公司信息更新报告：业绩平稳释放，销售增长靓眼，融资成本优势明显

房地产/房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 保利地产（600048.SH） 2021年04月30日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/4/29 当前股价(元) 14.18 一年最高最低(元) 18.70/13.31 总市值(亿元) 1,697.27 流通市值(亿元) 1,697.27 总股本(亿股) 119.69 流通股本(亿股) 119.69 近3个月换手率(%) 33.49 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-业绩平稳释放，销售可圈可点，坚持深耕战略》-2021.4.19 《公司信息更新报告-全年业绩稳健释放，净利率保持稳定》-2021.1.19 《公司信息更新报告-业绩稳健，销售提速，投资积极，杠杆有所回落》-2020.10.29 业绩平稳释放，销售增长靓眼，融资成本优势明显 ——公司信息更新报告 齐东（分析师） 陈鹏（分析师） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790520060001 chenpeng@kysec.cn 证书编号：S0790520100001 ⚫ 业绩稳健，销售复苏，拿地积极，维持“买入”评级 保利地产坚持“一主两翼”战略，房地产主业规模持续提升，土储资源充沛，城市布局完善；同时不动产金融、综合服务两翼持续推进，打造全产业的不动产生态发展平台。公司销售、投资、业绩等基本面较为稳健，维持盈利预测，我们预计2021-2023年归母净利润317.0、345.7、376.3亿元，EPS分别为2.65、2.89、3.14元，当前股价对应PE分别为5.4、4.9、4.5倍，维持“买入”评级。 ⚫ 毛利率略有回落，业绩表现稳健 保利地产发布2021年一季报：公司实现营业总收入250.9亿元，同比增长5.2%；归母净利润25.0亿元，同比增长5.1%。公司综合毛利率为35.4%，同比下降4.4个百分点；同时期间费率提升0.5个百分点至11.5%；投资收益7.0亿元，同比增长3783%，主要由于合联营企业的投资收益增加以及套期保值业务带来平仓收益。公司一季度净利率为15.3%，同比增长0.2个百分点。截至2021Q1，公司合同负债4140亿元，同比增长30.9%，有效保障未来结算规模。 ⚫ 销售增长靓眼，拿地力度有所回落 2021年一季度，公司实现签约销售金额1242.8亿元，同比增长75.0%；销售面积718.3万平米，同比增长46.5%。公司拿地力度略有回落，新拓展项目38个，拿地金额452亿元，同比增长30.3%；拿地面积811万平米，同比增长76.7%；拿地金额是销售金额的36.4%，同比回落12.5个百分点；楼面均价5573元/平米，是当期销售均价的32.2%。2021年一季度末，公司拥有待开发面积7773万平米，满足2年左右开发需求。 ⚫ 稳居三道红线“绿档”，融资成本创历史新低 2021年一季度末，公司剔除预收后的资产负债率、净负债率、现金短债比分别为68.8%、69.6%、1.81倍，稳居三道红线“绿档”；一季度公司发行公司债、中票合计94.7亿元，加权融资成本仅3.68%，融资优势明显。 ⚫ 风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；企业运营风险。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 235,934 243,095 269,800 295,296 321,991 YOY(%) 21.3 3.0 11.0 9.4 9.0 归母净利润(百万元) 27,959 28,948 31,700 34,567 37,628 YOY(%) 47.9 3.5 9.5 9.0 8.9 毛利率(%) 35.0 32.6 32.6 32.7 32.8 净利率(%) 11.9 11.9 11.7 11.7 11.7 ROE(%) 16.4 15.0 14.5 14.0 13.5 EPS(摊薄/元) 2.34 2.42 2.65 2.89 3.14 P/E(倍) 6.1 5.9 5.4 4.9 4.5 P/B(倍) 1.2 1.1 0.9 0.8 0.7 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%64%2020-042020-082020-12保利地产沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 毛利率略有回落，业绩表现稳健 ........................................................................................................................................ 3 2、 销售增长靓眼，拿地力度有所回落 .................................................................................................................................... 3 3、 稳居三道红线“绿档”，融资成本创历史新低 ..................................................................................................................... 5 4、 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................................ 5 5、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 6 附：财务预测摘要 ........................................................................................................................................................................ 7 图表目录 图1： 保利地产2021Q1营收增速5.2% ................................................................................................................................... 3 图2： 保利地产2021Q1归母净利润增速5.1% ....................................................................................................................... 3 图3： 保利地产2021Q1盈利能力维持稳定 ............................................................................................................................ 3 图4： 保利地产2021Q1合同负债增速30.9% ......................................................................................................................... 3 图5： 保利地产2021Q1销售金额增速75.0% ......................................................................................................................... 4 图6： 保利地产2021Q1销售面积增速46.5% ......................................................................................................................... 4 图7： 保利地产2021Q1拿地金额增速30.3% ......................................................................................................................... 4 图8： 保利地产2021Q1拿地面积增速76.7% ......................................................................................................................... 4 图9： 保利地产2021Q1拿地金额/销售额为36.4% ................................................................................................................ 5 图10： 保利地产2021Q1楼面价/销售均价有所回落 ............................................................................................................. 5 图11： 保利地产杠杆水平保持稳定 ......................................................................................................................................... 5 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 9 1、 毛利率略有回落，业绩表现稳健 保利地产发布2021年一季报：公司营业总收入250.9亿元，同比增长5.2%；归母净利润25.0亿元，同比增长5.1%。公司综合毛利率为35.4%，同比下降4.4个百分点；同时期间费率提升0.5个百分点至11.5%；投资收益7.0亿元，同比增长3783%，主要由于合联营企业的投资收益增加以及套期保值业务带来平仓收益。公司一季度净利率为15.3%，同比增长0.2个百分点。截至2021Q1，公司合同负债4140亿元，同比增长30.9%，有效保障未来结算规模。 图1：保利地产2021Q1营收增速5.2% 图2：保利地产2021Q1归母净利润增速5.1% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 数据来源：公司公告、开源证券研究所 图3：保利地产2021Q1盈利能力维持稳定 图4：保利地产2021Q1合同负债增速30.9% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 数据来源：公司公告