2025年中化化肥实现营业额232.6亿元，同比增长9.4%；归母净利润12.6亿元，同比增长18.7%。毛利率达到12.4%，同比提升0.4个百分点，净利润率5.4%，同比提升0.4个百分点。公司化肥销量731万吨，同比增长1%，销售价格同比增长8%，带动营业额和归母净利润的提升。磷肥与复合肥在收入中占比大，分别占32%和32%，钾肥占18%，饲钙占7%，特种肥占2%，其他收入占9%。三大主业稳健增长，基础业务收入同比增长14%，成长业务收入同比增长5%，生产业务收入同比增长2%。
公司是中国化肥行业领军企业，生物+战略加速落地，磷矿储备资源丰富，未来发展空间大。预计2026-2028年净利润达到13.5/15.4/17.4亿，维持买入评级。风险提示包括出口不及预期、价格竞争、原材料成本上升。
财务预测显示，2024-2028年销售收入分别为21,265/23,263/24,671/26,034/27,609亿元，同比增长率分别为-2%/9%/6%/6%/6%；净利润分别为1,061/1,259/1,350/1,539/1,737亿元，同比增长率分别为70%/18%/7%/14%/13%；毛利率分别为12%/12%/12%/13%/13%；净利润率分别为5%/5%/5%/6%/6%；ROE分别为10%/12%/11%/12%/12%；每股盈利分别为0.15/0.18/0.19/0.22/0.25元；每股净资产分别为1.51/1.63/1.76/1.92/2.09元；市盈率分别为9.0/7.6/7.1/6.2/5.5倍；市净率分别为0.9/0.8/0.8/0.7/0.6倍；股息收益率分别为3%/4%/4%/5%/5%。
公司动态分析显示，中化集团持股52.6%，其他持股47.4%。股价表现方面，12个月相对收益为22.81%，绝对收益为29.06%。目标价为2.1港元，6个月目标投资收益率为15%以上。
