2021年报点评：2021年收入端持续增长，管线相继取得阶段性进展

公司点评 | 贝达药业 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 2021年收入端持续增长，管线相继取得阶段性进展 贝达药业（300558.SZ）2021年报点评 公司点评 | 贝达药业 公司评级 买入 股票代码 300558 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 47.00 近一年股价走势 分析师 吴天昊 S0800520080002 13262686562 wutianhao@research.xbmail.com.cn 相关研究 贝达药业：埃克替尼稳定增长，恩沙替尼放量待推进—贝达药业（300558.SZ）2021年三季报点评 2021-10-31 贝达药业：业绩高基数下持续增长，管线取得阶段性进展—贝达药业（300558.SZ）2021年半年报点评 2021-08-12 贝达药业：业绩超出市场预期，埃克替尼稳健增长—贝达药业（300558.SZ） 2021-04-29 -52%-40%-28%-16%-4%8%20%2021-042021-082021-122022-04贝达药业化学制药创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：2021年公司实现营收22.46亿（+20.1%）；归母净利3.83亿（-36.8%），扣非净利3.46亿（+3.5%），扣非加剔除股权激励影响后净利4.11亿（+23.1%）。Q4单季度营收5.22亿（+44.2%），归母0.36亿（-60.9%），扣非0.19亿（-68.8%）。 凯美纳销售量持续增长，贝美纳一二线适应症均已获批。2021年公司持续提升凯美纳覆盖率，全年销售量达190.94万盒，同比增长23.75%；2020年12月，贝美纳2L适应症获批，2022年3月贝美纳1L适应症获批，全年贝美纳销售额达1.5亿元，未来市场可期；此外2021年底公司首款大分子MIL60成功上市，有望为公司营收提供新的业绩增量。 持续加大研发投入，在研项目充足。公司持续加大研发投入，2021年研发投入8.61亿元，占总营收比38.3%。截至目前公司凯美纳术后辅助适应症、MIL60、贝美纳1L适应症相继获批上市，2个候选药BPI-D0316和CM082提交NDA，贝美纳术后辅助适应症、BPI-23314、BPI-361175、BPI-21668、MCLA-129、BPI-421286、PD-1、CTLA-4、BPI-16350等多个项目获批临床试验。公司全力推进在研项目进展，在研创新药项目40余项，2021年12月公司凯美纳术后辅助适应症及贝美纳2L疗法均进入国家医保，带动产品迅速放量助力业绩增长。 盈利预测与评级：预计2022-2024年公司实现营收28.16/37.42/53.76亿元，同比增长25%/33%/44%。公司作为国内肺癌领域龙头，随着凯美纳术后辅助适应症进入医保继续放量、贝美纳加大市场开拓及MIL60成功上市，业绩有望不断增长，维持“买入”评级。 风险提示：新药研发进度不及预期，产品销售不及预期，市场竞争加剧，核心技术人员流失风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,870 2,246 2,816 3,742 5,376 增长率 20.4% 20.1% 25.4% 32.9% 43.7% 归母净利润 (百万元) 606 383 558 672 889 增长率 162.7% -36.8% 45.7% 20.4% 32.3% 每股收益（EPS） 1.46 0.92 1.34 1.62 2.14 市盈率（P/E） 32.2 51.0 35.0 29.0 22.0 市净率（P/B） 4.6 4.3 3.9 3.5 3.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年04月13日 公司点评 | 贝达药业 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月13日 索引 内容目录 2021年公司营收达22.46亿，同比增长20.08% .................................................................... 3 凯美纳销售量持续增长，贝美纳一二线适应症均已获批 .......................................................... 3 三款产品相继获批上市，自研产品取得多项阶段性进展 .......................................................... 4 风险提示 .................................................................................................................................. 5 图表目录 图1：2015-2021年公司营收及利润情况 ................................................................................. 3 图2：2015-2021年公司毛利率与净利率 ................................................................................ 3 图3：2015-2021年公司三费情况 ............................................................................................ 3 图4：公司研发投入及营收占比 ............................................................................................... 4 表1：公司在研管线进展 .......................................................................................................... 4 nMrPqPuMmRmQsMxOoRmNvN7NdN8OsQoOpNpNlOoOnRlOmNpM7NsQoPNZoOqPwMnMzQ 公司点评 | 贝达药业 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月13日 2021年公司营收达22.46亿，同比增长20.08% 2021年公司实现营收22.46亿（+20.1%），归母净利3.83亿（-36.8%），扣非净利3.46亿（+3.5%），扣非加剔除股权激励影响后净利4.11亿（+23.1%）。Q4单季度营收5.22亿（+44.2%），归母0.36亿（-60.9%），扣非0.19亿（-68.8%）。 图1：2015-2021年公司营收及利润情况 资料来源：wind，西部证券研发中心 2021年公司毛利率达92.23%，同比下滑0.34pct，净利率达16.90%，同比下滑15.24pct，主要源于加大销售推广及研发投入。期间费用率基本持平，2021年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为36.28%/39.75%/0.05%。 图2：2015-2021年公司毛利率与净利率 图3：2015-2021年公司三费情况 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心 凯美纳销售量持续增长，贝美纳一二线适应症均已获批 凯美纳销售量持续增长，贝美纳一二线适应症均已获批。2021年公司持续提升凯美纳覆盖率，全年销售量达190.94万盒，同比增长23.75%；2020年12月，贝美纳2L适应症获批，2022年3月贝美纳1L适应症获批，全年贝美纳销售额达1.5亿元，未来市场可期；此外2021年底公司首款大分子MIL60成功上市，有望为公司营收提供新的业绩增量。 9.2 10.4 10.3 12.2 15.5 18.7 22.5 3.5 3.7 2.6 1.7 2.3 6.1 3.8 3.1 3.1 2.0 1.4 2.1 3.3 3.5 -50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%05101520252015201620172018201920202021营业收入/亿元归母净利润/亿元扣非归母净利润/亿元营收yoy归母净利润yoy扣非yoy0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%2015201620172018201920202021毛利率净利率-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%2015201620172018201920202021销售费用率管理费用率财务费用率 公司点评 | 贝达药业 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月13日 三款产品相继获批上市，自研产品取得多项阶段性进展 公司加大研发投入，不断丰富在研管线。公司持续加大研发投入，2021年研发投入8.61亿元，占总营收比38.3%。公司坚持自主创新，已建立丰富且富有潜力的研发管线，除三款已上市产品外，多款处于晚期临床研究或已递交上市申请的药物。公司全力推进在研项目进展，在研创新药项目40余项。 图4：公司研发投入及营收占比 资料来源：wind，西部证券研发中心 多项在研管线取得阶段性进展。截至目前公司凯美纳术后辅助适应症、MIL60、贝美纳1L适应症相继获批上市，2个候选药BPI-D0316和CM082提交NDA，贝美纳术后辅助适应症、BPI-23314、BPI-361175、BPI-21668、MCLA-129、BPI-421286、PD-1、CTLA-4、BPI-16350等多个项目获批临床试验。2021年12月公司凯美纳术后辅助适应症及贝美纳2L疗法均进入国家医保，带动产品迅速放量助力业绩增长。 表1：公司在研管线进展 管线 适应症 临床进展 埃克替尼 术后辅助适应症 已上市 恩沙替尼 ALK阳性NSCLC一线治疗 已上市 ALK阳性NSCLC术后辅助 临床3期 MIL60 晚期或复发性NSCLC 已上市 BPI-D0316 T790M突变NSCLC二线治疗 NDA审评中 T790M突变NSCLCNSCLC一线治疗 临床2/3期 CM082 转移性肾癌 NDA w-AMD 临床2期 Balstilimab 单药治疗宫颈癌 临床2期 联合Zalifrelimab治疗宫颈癌 临床2期 Zalifrelimab 联合Balstilimab治疗宫颈癌 临床2期 MCLA-129 晚期实体瘤 临床1期 BPI-421286 晚期实体瘤 临床1期 BPI-16350 治疗晚期实体瘤 临床2期 BPI-23314 急性髓系白血病 临床1期 骨髓纤维化 临床1期 BPI-27336 晚期实体瘤 临床1期 0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%160.0%0123456789102015201620172018201920202021研发投入/亿元研发投入yoy占总营收比 公司点评 | 贝达药业 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月13日 MRX2843 晚期实体瘤 临床1期 急性髓系白血病 临床1/2期 BPI-28592 晚期实体瘤 临床1期 BPI-43487 晚期实体瘤 临床1期 BP