一、市场周度回顾
上周（3月23日-3月27日）医药生物板块收涨1.56%，跑赢沪深300（-1.41%）和Wind全A（-0.73%）。细分板块中，医疗研发外包（6.12%）、原料药（5.34%）和化学制剂（2.88%）领涨，血液制品（-2.95%）、疫苗（-2.36%）和线下药店（-1.63%）领跌。个股方面，美诺华（40.7%）、万邦德（38.8%）和富祥药业（27.6%）涨幅居前，科源制药（-19.9%）、*ST长药（-18.2%）和多瑞医药（-15.6%）跌幅居前。
二、行业要闻及重点公司公告
2.1 行业重要事件
- 迪哲医药公布舒沃哲®（舒沃替尼片）一线治疗携带EGFR PACC或其他罕见突变的晚期非小细胞肺癌（NSCLC）的最新研究数据，ORR达81.3%，DCR为100%。
2.2 行业要闻
- 信达生物发布2025年年报，营收130.42亿元，同比增长38.4%；Non-IFRS口径净利润达17.2亿元，毛利率达87.2%。
- 中国生物制药发布2025年年报，营收318.3亿元，同比增长10.3%；创新产品收入达152.2亿元，同比增长26.2%。
- 康诺亚宣布NewCo合作企业Ouro Medicines与吉利德科学签署并购协议，交易金额可达21.75亿美元。
2.3 公司公告
- 特宝生物：2025年营收36.96亿元，同比增长31.18%；归母净利润10.31亿元，同比增长24.61%。
- 上海莱士：2025年营收73.48亿元，同比减少10.13%；归母净利润15.77亿元，同比减少28.1%。
- 百奥赛图：2025年营收13.79亿元，同比增长40.63%；归母净利润1.73亿元，同比增长416.37%。
- 恒瑞医药：2025年营收316.29亿元，同比增长13.02%；归母净利润77.11亿元，同比增长21.69%。
- 赛诺医疗：2025年营收5.25亿元，同比增长14.53%；归母净利润0.47亿元，同比增长3057.07%。
- 诺诚健华：2025年营收23.75亿元，同比增长135.27%；归母净利润6.42亿元，同比增长245.81%。
- 赛托医疗：控股子公司斯瑞药业获得欧洲药品质量管理局（EDQM）颁发的甲泼尼龙原料药CEP证书。
- 惠泰医疗：2025年营收25.84亿元，同比增长25.08%；归母净利润8.21亿元，同比增长21.91%。
- 迈威生物：2025年营收6.63亿元，同比增长231.62%；归母净利润-9.69亿元，同比增长7.14%。
- 丽珠集团：2025年营收120.20亿元，同比增长1.76%；归母净利润20.23亿元，同比减少1.84%。
- 福瑞医科：2025年营收15.95亿元，同比增长18.26%；归母净利润1.54亿元，同比增长36.02%。
- 中红医疗：拟将印度尼西亚生产基地一期20条丁腈手套生产线项目总投资额由10.92亿元增至14.77亿元。
- 悦康药业：产品YKYY018雾化吸入剂获FDA临床试验批准用于人偏肺病毒治疗与预防。
- 药明康德：2025年营收454.56亿元，同比增长15.84%；归母净利润191.51亿元，同比增长102.65%。
- 迪哲医药：产品舒沃哲®单药一线治疗EGFRexon20ins非小细胞肺癌国际多中心III期临床试验获阳性顶线结果。
三、核心观点
- 头部Biotech迎来盈利拐点：百济神州和信达生物在2025年双双实现首次全年盈利，标志着国内Biotech跑通了高投入高回报的商业模式，进入竞争力提升的新阶段。国产创新药正由估值驱动走向业绩驱动，创新药行业繁荣与分化将进一步加速。建议关注已跨越盈亏平衡点且核心大单品仍在快速上升期的Biotech。
- NewCo创纪录，出海范式升级：康诺亚宣布NewCo合作企业Ouro Medicines与吉利德科学签署并购协议，交易金额可达21.75亿美元，标志着NewCo模式从0到1跑通，为行业提供了BD收入和股权增值双轮驱动的出海新范式。
- 风险提示：地缘冲突加剧风险；业务落地不及预期；行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性；药品研发不确定性风险。
