2025H1点评：渠道优化取得阶段性进展，经营业绩迎来拐点

2025H1点评：渠道优化取得阶段性进展，经营业绩迎来拐点 |报告要点 公司发布2025年半年报：2025H1公司实现营业收入7.86亿元（同比+0.97%），归母净利润0.76亿元（同比+131.61%），扣非归母净利润0.02亿元（yoy+105.18%）。非经常性损益项目主要为交易性金融资产公允价值变动损益以及理财产品产生的投资收益合计约0.89亿元。2025Q2公司实现营业收入3.78亿元（同比+7.47%），归母净利润0.55亿元（同比+1547.93%），扣非归母净利润-0.04亿元。 |分析师及联系人 邓文慧郭家玮SAC：S0590522060001 SAC：S0590525030001 迪阿股份(301177) 2025H1点评：渠道优化取得阶段性进展，经营业绩迎来拐点 事件 行业：纺织服饰/饰品投资评级：增持（维持）当前价格：36.62元 公司发布2025年半年报：2025H1公司实现营业收入7.86亿元（同比+0.97%），归母净利润0.76亿元（同比+131.61%），扣非归母净利润0.02亿元（yoy+105.18%）。非经常性损益项目主要为交易性金融资产公允价值变动损益以及理财产品产生的投资收益合计约0.89亿元。2025Q2公司实现营业收入3.78亿元（同比+7.47%），归母净利润0.55亿元（同比+1547.93%），扣非归母净利润-0.04亿元。 总股本/流通股本(百万股)400/400流通A股市值(百万元)14,648.34每股净资产(元)15.52资产负债率(%)16.27一年内最高/最低(元)40.78/17.20 ➢2024年以来单季度毛利率同比增速首次转正，费用率显著改善 自2024年以来，受宏观钻石镶嵌饰品消费需求不足的影响，公司经营面临较大压力和挑战，毛利率同比增速持续下滑。得益于产品结构的优化，2025Q2公司实现了单季度毛利率同比增速首次转正，2025Q2公司实现毛利率同比+1.04pct至66.98%。同时得益于渠道优化和经营杠杆，2025Q2公司销售费用率/管理费用率分别同比-8.41pct/-2pct至49.48%/8.75%，公司实现归母净利润率14.55%（同比+13.7pct)，扣非归母净利润率-1.06%（同比+10.02pct）。 ➢渠道优化取得阶段性进展，发布股权激励方案彰显信心 截至2025H1公司在营门店338家，上半年净减少35家。得益于渠道优化及门店精细化运营的成效逐渐释放，2025H1公司单店收入同比增长26.89%至178.71万元；公司已完成76家红金主题门店的升级工作，升级后的红金主题门店单店收入同比+36%。公司发布了2025年股权激励方案，首次授予激励对象26人，并对2025-2028年的业绩设立考核目标，其中2025/2026年首次授予的限制性股票的业绩考核目标为“以2024年营收为基数，2025/2026年营收增长率大于10%/20%且（扣非）净利润大于0.36亿元/1亿元”，彰显了管理层对于公司未来发展的信心。➢投资建议 公司积极优化渠道端布局，持续提升品牌价值。未来随着宏观消费持续改善、公司品牌影响力不断增强，公司业绩有望企稳回升。我们预计公司2025-2027年收入分别为16.35/18.51/20.60亿元，对应增速分别为10.27%/13.22%/11.29%；归母净利润分别为1.53/2.18/2.73亿元，对应增速分别为187.89%/42.94%/24.90%；EPS分别为0.38/0.55/0.68元/股，维持“增持”评级。 相关报告 1、《迪阿股份（301177）：2025Q1扣非增速转正，品牌全球化初见成效》2025.05.12 风险提示：宏观经济增长放缓风险，委外生产风险，品牌影响力下滑风险。 扫码查看更多 风险提示 1）宏观经济增长放缓风险。珠宝消费受宏观经济影响较大，经济繁荣程度与居民收入水平影响行业经营，若宏观经济增长放缓，或将影响行业需求。 2）委外生产风险。由于公司采用委外生产模式，若委外加工商延迟交货或交付质量不达标，则会对公司库存管理、品牌声誉以及经营业绩产生不利影响。 3）品牌影响力下滑风险。互联网时代顾客消费习惯和潮流不断变化，新品牌和新经营理念不断涌现，如果公司因运营管理不当将导致品牌理念失去吸引力，消费者流失，给业绩增长和持续经营能力带来负面影响。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼