银泰证券鑫新闻：研究所日报

核心观点与关键数据

1. 市场监管与行业竞争
   市场监管总局发文要求防治平台经济、光伏、锂电池等行业的“内卷式”竞争，重点查处平台企业强制低价销售行为。

2. 地方附加税推进
   财政部首次提出制定《地方附加税法》，地方附加税立法工作加速推进。

3. 国际局势动态
   美国总统特朗普称伊朗同意停火“15点计划”大部分内容，但威胁若协议失败将打击伊朗能源设施。

4. A股市场表现
   周一A股缩量震荡，沪深300微跌0.24%，中证2000、中证1000逆势上涨，创业板指、科创50及北证50下跌；成交额约1.93万亿元。
   行业层面，有色金属（+1.84%）、建筑材料（+1.67%）、通信（+1.31%）领涨，公用事业（-2.97%）领跌。

5. 全球市场表现
   欧洲市场普遍上涨，英国富时100涨1.61%；美国市场疲软，纳斯达克中国金龙指数跌0.36%，标普500跌0.39%。

6. 汇率与利率
   美元指数微涨0.33%报100.51，美元兑离岸人民币涨0.05%至6.9164；中国10年期国债收益率下行1.24BP至1.807%，DR007下行1.05BP至1.429%。

高盛对中国股市的10点核心思考

1. 石油冲击影响
   中国因能源多元化（原油和液化天然气占比28%）、充足储备（12亿桶，110天消费量）及非中东供应，受石油冲击相对较小。高盛将2026年GDP预测下调20基点。

2. 股票公允价值
   高盛小幅下调中国股票公允价值约5%（盈利冲击2个百分点，市盈率下调3-4%），仍维持超配观点，目标下调MSCI中国指数5%、沪深300指数4%。

3. 再通胀叙事
   油价飙升或使中国PPI提前结束通缩（3月起），历史显示PPI上涨与股市回报正相关，名义GDP增速上调或利好企业盈利。

4. 能源政策红利
   霍尔木兹海峡动荡强化中国替代能源投入，为相关公司创造增长空间。

5. AI影响
   伊朗战争凸显AI在现代战争中的作用，中国AI（算力、基础设施）将受益于国防开支和技术优势。

6. A股“特殊性”
   A股分散化效益显著，风险调整后表现优于标普500，低波动性增强投资吸引力。

7. 盈利与现金回报
   高现金/股息回报及盈利兑现表现突出，中国企业股东回报率提升支持风格分化。

8. 中东资本流向
   香港银行同业拆息跌至7个月低点，港交所成交额上升，但中东动荡可能影响该地区投资者信心。

9. 中国“出海”进程
   全球增长风险上升下，中国公司海外扩张仍具潜力，支撑因素包括制造业能力、货币竞争力、服务出口增长等。

10. AI发展里程碑
    “OpenClaw”的出现和token用量激增，显示中国AI应用/扩散潜力，或掩盖了AI发展的另一突破。

研究结论

• A股短期分化：小盘股指数逆势上涨，但创业板指等承压，市场成交额增加。
• 高盛观点：虽看好中国经济韧性，但需关注全球滞胀、地缘政治及AI主题的长期影响。
• 政策与市场：地方附加税立法加速，监管持续关注行业竞争。
• 风险提示：政策力度不及预期、中东地缘政治升级。

（数据来源：Wind，银泰证券研究所）