8月销量点评销量同环比增长，看好三大战略推动量利齐升

长安汽车（000625）8月销量点评

核心观点： 长安汽车8月销量同环比增长，新能源品牌齐发力，公司聚焦新能源、智能化、出海三大战略，2025年有望实现量利齐升。

关键数据：

• 2025年半年度报告：营收727亿元，同比-5.3%；归母净利22.9亿元，同比-19%；扣非归母净利14.8亿元，同比+26%。
• 2025年Q2毛利率：15.2%，同比+2.0PP，环比+1.3PP。
• 2025年Q2长安自主（不含深蓝）经营性盈利：10.8亿元，同比-1.5亿元，环比-4.3亿元，估算单车盈利0.46万元。
• 2025年8月总销量：23.4万辆，同比+25%，环比+11%。
• 2025年8月新能源品牌销量：启源3.7万辆，环比+31%；深蓝2.8万辆，同比+40%，环比+3.9%；阿维塔1.1万辆，同比+1.8倍，环比+5.0%。

研究结论：

1. 销量增长：预计2025年自主乘用车销量175万辆，同比+5%；自主新能源销量103万辆，同比+42%。
2. 盈利要素：启源、深蓝、阿维塔量增摊薄固定成本，新能源品牌有望实现单季度盈亏平衡；“海纳百川”全球化计划持续开拓，泰国罗勇工厂投产新增10万辆海外产能，出口改善盈利。
3. 盈利展望：预计2025年长安自主（不含深蓝）经营性盈利41亿元，同比+2.9亿元；深蓝汽车净利0.2亿元，扭亏为盈；阿维塔净利-24亿元，大幅减亏。
4. 投资建议：长安作为国内领先的“国家队”自主车企，与华为深化合作，是整车行业重要标的。短期关注后续重点新车；长期依托新体制加速协同创新、整合资源、降本增效，有望随新品、电动智能、出海打开成长空间。
5. 估值与目标价：预计2025-27年长安自主乘用车销量184万、219万、238万辆；2025-27E营收1682亿、2026亿、2180亿元；归母净利72亿、103亿、114亿元；PE 17倍、12倍，11倍。给予2025年23倍PE，对应股价16.81元，空间35%，维持“强推”评级。

风险提示： 新品销量低于预期，行业价格战压力高于预期，原材料价格波动，财报波动等。