25Q4业绩受战略投入扰动，关注归元平台新车周期

长城汽车2025年年报点评

核心观点
长城汽车发布2025年年报，实现营收2228.2亿元（同比增长10%），归母净利润98.7亿元（同比-22%）。利润下降主要因加速构建直连用户的新渠道模式及加大新车型、新技术宣传投入。公司维持“增持”评级，预计2026/27/28年EPS分别为1.51/1.89/2.38元，目标价25.60元。

关键数据

• 2025年营收2228.2亿元，同比增长10%；归母净利润98.7亿元，同比-22%。
• 25Q4营收692.4亿元（同比+16%），归母净利润12.3亿元（同比-46%）。
• 25Q4销量40.0万辆（同比+5%），海外销量17.2万辆（同比+33%），新能源销量12.5万辆（同比+13%）。
• 25Q4单车收入17.3万元（同比+10%）。

重要事件

• 发布全球首个原生AI全动力汽车平台“归元平台”，覆盖七大品类，规划50余款车型。
• 巴西工厂如期投产，形成泰国、巴西等多点布局的整车与KD产能体系。

研究结论

• 新平台产品周期启动将提升公司平台效率与智能化竞争力，带动销量增长。
• “生态出海”战略高效推进，预计海外业务收入、利润同步增长。
• 短期盈利能力受阶段性投入扰动，但长期战略布局清晰，维持“增持”评级。

风险提示
销量不及预期；原材料价格大幅上涨。