银泰证券鑫新闻

核心观点与关键数据

1. 宏观经济数据：

   • 11月工业增加值同比增长4.8%，服务业生产指数同比增长4.2%，但工业增加值连续两个月下滑，国有控股企业同比下滑明显。
   • 1-11月固定资产投资同比下降2.6%，其中制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9%。
   • 社会消费品零售总额同比增长1.3%，同比降幅持续下降，但中央提出优化两新政策以进一步优化覆盖面和施政节奏。
   • 城镇调查失业率持平于5.1%，房地产方面持续下跌，四季度经济压力明显。

2. 资本市场改革方向：

   • 证监会明确“十五五”期间资本市场改革方向，包括引导优质公司加大分红回购力度、大力发展权益类公募基金、推动指数化投资高质量发展。
   • 市场监督管理方面将继续重拳惩治财务造假、内幕交易等违法违规行为。

3. 市场表现：

   • A股总体收跌，上证指数跌幅0.55%，深圳成指跌幅1.1%，两市成交金额17734.39亿元，较前一交易日缩量。
   • 创业板指跌幅1.77%，科创50跌幅2.22%。
   • 国际市场方面，欧洲股指领涨亚洲，英国富时100、法国CAC40、德国DAX指数均上涨，而恒生科技、韩国综合指数等下跌。
   • 中证10Y国债到期收益率1.8494%，变动+0.86BP，银行间R001、R007均价分别为1.3466%、1.5123%。
   • 美元指数收于98.2797，跌幅0.12%，美元对离岸人民币汇率收于7.0434。

4. 瑞银中国经济跟踪评论：

   • 12月前13天30个城市房产销售同比萎缩34%，港口货物吞吐量同比增长3%，集装箱吞吐量同比增长7%。
   • 11月TSF信贷同比增长8.5%，人民币新增贷款3900亿元，住房贷款同比收缩幅度扩大，企业贷款疲软但票据融资和短期贷款强劲增长。
   • 11月CPI同比增速上升至0.7%，环比下降0.1%，食品价格受低基数效应推动同比回升至0.2%。
   • 11月PPI同比下降0.1个百分点至-2.2%，环比增长0.1%。
   • 11月出口同比增速回升至5.9%，对美出口同比萎缩幅度扩大至-29%，对欧盟出口同比增长14.3%。
   • 12月11日中央经济工作会议强调扩大内需、促进高质量发展，预计2026年GDP增长目标为4.5%-5%，财政赤字占GDP比重4%，货币政策将进一步降息。

5. 行业表现：

   • 涨幅排名前三行业为非银金融、商贸零售、农林牧渔。
   • 当日资金净流入前三行业为国防军工、食品饮料、商贸零售。
   • 尾盘资金净流入行业前三名为综合、煤炭、美容护理。

风险提示

1. 政策力度不及预期。
2. 房地产市场调整超预期。
3. 中美紧张关系升温。

研究结论

当前中国经济面临多重压力，工业增加值下滑、固定资产投资跌幅扩大、房地产市场持续下跌，但中央经济工作会议确立了适度支持且更趋平衡的政策基调，预计2026年GDP增长目标为4.5%-5%，财政赤字基本稳定，货币政策将进一步降息。资本市场改革方向明确，将继续引导长期资金流入，并重拳惩治违法违规行为。短期内经济压力明显，但政策支持力度有望逐步显现，市场需关注政策落地效果和外部环境变化。