港股公司信息更新报告：单月销售金额实现增长，拿地强度保持高位

绿城中国（03900HK） 2025年06月10日 投资评级：买入（维持） 单月销售金额实现增长，拿地强度保持高位 港股公司信息更新报告 齐东（分析师）胡耀文（分析师）杜致远（联系人） 日期202569 qidongkyseccn 证书编号：S0790522010002 huyaowenkyseccn 证书编号：S0790524070001 duzhiyuankyseccn 证书编号：S0790124070064 当前股价港元9400 一年最高最低港元137800000 总市值亿港元23872 流通市值亿港元23872 总股本亿股2540 流通港股亿股2540 近3个月换手率4089 股价走势图 绿城中国恒生指数 90 60 30 0 30 60 202406202410202502 数据来源：聚源 相关研究报告 《减值影响净利表现，周转提速，坚决布局核心城市港股公司信息更新报告》202541 《减值影响业绩表现，拿地强度维持高位港股公司信息更新报告》 2025211 《销售拿地表现亮眼，行业排名持续攀升港股公司信息更新报告》 2025110 单月销售金额实现增长，拿地强度保持高位，维持“买入”评级 绿城中国发布2025年5月公司简讯。公司销售保持稳健，拿地强度维持高位， 自投代建业务齐头并进，土储充裕结构优质。我们维持盈利预测，预计20252027年公司归母净利润为333、454、543亿元，对应EPS为131、179、214元，当前股价对应PE为66、48、40倍，我们看好公司低毛利项目结转完成后盈利回升，维持“买入”评级。 5月销售数据增长，销售排名升至前五 2025年5月，公司分期推出13个自投项目，总推盘面积约29万方，实现自投项目销售面积42万方，同比下降143，销售金额186亿元，同比增长148。15月，公司自投项目累计销售面积180万方，同比下降151，销售金额654亿元，同比下降38；权益销售金额444亿元，销售权益比68；累计销售均价36333元平米，同比增长133。公司代建业务表现稳健，2025年15月代建签约销售金额311亿元，同比增长10；签约销售面积233万方，同比下降 21。公司15月累计合同销售面积413万方，销售金额965亿元，销售金额排名行业第5。 5月新增4宗土地，拿地强度维持高位 2025年5月，公司在杭州、西安、佛山、舟山新增4宗土地储备，新增计容建 筑面积45万方，权益拿地金额约39亿元。15月，公司新增拿地30宗，新增计 容建面300万方，权益拿地金额373亿元，权益拿地强度达84，拿地强度维持高位。 15月发行三笔中票，融资成本保持低位 公司15月成功发行了三期共30亿元中期票据，票面利率42437，融资成 本保持低位。公司于2月成功发行三年期5亿美元优先票据，为2022年以来亚 洲规模最大的房地产美元债，认购倍数达43倍，受市场认可度高。 风险提示：政策支持不及预期、行业销售恢复不及预期、公司融资不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入百万元 131383 158546 161760 167656 175301 YOY 33 207 20 36 46 净利润百万元 3118 1596 3325 4541 5427 YOY 131 488 1083 366 195 毛利率 130 128 132 140 148 净利率 74 45 42 53 58 ROE 86 44 86 115 135 EPS摊薄元 123 063 131 179 214 PE倍 70 137 66 48 40 PB倍 06 06 06 06 05 数据来源：聚源、开源证券研究所（截至2025年6月9日，汇率1港币092人民币） 公司研究 港股公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附表1：公司月度自投签约销售金额 月份 签约销售金额亿元） 同比 累计签约销售金额（亿元） 累计同比 2024年1月 77 2571 77 2571 2024年2月 70 4545 156 3710 2024年3月 230 1111 372 2424 2024年4月 145 2500 525 2446 2024年5月 162 1654 680 1787 2024年6月 174 1299 854 1303 2024年7月 106 1340 964 1066 2024年8月 83 1443 1045 1144 2024年9月 106 1520 1155 1163 2024年10月 154 1676 1303 1214 2024年11月 177 1324 1487 1191 2024年12月 217 1355 1718 1158 2025年1月 71 779 71 779 2025年2月 77 1000 146 641 2025年3月 218 522 363 242 2025年4月 116 2000 477 914 2025年5月 186 1481 654 382 数据来源：公司公告、开源证券研究所 ） ） 附表2：公司月度自投签约销售面积 月份 签约销售面积（万平方米 同比 累计签约销售面积（万平方米 累计同比 2024年1月 19 3514 19 3514 2024年2月 23 5556 48 4725 2024年3月 58 2278 109 3588 2024年4月 47 1935 159 3147 2024年5月 49 816 212 2456 2024年6月 53 2143 280 1691 2024年7月 36 256 320 1489 2024年8月 27 2162 349 1550 2024年9月 31 2600 386 1663 2024年10月 52 1132 445 1376 2024年11月 52 3333 510 1472 2024年12月 69 800 591 138 2025年1月 19 000 19 00 2025年2月 26 1304 50 42 2025年3月 51 1207 106 28 2025年4月 29 3830 137 138 2025年5月 42 1429 180 151 数据来源：公司公告、开源证券研究所 附表3：公司月度代建签约销售金额 月份 签约销售金额亿元） 同比 累计签约销售金额（亿元） 累计同比 2024年1月 42 4000 42 4000 2024年2月 51 4167 93 4091 2024年3月 67 1964 160 3115 2024年4月 70 448 230 2169 2024年5月 78 1304 308 1938 2024年6月 103 098 411 1417 2024年7月 100 1765 511 1483 2024年8月 100 2500 611 1638 2024年9月 106 1648 717 1640 2024年10月 130 156 847 1384 2024年11月 134 152 981 1199 2024年12月 69 6406 1050 169 2025年1月 43 238 43 24 2025年2月 51 0 94 11 2025年3月 67 0 161 06 2025年4月 72 286 233 13 2025年5月 78 0 311 10 数据来源：公司公告、开源证券研究所 ） ） 附表4：公司月度代建签约销售面积 月份 签约销售面积（万平方米 同比 累计签约销售面积（万平方米 累计同比 2024年1月 30 6667 30 6667 2024年2月 48 7143 78 6957 2024年3月 53 2045 131 4556 2024年4月 51 1333 182 3481 2024年5月 56 769 238 2727 2024年6月 73 875 311 1648 2024年7月 73 735 384 1463 2024年8月 75 2712 459 1650 2024年9月 80 390 539 1444 2024年10月 105 096 644 1200 2024年11月 109 603 753 897 2024年12月 65 6176 818 499 2025年1月 28 667 28 667 2025年2月 39 1875 67 1410 2025年3月 51 377 118 992 2025年4月 53 392 171 604 2025年5月 62 1071 233 210 数据来源：公司公告、开源证券研究所 附图1：公司自投单月签约销售金额同比增长 300 250 200 150 100 50 0 自投单月销售金额亿元）同比 120 100 80 60 40 20 0 20 40 60 80 数据来源：公司公告、开源证券研究所 附图2：公司累计自投签约销售金额同比下降 2500 2000 1500 1000 500 0 自投累计销售金额（亿元）累计同比 50 40 30 20 10 0 10 20 30 40 50 数据来源：公司公告、开源证券研究所 附图3：公司代建单月签约销售金额基本持平 250 200 150 100 50 0 100 80 60 40 20 0 20 40 60 80 代建单月销售金额亿元）同比 数据来源：公司公告、开源证券研究所 附图4：公司累计代建签约销售金额同比下降 1200 1000 800 600 400 200 0 代建累计销售金额（亿元）累计同比 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 5 数据来源：公司公告、开源证券研究所 建筑面积成交总价成交楼板价 城市区域地块名称容积率 （万方） （亿元） （元） 溢价率 竞得企业 康桥单元GS12020107 杭州拱墅220 580 1374 23707 403 绿城 卫国西路南侧、金城街 佛山禅城22 659 781 11846 274 绿城贝壳 西安港务GW12112地块25 138 1393 10111 158 绿城 定海区新城 舟山定海11 577 346 6000 0 绿城 附表5：公司2025年5月获取4宗地块 地块西侧地块 LC130802e地块 资料来源：中指数据库、金融界、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现520； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在55之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。