保险行业双周报第三期：25业绩整体符合预期，保险股配置价值凸显

——保险行业双周报第三期 本报告导读： 上市险企25年业绩整体符合预期，预计股价充分反应交易层面的负面因素；行业1-2月人身险保费景气增长，财险保费缓慢增长；分红险演示利率预计将再次下调。 保险《26年1-2月保费稳健，险企业绩持续向好带动保险估值修复》2026.03.31保险《资负联动是关键》2026.03.20保险《交易因素压制估值，建议增持保险》2026.03.16保险《保障业务提质扩面，“长钱入市”功能彰显》2026.03.08保险《保险板块阶段回调，利率企稳利好估值修复》2026.03.03 投资要点： 保险行业1-2月人身险保费景气增长，财险保费缓慢增长，分红险演示利率预计将再次下调。1）26年1-2月保险行业累计保费收入为16,422亿元，同比8.4%；人身险行业1-2月原保费累计收入13,108亿元，同比9.7%。寿险、健康险和意外险分别为11,323亿元、1,724亿元和61亿元，同比分别10.9%、3.1%和-12.7%；财险行业累计原保费收入3,314亿元，同比3.5%，其中车险和非车险原保费收入分别1,418亿元和1,896亿元，同比分别-0.9%和7.0%.2）财政部发布2025年中国财政政策执行情况报告。其中提到，2025年，中央财政拨付农业保险保费补贴517亿元，支持我国农业保险保费 规模超1550亿元。3）年内已有招商仁和人寿、中华联合等7家险企发行债券用于资本补充，计划发行规模合计达165亿元。4）根据财联社报道，预计分红险演示利率上限将由3.9%下调至3.5%，各公司高于3.5%演示利率的产品需要在6月30日前完成变更备案或报送停售。相关部门对分红险2025年度实际分红水平的指导意见为3.2%。 上市险企25年核心业绩指标符合预期。上市险企2025年年报业绩整体符合预期，众安在线经调整归母净利润18亿元，同比增长198.3%；中国太平归母净利润270.59亿港元，同比增长220.9%；中国人寿归母净利润1,540.78亿元，同比增长44.1%；新华保险归母净利润362.84亿元，同比增长38.3%。 投资建议：负债端看，预计26年保险储蓄需求推动NBV稳健增长；投资端看，预计保险公司多元化资产配置策略推动盈利稳健增长。维持行业“增持”评级。个股方面，建议增持中国平安/中国太保/新华保险/中国财险/中国人寿/中国人民保险集团。 风险提示：长端利率下行；权益市场波动；负债成本改善不及预期；客户需求不及预期。 目录 1.基本面稳健而交易因素扰动下保险股股价持续下跌，配置价值凸显..32.行业事件跟踪...................................................................................42.1.保险行业1-2月人身险保费景气增长，财险保费缓慢增长...........42.2.财政部发布我国上年度农业保险等相关统计数据.........................42.3.年内多家险企已发行债券用于资本补充.......................................42.4.分红险演示利率再次下调............................................................53.公司事件跟踪...................................................................................53.1.人事变动：张剑颖出任平安资产总经理.......................................53.2.上市险企25年业绩整体符合预期................................................54.投资建议：推荐中国平安/中国太保/新华保险/中国人寿/中国人民保险集团/中国财险.........................................................................................75.风险提示..........................................................................................8 1.基本面稳健而交易因素扰动下保险股股价持续下跌，配置价值凸显 3月13日至3月27日，申万保险指数（801194.SI）由1369.48下跌至1268.21，区间跌幅-7.39%。同期沪深300涨跌幅-3.57%，上证指数-4.44%，恒生指数-2.02%。上市险企25年业绩披露完毕，核心指标整体符合预期，我们认为当前保险股股价过度反应了来自交易层面的负面因素，看好基本面改善预期下保险股的估值修复，特别是股息率提升的保险股配置机会。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 个股方面，3月13日-3月27日A股保险股价下跌趋势扩大，分别为：中国太保A（-5.2%）/中国平安A（-6.9%）/新华保险A（-10.6%）/中国人寿A（-11.0%）/中国人保A（-11.7%）。H股保险股价多数继续下跌，分别为：友邦保险（4.7%）/保诚（1.7%）/阳光保险（0.5%）/中国太平（-1.7%）/中国太保H（-4.2%）/中国平安H（-4.7%）/众安在线（-5.3%）/新华保险H（-8.3%）/中国人保H（-10.8%）/中国人寿H（-11.0%）。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 股息率方面，截至3月27日，A股保险股息率普遍位于2%-5%，分别为：中国平安A（4.74%）/新华保险A（4.31%）/中国太保A（3.10%）/中国人保A（2.95%）/中国人寿A（2.29%）。H股保险股息率普遍位于2%-7%，分别为：新华保险H（6.49%）/中国太平（5.89%）/阳光保险（5.81%）/中国财险（5.14%）/中国平安H（5.09%）/中国人保H（4.44%）/中国太保H（4.06%）/中国人寿H（3.85%）/保诚（3.08%）/友邦保险（2.14%）。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 2.行业事件跟踪 2.1.保险行业1-2月人身险保费景气增长，财险保费缓慢增长 26年1-2月保险行业累计保费收入为16,422亿元，同比8.4%；人身险行业1-2月原保费累计收入13,108亿元，同比9.7%。寿险、健康险和意外险分别为11,323亿元、1,724亿元和61亿元，同比分别10.9%、3.1%和-12.7%；财险行业累计原保费收入3,314亿元，同比3.5%，其中车险和非车险原保费收入分别1,418亿元和1,896亿元，同比分别-0.9%和7.0%。 (来源：https://www.nfra.gov.cn/cn/view/pages/ItemDetail.html?docId=1252910&itemId=954&generaltype=0） 2.2.财政部发布我国上年度农业保险等相关统计数据 3月17日，财政部发布2025年中国财政政策执行情况报告。2025年，中央财政拨付农业保险保费补贴517亿元，支持我国农业保险保费规模超1550亿元、为1.25亿户次农户提供风险保障超5万亿元、向农户支付赔款超1200亿元；2025年，中央财政下达相关补助资金4067亿元，支持城乡居民基本医疗保险人均财政补助标准增加30元，达到每人每年700元。 (来源：http://www.mof.gov.cn/zhengwuxinxi/caizhengxinwen/202603/t20260317_3985436.htm） 2.3.年内多家险企已发行债券用于资本补充 截至3月24日，年内已有招商仁和人寿、中华联合等7家险企发行债券用于资本补充，计划发行规模合计达165亿元。目前，发行债券已成为险企补充资本的主要方式之一，主要包括资本补充债和永续债两类。2025年，险企发行永续债规模总计达558亿元，占当年发行相关债券总规模的一半以上。(来源：https://www.xinhuanet.com/20260325/71f5f45a6d3748c4a677bfb5e2b310f7/c.html） 2.4.分红险演示利率再次下调 3月27日，根据财联社报道，行业分红险演示利率再次迎来调整，分红险演示利率上限由3.9%下调至3.5%，各公司高于3.5%演示利率的产品需要在6月30日前完成变更备案，或者报送停售。相关部门对分红险2025年度实际分红水平的指导意见为3.2%。 (来源：https://api3.cls.cn/share/article/2327414?os=CailianpressWeb&sv=866） 3.公司事件跟踪 3.1.人事变动：张剑颖出任平安资产总经理 3月19日，平安资产临时信息披露公告，经2025年9月12日第七届董事会第十七次会议审议通过，并报经国家金融监督管理总局核准，张剑颖女士担任公司总经理。根据公司官网消息，张剑颖女士先后任职于ABN AMROBank、Allianz Asset Management Asia Pacific GmbH、中银国际基金管理有限公司。2006年9月加入平安资产管理有限责任公司，先后任业务发展部总经理、第三方资管事业部总经理、公司总经理助理、公司副总经理，自2026年3月起出任平安资管总经理。 （来源：https://asset.pingan.com/gongkaixinxi/zhongda.shtml） 3.2.上市险企25年业绩整体符合预期 3月16日，阳光保险披露2025年度全年业绩报告。财报显示，集团经营业绩稳中有进。2025年公司总保费收入1,507.2亿元，同比增长17.4%。实现保险服务收入650.7亿元，同比增长1.7%。归属于母公司股东的净利润63.1亿元，同比增长15.7%。集团内含价值1,207.8亿元，较上年末增长4.3%。阳光人寿实现保费收入1,026.1亿元，同比增长27.5%；新业务价值76.4亿元，同比增长48.2%。非保证保险承保综合成本率98.9%，同比优化1pt。（来源：https://ne-cdn.eurolandir.com/press-releases-attachments./4000724/HKEX-EPS_20260316_12053891_0.PDF） 3月18日，保诚披露2025年度全年业绩报告。财报显示，2025年，集团经调整税后净利润27.72亿美元，同比增长7%；年化新业务保费66.61亿美元，同比增长7%，寿险加权保费收入281.06亿美元，同比增长10%；集团内含价值权益378.03亿美元，同步增长10%。 （来源：https://www.prudentialplc.com/content/dam/prudential-plc/investor/results-and-reports/lastest-annual-report/prudential-plc-ar-2025-chinese.pdf） 3月19日，众安在线披露2025年度全年业绩报告。财报显示，2025年，公司实现总保费357.35亿元，同比增长6.9%，实现保险服务收入334.85亿元，同比增长5.5%。按总保费统计，众安保险在国内财险行业的排名为第8名，市场份额进一步提升。承保综合成本率95.8%，较2024年同期改善1.1pt。公司实现承保利润14.12亿元，较2024年提升42.5%。同时，受益于全年资本市场回暖，保险投资资产的总投资收益同比大幅增长59.1%。2025年，公司经调整归母净利润为18亿元，同比增长198.3%。 （来源