元，同比-5.3%，归母净利22.9亿元，同比-19%，扣非归母净利14.8亿元，同比+26%。评论： 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 ❖25Q2业绩符合预期，毛利率提升显著。收入角度，2Q25长安并表乘用车销 量为35.5万辆，同比-5.0%，环比-18%，同环比下滑主要受燃油车承压影响。盈利角度，2Q25毛利率15.2%，同比+2.0PP，环比+1.3PP，主要由于产品结构优化、新能源品牌规模效应、供应链降本。公司2Q25实现归母净利9.4亿元，同比-44%，环比-31%。估算2Q25长安自主（不含深蓝）经营性盈利10.8亿元，同比-1.5亿元，环比-4.3亿元，估算单车盈利0.46万元，同比+0.05万元，环比持平。 联系人：张睿希邮箱：zhangruixi@hcyjs.com ❖8月销量同环比提升，三大新能源品牌齐发力。8月公司总销量23.4万辆，同比+25%，环比+11%。其中，启源3.7万辆，环比+31%；深蓝2.8万辆，同比+40%，环比+3.9%；阿维塔1.1万辆，同比+1.8倍，环比+5.0%。今年后续三大新能源品牌仍有启源A06、启源Q05、深蓝L06等新车型上市，公司新能源销量增长势头持续。 公司基本数据 总股本(万股)991,408.61已上市流通股(万股)990,212.78总市值(亿元)1,230.34流通市值(亿元)1,228.85资产负债率(%)56.66每股净资产(元)7.6712个月内最高/最低价15.55/11.59 ❖聚焦新能源、智能化、出海三大战略，公司2025年有望实现量利齐升。 1）销量：我们预计2025年自主乘用车销量175万辆，同比+5%。“香格里拉”新能源计划、“北斗天枢”智能化计划持续推进，三大新能源品牌启源、深蓝、阿维塔势头良好，预计2025年自主新能源销量103万辆，同比+42%。2）正面盈利要素：启源、深蓝、阿维塔量增对固定成本的摊薄，新能源品牌有望实现单季度盈亏平衡。同时，“海纳百川”全球化计划持续开拓布局，泰国罗勇工厂已于今年5月投产，新增10万辆海外产能，出口有望改善公司盈利。3）负面盈利要素：行业中的油车电车都面临降价压力，长安亦然。4）盈利的综合展望：预计2025年全年长安自主（不含深蓝）经营性盈利41亿元，同比+2.9亿元；深蓝汽车净利0.2亿元，同比+15亿元，扭亏为盈；阿维塔净利-24亿元，同比+16亿元，大幅减亏。 ❖投资建议：长安作为国内领先的“国家队”自主车企，且与华为汽车智能化深化合作，是整车行业中的重要标的。1）短期，关注后续重点新车；2）长期，长安汽车已重组为独立央企，有望依托新体制加速协同创新、整合资源、降本增效。此外，持续看好长安在产品定义，效率，西南地区人才储备等方面的优势，有望随新品、电动智能、出海打开成长空间。 相关研究报告 《长安汽车（000625）重大事项点评：重组后首次集体增持，看好公司长期发展》2025-08-12《【华创汽车】长安汽车（000625）2025年一季 报点评：业绩符合预期，看好三大计划推动量利齐升》2025-05-09《长安汽车（000625）2024年一季报点评：一季报低于预期，全年展望不变》2024-05-02 我们预计2025-27年长安自主乘用车(全口径)销量184万、219万、238万辆，同比+10%、+19%、+9%。根据公司近期销量及财务情况，将公司2025-27E营收由1772亿、2127亿、2339亿元下调至1682亿、2026亿、2180亿元，同比+5%、+20%、8%。综合考虑近期新能源品牌的销量与盈利，将归母净利由64亿、92亿、111亿元上调至72亿、103亿、114亿元，PE17倍、12倍，11倍。综合考虑公司平稳向上的基本面、公司历史估值以及行业增速下降，给予公司2025年23倍PE，对应股价16.81元，空间35%，维持“强推”评级。 ❖风险提示：新品销量低于预期，行业价格战压力高于预期，原材料价格波动，财报波动等。 附录：财务预测表 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 高级研究员：夏凉 华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。 研究员：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：林栖宇 上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：于公铭 英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张睿希 上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所