大越期货投资咨询部:王明伟从业资格证号:F0283029投资咨询资格证号:Z0010442联系方式:0575-85226759 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 CONTENTS目录 供增需弱,粕类短期弱势震荡 一.中东局势或降温,美豆回归震荡二.供增需弱,粕类短期压力仍存三.粕类整体维持区间震荡 一.中东局势或降温,美豆回归震荡 •中东局势仍有变数,航运影响尚待观察•美国生物燃油政策落地•南美大豆上市•中美贸易谈判仍有变数 美豆近期冲高回落,回归震荡 中东局势仍有变数,航运影响尚待观察 •美以和伊朗冲突仍持续•互相攻击范围是否会扩大•美国是否会夺岛,以及后续 美国生物燃油政策落地 •生物柴油和可再生柴油产量和用量同比目标增长超60%。 •美国政府计划将豁免的小型炼油厂所未履行的生物燃料掺混义务70%重新分配给大型炼油企业,此前是50%。 •市场解读利多出尽,且受化肥价格上涨影响,今年新季美国大豆种植面积预计同比增加300万至500万英亩。 •美农2月农业展望论坛:2026/27年度大豆种植面积预计为8500万英亩,高于2025年的8120万英亩。大豆产量预计为44.50亿蒲式耳,高于上年的42.62亿蒲式耳;单产预计持平于53.0蒲式耳/英亩。 南美大豆上市 巴西大豆出口受中东局势影响 巴西大豆出口受中东局势影响 中美贸易谈判仍有变数 •中国采购美豆数量基本达到1200万吨。 2025年10月下旬,中国国有企业(如中粮)开始集中采购2025年11月至12月,累计采购量在2025年底已接近1000万吨2026年1月至2月,中国完成剩余采购量,总量达到1200万吨 •中美继续就贸易关系保持磋商,特朗普4月初访问中国推迟至5月中旬,最终时间仍不确定。 二.供增需弱,粕类短期压力仍存 •进口巴西大豆到港情况•加拿大油菜籽进口基本不受影响•粕类需求尚处春节后淡季 中东冲突前进口大豆船期到港情况 中东冲突后进口大豆到港实际情况 进口巴西大豆成本变化 进口巴西大豆成本上涨5-10% 油厂大豆入榨量维持偏高位,2月豆粕产量同比小幅减少。 油厂未执行合同小幅回落,短期备货需求转淡 油厂大豆库存小幅回落,豆粕库存回落至正常水平。 国内中下游采购转淡,提货量处于历史同期高位。 生猪存栏2月尚处高位,3月大猪存栏减少,小猪存栏增多。 生猪价格近期继续回落,出栏均重探底回升。 国内生猪养殖利润亏损扩大 进口油菜籽到港增多 油菜籽进口利润受成本上升挤压 油厂菜籽入榨量开机小幅增多短期维持低位。 油厂菜籽库存小幅回落,菜粕库存低位回升。 三.粕类整体维持区间震荡 •进口大豆和油菜籽到港增多对粕类价格构成压力•需求短期偏淡,中期看好•中东局势和中美贸易关系仍有变数•国内大豆和油菜籽进口依赖度极高 粕类多空因素 •利多因素: 1.供应端利空随着时间消化,需求从低位逐渐回升;2.中东局势和中美贸易关系仍有不确定性。3.进口输入型通胀显现尚有时间差 •利空因素: 1.进口巴西大豆到港量未来偏高,中期有累库压力; 2.国内短期尚处于需求淡季。 美豆和豆粕2025年周K线 粕类维持在近十年低点 粕类维持在近十年低点 粕类策略 •粕类三月冲高回落,四月或探底回升,维持震荡格局。 •豆粕强于菜粕,价差扩大。•单边:粕类回落做多为主。期权:卖浅虚值看跌期权为主。 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权,任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发,须注明出处为大越期货股份有限公司,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖,且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 本报告中的信息以及所表达意见,仅作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保,投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 THANKS!