港股公司信息更新报告：业绩靓眼，销售可观，土储规模稳步上升

地产建筑业/地产 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 金地商置（00535.HK） 2020年08月23日 投资评级：买入（维持） 日期 2020/8/21 当前股价(港元) 1.510 一年最高最低(港元) 1.560/0.840 总市值(亿港元) 248.84 流通市值(亿港元) 248.84 总股本(亿股) 164.80 流通港股(亿股) 164.80 近3个月换手率(%) 10.21 股价走势图 数据来源：贝格数据 《港股公司首次覆盖报告-开发业务精耕细作，持有物业蓄势待发》-2020.7.19 业绩靓眼，销售可观，土储规模稳步上升 ——港股公司信息更新报告 齐东（分析师） 陈鹏（联系人） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790520060001 chenpeng@kysec.cn 证书编号：S0790120060038 ⚫ “开发+持有”助力未来经营更为稳健，维持“买入”评级 金地商置拿地前瞻，重点布局核心一二线城市，土地储备充沛且成本较低；同时公司还在核心城市持有大量优质物业。我们维持此前盈利预测不变，预计金地商置2020-2022年归母净利润增速分别为14.39%、14.70%、14.47%，EPS分别为0.26、0.30、0.35元，当前股价对应PE为5.1、4.5、3.9倍，维持“买入”评级。 ⚫ 结算提速推动业绩增长靓眼 金地商置发布2020年上半年业绩：2020年上半年公司实现营业收入56.70亿元，同比增长85%；归母净利润16.08亿元，同比增长39%；基本每股收益0.10元。公司营收增速高位主要源于公司物业发展、物业投资及管理业务收入增速明显，物业发展、物业投资及管理、小贷业务收入占比分别为90.8%、6.6%、2.6%，增速分别为99.0%、33.1%、-24.0%。公司毛利率略有下滑，上半年毛利率35.8%，同比下降9.7个百分点，但仍处于行业较高水平。 ⚫ 销售表现可观，拿地持续稳健 2020年上半年，公司实现销售额312亿元，同比增长19%；销售面积134万平方米，同比增长8%，占金地集团销售额比例稳定在31%。疫情影响推动公司上半年拿地面积同比略有下滑，但土地储备规模仍在稳步上升。2020年上半年公司共获取13宗土地，拿地面积237万平米，同比减少7%；拿地金额154.66亿元，是当期销售金额的49.6%；拿地均价6500元/平米，是当期销售均价的28%。截至2020年上半年，公司土地储备1720万平米，同比增长12%；分城市看：20%位于一线城市，其余80%位于徐州、武汉、昆山、南京、青岛、济南等城市。 ⚫ 杠杆维持低位，偿债压力小 2020年上半年，公司贷款总额115.6亿元，同比减少24%，其中关联方贷款、银行贷款及其他分别占比63.9%、36.1%；从债务期限看，公司短债占比仅32%。2020年上半年，公司资产负债率70%，净负债率27%，同比提升1个百分点。 ⚫ 风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 7,079 11,710 13,650 15,960 18,574 YOY(%) 61.6% 65.4% 16.6% 16.9% 16.4% 净利润(百万元) 2,253 3,800 4,346 4,985 5,707 YOY(%) 37.1% 68.7% 14.4% 14.7% 14.5% 毛利率(%) 36.6% 58.0% 53.0% 51.9% 51.2% 净利率(%) 39.8% 36.9% 37.0% 38.3% 37.3% ROE(%) 15.1% 19.0% 25.3% 22.7% 21.8% EPS(摊薄/元) 0.14 0.23 0.26 0.30 0.35 P/E(倍) 9.85 5.84 5.11 4.45 3.89 P/B(倍) 1.87 1.47 1.16 0.97 0.86 数据来源：贝格数据、开源证券研究所（汇率：1 HKD=0.8917 RMB，下同） -30%0%30%60%90%2019-082019-122020-04金地商置恒生指数相关研究报告 开源证券 证券研究报告 港股公司信息更新报告 公司研究 港股公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 目 录 1、 结算提速推动业绩增长靓眼 .................................................................................................................................................... 3 2、 销售表现可观，拿地持续稳健 ................................................................................................................................................ 3 3、 杠杆维持低位，偿债压力小 .................................................................................................................................................... 4 4、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 5 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 5 图表目录 图1： 金地商置2020H1营收增速达85% .................................................................................................................................... 3 图2： 金地商置2020H1营收中90%源自物业开发 .................................................................................................................... 3 图3： 金地商置2020H1业绩增速达39% .................................................................................................................................... 3 图4： 金地商置2020H1毛利率达36% ........................................................................................................................................ 3 图5： 金地商置2020H1销售金额增速19% ................................................................................................................................ 4 图6： 金地商置2020H1销售面积增速8% .................................................................................................................................. 4 图7： 金地商置2020H1拿地建面增速-7% .................................................................................................................................. 4 图8： 金地商置2020H1土储规模达1720万平米 ....................................................................................................................... 4 图9： 金地商置杠杆水平维持低位 ............................................................................................................................................... 5 图10： 金地商置2020H1贷款总额同比有所下滑 ....................................................................................................................... 5 图11： 金地商置2020H1短债比仅32% ...................................................................................................................................... 5 港股公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 8 1、 结算提速推动业绩增长靓眼 金地商置发布2020年上半年业绩：2020年上半年公司实现营业收入56.70亿元，同比增长85%；归母净利润16.08亿元，同比增长39%；基本每股收益0.1004元。公司营收增速高位主要源于公司物业发展、物业投资及管理业务收入增速明显，物业发展、物业投资及管理、小贷业务收入占比分别为90.8%、6.6%、2.6%，增速分别为99.0%、33.1%、-24.0%。公司毛利率略有下滑，上半年毛利率35.8%，同比下降9.7个百分点，但仍处于行业较高水平。 图1：金地商置2020H1营收增速达85% 图2：金地商置2020H1营收中90%源自物业开发 数据来源：公司公告、开源证券研究所 数据来源：公司公告、开源证券研究所 图3：金地商置2020H1业绩增速达39% 图4：金地商置2020H1毛利率达36% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 数据来源：公司公告、开源证券研究所 2、 销售表现可观，拿地持续稳健 2020年上半年，公司实现销售额312亿元，同比增长19%；销售面积134万平方米，同比增长8%，占金地集团销售额比例稳定在31%。疫情影响推