主要观点及策略概述
- 供需分析：报告指出当前粕类市场呈现“供强需弱”的局面，导致基差承压。
- 供给端：美国大豆播种进度快于历史同期，南美大豆产量预期再创新高且销售压力持续，国内大豆到港量持续增加，共同导致供给短期偏空。
- 需求端：终端养殖利润深度亏损，下游补库意愿降低，同时产能去化预期导致下半年饲用需求缩量，需求偏空。
- 库存端：国内豆粕库存预期同比宽松，5月可能回升；菜籽增库，菜粕库存持续去化，整体库存中性偏空。
- 基差/价差：在供需宽松预期下，豆粕现货基差预期走弱，M05-M09价差承压。
- 利润分析：雷亚尔升值支撑巴西CNF升贴水，榨利仍处高位；加菜籽报价下跌，榨利本周偏震荡，整体利润中性偏多。
- 估值及宏观：豆粕绝对价格处于历史估值偏低位置，对利多敏感；但宏观及政策面偏空，需关注政策变化。
- 投资观点：短期豆粕震荡调整，关注贴水变化和种植天气；中长期预期底部抬升，震荡偏强，建议关注回调做多机会，关注种植成本、美豆压榨需求、厄尔尼诺天气炒作及豆粕绝对价格表现。
- 交易策略：单边交易建议震荡操作；套利交易建议5-9月反套；风险关注政策及天气变化。
粕类供需基本面数据
- 全球大豆/菜籽库消比：4月全球大豆库消比下调，加拿大菜籽库消比下调，全球菜籽产量预期增加。
- 美豆：美国大豆播种进度快，未来两周关注天气变化；国内榨利下滑，压榨量处于高位，出口销售进度偏慢；巴西大豆收割进度达85.7%，销售进度达51%；CNF升贴水坚挺，榨利良好。
- 加菜籽：加菜籽报价下跌，榨利震荡。
- 国内大豆/豆粕：4月大豆到港量约900万吨，5月约1250万吨，6月约1150万吨；国内豆粕去库，下游库存下滑；油厂开机率及压榨量低位，买货提货下滑；菜籽库存上升，菜粕去库，菜籽开机压榨回升，菜粕提货下降。
- 豆菜粕价差：价差走扩，菜粕替代价值显现，豆粕饲用添比下降。
- 国内养殖业：生猪养殖利润深度亏损，猪价跌至低位，关注产能去化；肉禽养殖微利，在产父母代存栏处于高位；蛋禽养殖微利，淘鸡速度减缓。
国贸期货农产品研究中心团队介绍
- 团队成员5人，专业背景覆盖经济学、管理学、资产评估、税务、金融学等，在农产品板块具有丰富的产业基本面和期现研究经验。
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