- 核心观点：新城控股2025年年报显示，公司收入利润承压，主要受结转规模下降影响。商管业务表现稳健，出租率和销售额保持高位增长，融资成本明显下降。
- 关键数据：
- 2025年营业收入530.1亿元，同比下降40.4%；归母净利润6.80亿元，同比下降9.61%。
- 商业运营总收入140.90亿元，同比增长10.00%；出租率97.86%，客流总量达20.01亿人次，同比增长13.31%。
- 合同销售面积253.58万平方米，同比下降52.94%；合同销售金额192.70亿元，同比下降52.03%。
- 平均融资成本5.44%，较2024年末下降0.48个百分点；期末融资总额509.74亿元，同比下降26.76亿元。
- 盈利预测：下调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为11.2、16.1、24.3亿元，EPS分别为0.50、0.72、1.08元。
- 研究结论：公司出租物业增长势头较好，业务结构调整后盈利能力有望回升，维持“买入”评级。
- 风险提示：政策调控风险、三四线城市项目去化风险、吾悦广场拓展不及预期。
