铁矿石：地缘冲突下的供应扰动与成本中枢上移

2026-03-31 铁矿石：地缘冲突下的供应扰动与成本中枢上移 陈张滢黑色研究员从业资格号：F03098415交易咨询号：Z00207710755-23375161chenzy@wkqh.cn 报告要点： 供给端来看，全球铁矿石供应以澳洲、巴西为核心，中东地区在全球供给中的比重较低；同时铁矿石主要贸易流不经过受冲突影响最为严重的航线，因此中东冲突对铁矿石供给总量影响相对可控。成本方面，油价上行与航运费率抬升形成叠加效应，矿石CFR价格中枢预期抬升。库存及贸易谈判层面，在国内港口库存高位背景下，部分品种的流动性限制更多造成情绪性冲击，短期形成价格支撑，但中期仍受基本面约束。整体来看，铁矿石价格在地缘冲突初期受成本推动强化，但持续性依赖于能源价格及全球需求变化。 万林新（联系人）黑色研究员从业资格号：F031339670755-23375162wanlx@wkqh.cn 总体来看，铁矿石短期因地缘冲突带动成本中枢上移，预计价格具备韧性。 供应：总体影响有限 中东地区并非铁矿石核心产区，对全球铁矿石供应影响更多体现在边际定价扰动。根据WSA统计，2024年伊朗出口铁矿石2242万吨；2025年，中国进口伊朗及阿曼铁矿石合计2238万吨，伊朗铁矿出口不论是占全球海运贸易总量还是中国进口量都属于较低水平。因此，中东局势加剧导致伊朗铁矿停止外运对全球铁矿石供给整体影响相对有限。分品种来看，我国从伊朗及阿曼进口的铁矿石产品以精粉及球团为主。冲突爆发后品种溢价出现抬升，但近期走势趋于稳定。 对于主流发运国家澳洲、巴西的出口结构而言，澳洲铁矿石发往中、日、韩三国的比重占其总发运量的95%左右，巴西发往中、马、新+日、韩的比例约占其总量的80%，这些矿石运输均无需通过受此次冲突影响较大的霍尔木兹海峡以及红海航线，因此铁矿石主要贸易流在此次冲突中遭受的实际冲击有限，我们认为更多在于成本方面的影响。 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本：海运费与开采成本上行 中东局势升级引发原油及液化天然气价格上涨，直接拉高海运费与矿山采选成本。根据GlobalPetrolPrices网站提供的数据，中东冲突爆发后，澳洲柴油价格由冲突开始前的1.69澳元/升快速上涨至2.54澳元/升。澳大利亚铁矿石生产商Fenix此前发布公告称，由于中东地缘冲突导致区域柴油供应趋紧，其生产运营受到影响，正采取措施缩减非必要生产活动。从保供的优先级来说，短期柴油价格飙涨还未造成澳洲铁矿石供应收缩，但其开采成本将被迫增加。根据高盛的测算，油价上涨将使澳洲主要铁矿石企业皮尔巴拉地区单位成本增加2.5美元/吨。后续若地缘局势持续紧张，原油供应受限，燃料短缺带来的生产影响可能进一步加剧。 海运成本方面，铁矿石主要航线运费中枢均已抬升。霍尔木兹海峡并非铁矿石运输主要航线，典型航线主要受到原油价格上涨影响。其中，巴西至中国航线由于航程较澳洲更长，对成本弹性更加明显。截止3月27日，巴西至中国海岬型船运费由23.4美元/吨上涨至30.69美元/吨，涨幅达到31.15%（以2月28日为起点，下同），达到近一年的最高水平；澳洲至中国海岬型船运费由9.98美元/吨上涨至11.03美元/吨，价格高点同样创近一年新高。 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存：总量高位与结构性扰动 当前中国港口铁矿石库存已攀升至1.7亿吨以上，达到近五年来的同期最高水平。与港口高库存形成鲜明对比的是，由于钢厂已普遍采取按需采购的低库存策略，钢厂权益矿库存目前仍处在同期较低位置，这也部分增加了港口库存堆积压力。近期BHP贸易谈判问题使得部分主流品种如纽曼粉、金布巴粉的流通性明显减弱，造成了铁矿石库存总量宽松、结构性偏紧的格局。在厂内原料库存较低的情况下，容易产生情绪性冲击，推升品种溢价。反之，若谈判问题最终落定，流通限制全面恢复，预计铁矿石价格将面临下行压力。 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 总结 综合来看，中东冲突对铁矿石供给总量冲击相对有限，但是海运及开采成本增加短期内使矿价下方支撑得到强化。我们预计下方区间上移至95-100美元/吨。若地缘冲突不出现实质性的缓解，则成本端的支撑仍可视为有效。后续主要关注地缘局势发展以及原油供应情况。铁矿石价格预计将维持高位震荡运行。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn