迈威生物2025年报业绩点评
业绩表现
- 2025年公司实现营业收入6.63亿元，同比增长231.62%。
- 归母净亏损9.69亿元，同比收窄7.14%；扣非归母净亏损9.99亿元，同比收窄6.61%。
- 经营性现金流-2.90亿元。
- 业绩改善主要来自与齐鲁制药、DICS的授权合作确认收入，以及药品销售收入持续增长。
药品销售
- 2025年药品销售收入2.50亿元，同比增长73%。
- 地舒单抗作为最大销售品种贡献2.06亿元，同比增长48.59%。
- 预计2026年药品销售持续增长，地舒单抗骨转移适应症有望获批上市，长效升白药迈粒生已启动商业化，阿达木单抗MAH变更后将实现首个完整销售年度。
研发投入
- 2025年研发投入9.77亿元，同比增长24.79%。
- 核心产品Nectin-4 ADC推进三项III期临床，ST2单抗治疗COPD IIa期数据展现BIC潜质。
- 早研领域多项管线蓄势待发，包括LILRB4/CD3双抗和双靶点siRNA。
投资建议
- 预计公司2026-2028年营业收入分别为11.53、18.01、22.29亿元；归母净利润分别为-5.01、-1.72、2.19亿元。
- 合理市值区间为221.90-324.83亿元，维持“推荐”评级。
风险提示
- 研发管线进展不及预期的风险；产品商业化不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；出海进展不及预期的风险。
