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公司信息更新报告商业运营收入实现双位数增长，出租率保持高位

2025-10-31 开源证券胡冠群

核心观点：新城控股2025年三季报显示，公司三季度营收利润同比有所下行，但商业运营收入实现双位数增长，出租率维持高位，盈利能力底部回升趋势明显。维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为10.5、15.0、17.5亿元，EPS分别为0.46、0.67、0.78元，当前股价对应PE分别为30.6、21.3、18.3倍。
关键数据：
- 收入利润：2025年前三季度实现营收343.71亿元，同比-33.34%；归母净利润9.74亿元，同比-33.05%；归母扣非净利润10.09亿元，同比-31.82%；经营性净现金流10.26亿元。整体结算毛利率25.6%，同比+5.41pct，但较25中报下降1.25pct。
- 商业运营：2025年9月商业运营总收入11.7亿元，同比+10.1%；1-9月累计商业运营总收入105.1亿元，同比+10.8%。截至2025年三季度末，出租物业数量177座，总建筑面积1630万平方米，可供出租面积970万平方米。1-9月商业物业平均出租率97.71%，累计租金收入98亿元，三季度单季度租金收入33.3亿元。
- 签约销售：2025年1-9月累计实现合同销售金额150.50亿元，累计合同销售面积195.91万平方米。9月份合同销售金额14.84亿元，销售面积21.13万平方米。1-9月累计竣工面积349.7万平方米，三季度单季度竣工72.1万平方米。
- 债务情况：2025年第三季度已偿还境内外公开市场债券10亿元。截至2025年9月30日，合联营公司权益有息负债合计为25.13亿元。
研究结论：公司出租物业增长势头较好，业务结构调整后盈利能力回升，维持“买入”评级。
风险提示：政策调控风险、三四线城市项目去化风险、吾悦广场拓展不及预期。