需求复苏与国产替代共振，新业务高速增长

顺络电子一季度报告总结

业绩亮点：

• 营收与净利润双增：2024年第一季度，顺络电子实现营收12.59亿元，同比增长22.86%，归母净利润1.70亿元，同比增长111.26%，扣非后归母净利润1.58亿元，同比增长156.73%。
• 成本控制与盈利能力提升：尽管面临消费电子的传统淡季，公司通过提升产能利用率、人工效率以及市场订单增加，实现了毛利4.65亿元，同比增长41.05%，毛利率为36.95%，环比基本持平，同比提升4.77pct，净利率为15.65%，环比提升1.59pct，同比提升5.84pct。

业务分析：

• 传统业务稳定增长：信号处理类产品收入5.37亿元，同比增长27.87%，电源管理类产品收入4.10亿元，同比略有下降。智能手机景气复苏与国产替代推动下，传统业务收入占比约75.2%，预计保持20%左右的稳定增长。
• 新业务高速成长：汽车电子和储能领域收入1.90亿元，同比增长93.42%，陶瓷、PCB及其他业务收入1.22亿元，同比增长26.82%。新业务如汽车电子、光伏储能等板块展现出强劲的增长势头，为公司创造了广阔的成长空间。

投资建议：

• 考虑到下游消费电子领域的周期性与新业务的成长潜力，调整公司2024-2026年的营业收入预测至61.18亿元、73.92亿元、87.95亿元，归母净利润预测至8.77亿元、10.34亿元、12.75亿元。
• 以4月17日收盘价计算，对应2024-2026年的PE分别为23.21倍、19.67倍、15.96倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 上游原材料价格波动风险：原材料价格的不确定性可能影响公司的生产成本与利润空间。
• 下游需求不及预期风险：消费电子等应用领域的市场需求低于预期，可能影响公司业绩。
• 行业竞争加剧风险：被动元件行业的竞争格局变化可能对公司的市场份额和盈利能力构成挑战。
• 新业务开拓进展不及预期风险：公司在新业务领域的拓展速度可能不达预期，影响公司长期增长潜力。