行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

公司信息更新报告：商管收入双位数增长，融资成本明显下降

2025-09-01 齐东,胡耀文,杜致远开源证券等待花开

核心观点：新城控股2025年中报显示，公司结转规模持续下降，地产开发和物业出租及管理业务毛利率有所下降，但出租物业表现优异，商管收入保持双位数增长。维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为10.5、15.0、17.5亿元，EPS分别为0.46、0.67、0.78元，当前股价对应PE分别为32.0、22.3、19.1倍。
关键数据：
- 财务表现：2025上半年营业收入221.0亿元（同比-34.8%），归母净利润8.95亿元（同比-32.1%），扣非归母净利润9.47亿元（同比-28.2%），经营性净现金流2.86亿元（同比-86.3%）。
- 地产业务：合同销售面积133.5万平方米（同比-59.1%），合同销售金额103.3亿元（同比-56.2%），全口径资金回笼118.8亿元，资金回笼率115%。
- 物业出租：商业运营收入69.44亿元（同比增长11.78%），吾悦广场已开业174座，开业面积1608万方，出租率97.81%，客流总量9.5亿人次（同比增长16%），总销售额515亿元（同比增长16.5%）。
- 财务指标：资产负债率72.0%，流动比率0.88，速动比率0.26，平均融资成本5.55%（较年初下降37BPs），银行授信总额620亿元（已使用250亿元）。
研究结论：公司出租物业增长势头较好，业务结构调整后盈利能力有望回升，维持“买入”评级。
风险提示：政策调控风险、三四线城市项目去化风险、吾悦广场拓展不及预期。