中际旭创机构调研纪要

调研日期: 2026-03-30 中际旭创股份有限公司是一家专业的高速光模块解决方案提供商,拥有高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售能力。该公司于2017年登陆创业板,并近年来保持着良好的营收表现和出色的资本运作能力。中际旭创通过整合产业资源,不断加强光电产业全链条投资布局,致力于推动光电产业的发展。 一、公司高管对2025年的主要财务指标进行解读 2025年,公司营业收入382.40亿元,同比增长60.25%;归母净利润107.97亿元,同比增长108.78%;总资产452.89亿元,同比增长56.89%;净资产约316亿元,资产负债率约30%。 资产负债表方面,公司经营效率、应收账款及存货周转均处于健康状态;存货余额126.81亿元,同比增长较快,主要由于下游需求旺盛,上游物料供需不平衡,因此公司会积极备料。 利润表方面,公司各季度营收保持环比增长趋势,主要依托在手订单的稳定交付;全年毛利率约42%,同比提升约8个百分点,呈季度环比增长趋势,主要得益于800G、硅光等高端产品营收占比提升,叠加公司内部降本增效、产品良率提升等举措;财务费用1.8亿元,较去 年增长较多,主要为人民币升值产生的汇兑损失,该损失基本为账面浮亏,实际损失较小。 整体来看,公司经营活动现金流表现强劲,各项财务指标整体健康。 二、公司高管对2025年经营情况进行解读 2025年AI算力需求快速增长,scale-out网络从400G向800G切换升级,CSP客户开始大规模部署800G,部分重点客户于25年下半年开始部署1.6T,光模块行业迎来发展机遇。2025年公司实现年化产能2800多万只,实现销量2109万只,其中1800万只销往海外市场。从产品结构上看,主要是800G和400G光模块以及少数的1.6T光模块。 2026年光模块行业预计将延续强劲需求,1.6T、800G产品将成为主力需求,公司将在产能建设、原材料方面做好充足准备。行业会看到一些新的技术趋势,除原有的scale-out场景外,scale-up场景将产生新的光连接需求,公司已开发新产品以满足相应需求,相干技术在scaleacross场景下也会得到充分体现。 三、投资者问答环节 Q1:2025年汇兑损失影响较大,2026Q1美元汇率仍处于低位,对公司一季度的影响及应对措施? A1:目前美元兑人民币汇率确实承压,公司也有相应的应对措施,包括逢高短期结汇、远期产品组合等。Q1目标是控制已实现的汇兑损益在合理水平,会持续采用多种手段进行管控。 Q2:上游光芯片、法拉第旋片等物料紧缺,公司的储备情况? A2:整体来看公司准备充分,加大了采购力度,和供应商签署了保障协议,也导入了一些新的供应商,整体效果还是不错的。但某些环节还是有物料短缺,主要由于下游需求增长太迅猛,导致物料紧缺持续存在。公司会尽可能做好供应链管理及物料采购,有信心保持出货量和交付能力的提升,保持收入增长。 Q3:2025Q4毛利率创历史新高,后续季度毛利率展望及2026Q1毛利率预期? A3:26年全年毛利率有望保持稳中有升,25Q4是一个高点,26Q1包括价格刷新、物料价格反应等多种因素,毛利率可能有所波动, 但波动不会太大。 Q4:公司在OFC展会上展出XPO、NPO、OCS等新产品,相关产品的研发进展? A4:公司在今年OFC展示了很多新产品,客户都很感兴趣,目前正在和客户进行交流,客户会产生需求和指引,公司也会积极送样。基于scale-up的新产品,最快要到27年产生需求和收入,26年主要是准备和送测阶段。 Q5:27年行业的需求指引? A5:目前已经看的比较清楚,定性来说,1.6T会有非常强劲的增长,主要来自CSP客户和算力系统解决方案提供商。800G也有一定程度 增长。整体来看,2027年行业需求是非常好的。 Q6:2026-2027年公司产能规划及资本开支安排? A6:公司会进一步加大产能投入,2025年化产能达到2800多万只,2026年产能会有较大提升,以满足客户给到的份额和订单。2026年研发方面的投入还会持续进行,研发投入的绝对金额仍会保持增长,包括很多新的技术方向和新的产品。 Q7:2025Q3-Q4公司所得税率约为15%,2025Q1-Q2所得税率约为11-12%,变化的原因? A7:主要是由于支柱二政策的推行,是针对税收洼地的政策,只要是参与相关协定的国家,综合所得税率需要征收到15%,泰国、新加坡 等国均有参与该协定。尽管泰国有8-10年税收豁免,按照地方政策不用交税,但公司根据OECD披露原则,依然按照15%所得税率计提。只要该规则生效,公司依然会计提15%的所得税率。如果该规则后续不执行,相关税费会冲回。 Q8:Q1供需缺口还是存在,Q2缺口是否会收窄? A8:公司正与供应商积极合作并推动供应商扩产,同时导入新的供应商。整体来看,公司的采购策略还是比较有效的,部分物料会逐步好转。 Q9:OCS可能会在scale-across场景中发挥较大作用,公司看到的的市场机遇及产品放量预期? A9:scale-across光模块解决了AI算力集群楼宇或园区之间的互连,原因在于单个算力集群带宽和能耗提升非常迅速,需要多个算力集群的互连,才能解决一些瓶颈限制,因此scale-across相关需求增长非常快。公司在相干技术方面有较好的储备,在传统数据中心DCI互连已经有较多出货,公司能够很快切入scale-across市场,已有多个产品可以推向市场。 Q10:25年公司经营性现金流净额增长非常快,后续的扩产、对外投资、研发规划? A10:25年现金流是比较健康的状态,26年会有一些前期投入,因为订单需求非常旺盛,产能需要扩建,关键物料需要提前备货,这部分是26年最主要的现金投入。研发也是需要投入的部分,scale-up层面有很多产品设计方案,所以也会有大量的研发投入,会围绕公司的核心布局开展。 Q11:Terahop25年净利润23.8亿元,26年其利润占比是否会有变化? A11:海外子公司全年20多亿利润,对应3亿多美金,占上市公司整体利润比例很低,26年依然是相同趋势。海外子公司主要是生产基地,只是价值链的一部分,所以利润占比较小。 Q12:3.2T的技术路线及量产出货的时间点? A12:主流路线都会覆盖,包括单波400GEML、硅光+薄膜铌酸锂,公司都有相应方案,正在不断完善开发。 Q13:公司在800G和1.6T方面的份额预期展望? A13:公司的份额依然非常稳固,主要客户的竞争格局没有发生变化。 Q14:EML芯片是否考虑导入国内供应商? A14:供应商的具体信息是公司的商业秘密,不方便透露,会引入多家供应商。 四、会议结束。