业绩稳健增长，AI赋能引领同业

公司2025年业绩稳健增长，营业收入358.10亿元（同比+6.83%），归母净利润163.83亿元（同比+6.72%），扣非后归母净利润达162.68亿元（同比+80.08%）。总资产达10,773亿元，成功迈入万亿资产梯队。核心盈利指标表现亮眼，主营业务盈利韧性与增长潜力充分体现。

核心观点与业务发展：

1. 财富管理业务：稳居公司第一大收入来源，2025年实现营收158.64亿元。客户经营层面，基金投顾业务规模达306亿元，权益基金、非货币市场基金、股票型指数基金保有规模均稳居行业第二。平台赋能层面，率先推出交易场景AI原生应用“AI涨乐”APP。子公司华泰资管AUM达7,084亿元（同比+27.36%）。
2. 机构服务与投行协同：投行业务与投资交易业务双轮驱动。股权融资领域，境内股权主承销规模约667亿元，财务顾问审核类重组项目过会数量、证监会注册数量均排名行业第一。债券融资领域，全品种债券主承销规模达14,115亿元，稳居行业第一梯队。依托AI驱动的CAMS智能投研平台、全球交易平台GTP，为机构客户提供全链路一体化服务。
3. AI全业务链重塑与国际化布局：坚定推进“AllinAI”转型战略，AI技术对投研、交易、风控、客户服务全业务链深度重塑。国际化布局方面，实现国际业务收入59.18亿元，新加坡子公司新获多项业务资质，美国子公司获纽交所IPO主承销商资格，覆盖亚欧美成熟市场与新兴市场的全球服务网络全面完善。

研究结论： 公司作为龙头券商，AI战略布局领先行业、国际业务持续取得突破、传统业务优势稳固，维持“优于大市”评级。调整2026-27年归母净利润预测，下调10.6%、9.4%至18.06亿元、19.95亿元。

风险提示：盈利预测偏差较大的风险；市场大幅波动风险；境外监管风险。