25年归母净利17.8亿，同比+16.3%，量增价稳驱动业绩稳健增长

航运2026年03月31日 推荐（维持）目标价：11.44元当前价：9.16元 中远海特（600428）2025年报点评 25年归母净利17.8亿，同比+16.3%，量增价稳驱动业绩稳健增长 公司公告2025年报：1）2025年实现营业收入232亿元，同比+38%；归母净利润17.8亿元，同比+16.3%；扣非后归母净利润17.5亿元，同比+35%；扣非前后增速差异主要系上年对远海汽车船股权由权益法转成成本法确认形成股权处置收益及船舶处置收益1.84亿元。此外，2025年计提资产减值损失1.6亿元，其中联营企业道达尔润滑油公司计提减值0.6亿元。2）25Q4实现营业收入66亿，同比+39%；归母净利润4.5亿，同比+37%；扣非后归母净利润4.1亿，同比+43%。3）分红情况：公司拟每股派息0.325元，合计派发现金红利8.9亿，分红比例达50%，对应股息率3.5%。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 量增价稳驱动业绩稳健增长：1）运力集中交付，25年公司船队净增长47艘，载重吨同比增速48%，纸浆船/汽车船/重吊船分别净增28/13/9艘，木材船减少3艘；截至25年底公司控制运力规模达198艘，912万载重吨，其中多用途重吊船队、纸浆船队、半潜船队领跑全球，沥青船队排名前列，汽车船队正在加速迈向第一梯队。2）运价维持相对稳定，汽车船/重吊船/半潜船/多用途船/沥青船期租水平分别同比增长5.1%/3.0%/27.2%/3.8%/4.4%，纸浆船/木材船期租水平同比下滑10%/19%，其中纸浆船去程运价可能受到集运价格同比下滑的影响，公司已开始推进木材船的处置工作，25年处置3艘，剩余7艘。3）毛 利 来 看 ，汽 车 船/重 吊 船/纸 浆 船/半 潜 船/多 用 途 船/沥 青 船 分 别 为13.4/8.7/7.8/7.7/7.1/1.2亿元，分别同比增长168%/24%/3%/59%/6%/10%。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 货源结构持续优化，下游结构性需求潜力足。2025年汽车货量占比升至20%（24年为15%），纸浆、风电设备、工程设备货量占比分别为20%、12%、6%；其 中机 械 设 备/风 电 设 备/储 能 柜/工 程 设 备/港 口 机 械货 量 同 比 增 长76%/55%/400%/73%/150%。结合下游需求端来看，新能源车、工程机械、风电等先进制造出口，以及“一带一路”基建项目提供了稳定货源支撑，此外全球能源转型加速、海洋工程市场持续走强，运营灵活、适货性强、附加值高的多用途船或将延续独立行情。我们持续看好风电、汽车等需求端增长潜力，1）GWEC预计24-30年全球海上风电新装机容量CAGR为27.3%，根据公司年报引述北极星风力发电网统计25年中国风电整机制造商在海外市场中标量高达44.78GW，同比+59.6%。2）中国新能源汽车产业已建立较强的竞争优势，出口延续高景气，“国车国运”背景下国内汽车船公司有望加速拓展外贸市场。 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 公司基本数据 投资建议：中远海特作为全球特种船运输龙头，中长期受益于能源转型与中国制造出海红利，未来成长可期。1）盈利预测：综合考虑运力引进及运价波动对公司盈利的影响，我们下调公司2026-2027年盈利预测分别为20.9、22.7亿元（原为21.4、23.4亿元），新增2028年盈利预测为23.5亿元，对应PE分别为12、11、11倍。若未来三年保持50%分红比例，约对应4%~5%股息率。2）目标价：参考公司历史估值水平，我们给予公司2026年15倍PE，对应目标市值314亿元，目标价11.44元，预期较当前有25%增长空间；维持“推荐”评级。 总股本(万股)274,392.04已上市流通股(万股)244,528.56总市值(亿元)251.34流通市值(亿元)223.99资产负债率(%)57.76每股净资产(元)6.1412个月内最高/最低价9.30/5.77 风险提示：宏观经济波动，地缘政治冲突，汽车、风电及机械设备出口不及预期等。 相关研究报告 《中远海特（600428）2025年三季报点评：Q3业绩稳健增长，中长期看好汽车、风电需求潜力》2025-10-24 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 高级分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 分析师：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所