泰格医药（300347.SZ）2025年年报点评总结
事件与业绩概览
泰格医药发布2025年年报，实现营业收入68.3亿元，同比增长3.5%；归母净利润8.9亿元，同比增长119.2%；扣非归母净利润3.6亿元，同比下降58.5%。收入利润趋势向好，主要受益于供给端持续出清、国内生物医药行业创新浪潮及BD授权跃进，以及海外增量市场共振。
收入利润趋势分析
2023-2025年公司营收分别为73.8/66.0/68.3亿元，同比增速为+4.2%/-10.6%/+3.5%；归母净利润分别为20.2/4.1/8.9亿元，同比增速为+0.9%/-80.0%/+119.2%。公司进入基本面复苏阶段，净新增订单101.6亿元，同比增长20.7%，待执行合同金额182.0亿元，同比增长15.3%，前瞻指标向好。
分业务线分析
- 临床试验技术服务：2025年收入32.7亿元，同比增长2.8%，受存量订单量价不利影响。2025年第四季度试验工作量恢复，新签订单均价企稳，预计2026年国内创新药临床运营业务逐步改善。
- 临床试验相关服务及实验室服务：2025年收入34.5亿元，同比增长4.6%。医学影像业务受益于肿瘤需求增长，SMO业务因跨国订单充足需求实现良好增长，数据统计业务稳健，实验室服务受方达控股美国业务影响收入同比持平。
投资建议与盈利预测
公司业绩强劲复苏，核心财务指标全面改善，看好其中长期发展。预计2026-2028年归母净利润分别为11.85/15.75/20.41亿元，对应EPS分别为1.38/1.83/2.37元，PE对应3月31日股价分别为39/29/23倍。维持“推荐”评级。
风险提示
- 全球创新药投融资景气度不及预期；
- 国内新药研发景气度持续性不及预期；
- 临床试验项目执行过程的操作和合规风险；
- 地缘政治因素导致海外业务拓展受阻。
盈利预测与财务指标
| 项目/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|----------------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入（百万元） | 6,833 | 7,617 | 8,613 | 9,830 |
| 增长率（%） | 3.5 | 11.5 | 13.1 | 14.1 |
| 归属母公司股东净利润（百万元） | 888 | 1,185 | 1,575 | 2,041 |
| 增长率（%） | 119.2 | 33.5 | 32.9 | 29.6 |
| 每股收益（元） | 1.03 | 1.38 | 1.83 | 2.37 |
| PE（X） | 52 | 39 | 29 | 23 |
| PB（X） | 2.2 | 2.1 | 2.0 | 1.8 |
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