国内外需求共振，临床业务复苏，订单显著增长

国内外需求共振，临床业务复苏，订单显著增长 glmszqdatemark2026年03月31日 事件：3月30日，泰格医药发布2025年年报，2025年公司实现营业收入68.3亿元，同比增长3.5%；实现归母净利润8.9亿元，同比增长119.2%；实现扣非归母净利润3.6亿元，同比下降58.5%。 推荐维持评级当前价格：53.83元 收入利润趋势向好，国内需求复苏与海外增量共振。2023-2025年公司分别实现营收73.8/66.0/68.3亿元，同比增速分别为+4.2%/-10.6%/+3.5%,2023-2025年 公 司 实 现 归 母 净 利润20.2/4.1/8.9亿元， 同 比 增 速 分 别 为+0.9%/-80.0%/+119.2%，主要受益于：1）供给端在2021年达峰之后持续出清；2）国内生物医药行业走出产业趋势，创新浪潮及BD授权跃进的背景下临床研究需求迅速增长，公司2025年进入基本面复苏阶段。截至2025年末，公司净新增订单101.6亿元，同比增长20.7%，待执行合同金额182.0亿元，同比增长15.3%，前瞻指标向好为公司未来业绩增长提供了更高的确定性。我们认为行业重回景气区间，公司业绩拐点已经显现，看好公司在中期维度业绩爬坡修复的持续性和弹性。 分析师张金洋执业证书：S0590525120012邮箱：zhangjinyang@glms.com.cn 分析师胡偌碧执业证书：S0590525120011邮箱：huruobi@glms.com.cn 分业务线：临床试验技术服务业务企稳筑底，海外订单驱动SMO业务持续增长。 (1)临床试验技术服务：作为公司核心业务，2025年实现收入32.7亿元，同比增长2.8%，主要受2024年存量订单量价的不利影响。2025年第四季度，公司试验工作量已经有所恢复，2025年新签订单均价已经企稳，随着存量项目的出清、新药研发行业复苏和需求回暖，我们预计公司国内创新药临床运营业务有望在2026年逐步改善。(2)临床试验相关服务及实验室服务：实现收入34.5亿元，同比增长4.6%，其中，医学影像业务受益于肿瘤需求的增长，实现良好增长；受益于跨国订单的充足需求，SMO业务实现良好增长，截至2025年末，正在进行中的SMO项目由2024年末的2,253个增至2,753个；数据统计业务维持稳健；受方达控股美国业务产业周期影响，实验室服务收入同比持平。 分析师袁维超执业证书：S0590525110076邮箱：yuanweichao@glms.com.cn 投资建议：公司2025年年报业绩强劲复苏，核心财务指标全面改善，特别是国内业务的反弹和投资收益的回暖，验证了公司作为临床CRO龙头的韧性。考虑到公司充足的在手订单、全球化的网络布局以及数智化带来的效率提升，我们看好其 中 长 期 发 展 。 我 们 预 计2026-2028年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为11.85/15.75/20.41亿元，对应EPS分别为1.38/1.83/2.37元，PE对应3月31日股价分别为39/29/23倍。维持“推荐”评级。 相关研究 1．泰格医药（300347.SZ）2024年年报点评：深化全球化布局，AI赋能新场景开发-2025/04/012．泰格医药（300347.SZ）2024年半年报点评：新签订单金额快速提升，持续强化全球服务及BD拓展-2024/08/293．泰格医药（300347.SZ）深度报告：创新政策催化不断，一体化临床CRO龙头稳健成长-2024/07/25 风险提示：全球创新药投融资景气度不及预期的风险；国内新药研发景气度持续性不及预期的风险；临床试验项目执行过程的操作和合规风险；地缘政治因素导致海外业务拓展受阻的风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室