银泰证券：鑫新闻

核心观点与关键数据

1. 国家育儿补贴制度落地：自2025年1月1日起，无论一孩、二孩、三孩，每年均可领取3600元补贴，直至年满3周岁。此举将直接降低家庭生育养育成本，并对消费形成直接提振，同时增强居民对未来的乐观预期，助力构建“内循环”经济。

2. 中美经贸会谈举行：中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行，讨论可能延长提高关税的最后期限。若双方进一步延长期限，将为谈判争取更多时间，有助于后期取得更多进展。

3. A股融资余额持续增长：截至7月25日，A股市场融资余额报19338.41亿元，创逾4个月新高，7月以来增加超950亿元，市场风险偏好明显改善，资金参与意愿显著增强。

4. 上市券商业绩前瞻：27家券商均实现盈利，超半数券商预计净利润增长上限超50%。券商业绩改善可期，经纪业务、信用业务、投资业务均有望带来贡献，建议继续关注券商板块投资机会。

5. 国内工业品期货大幅回调：焦煤、玻璃、焦炭、纯碱、工业硅、碳酸锂六大品种主力合约集体跌停，氧化铝、多晶硅等超10个品种跌幅超3%。商品价格回调主要是前期大幅上涨的修正，往后看，价格走势将更多取决于“反内卷”政策的落地情况及需求端情况。

6. 全球PCB市场规模增长：根据Prismark报告，2025年第一季度全球PCB市场规模同比增长6.8%，其中高阶HDI板和18层以上高多层板需求增速分别达14.2%和18.5%。AI算力对高端PCB的需求快速增长，2026年全球AIPCB增量供需比位于80至103%区间，供需偏紧状态有望持续。

研究结论

• 高盛上调中国股票投资策略：MSCI中国指数年内上涨25%，创四年新高。突破由中美贸易紧张缓和、经济数据支撑等多重因素驱动。高盛上调MSCI中国指数12个月目标价至90，隐含11%上行空间。
• 行业配置建议：保险和材料获超配评级，地产降至中性。聚焦Alpha策略，关注“中国杰出10”和股东回报策略。
• 潜在风险：经济韧性可能意味着政策层无需急于推出大规模刺激，更多针对措施或于年底出台；当前市场估值正常化可能增加外部冲击敏感性；需警惕Q2财报季平淡及8-9月季节性回调风险。

市场数据与图表

• 利率汇率：10年期国债收益率最新值1.717%，DR007最新值1.581%；USDCNH最新值7.1835，美元指数最新值98.67。
• A股市场：近6个月市场成交额最新值为17662亿元，换手率最新值为3.88%，融资余额最新值为19338亿元（截至2025/7/25）。
• 行业表现：涨幅前三的行业是国防军工、非银金融和医药生物；当日资金净流入前三行业为电子、通信和国防军工；尾盘资金净流入前三行业为计算机、有色金属和电子。
• 重点板块与热门概念：重点板块成交额占比变化及热门概念表现如图13和图14所示。

风险提示

1. 政策力度不及预期；
2. 房地产市场调整超预期；
3. 中美紧张关系升温。