医药生物行业周报（3月第4周）：头部Biotech迎来盈利拐点

头部Biotech迎来盈利拐点 1)周度回顾。上周（3月23日-3月27日）医药生物板块收涨1.56%，跑赢沪深300（-1.41%）和Wind全A（-0.73%）。从细分板块来看，医疗研发外包（6.12%）、原料药（5.34%）和化学制剂（2.88%）领涨，血液制品（-2.95%）、疫苗（-2.36%）和线下药店（-1.63%）领跌。从个股来看，美诺华（40.7%）、万邦德（38.8%）和富祥药业（27.6%）涨幅居前，科源制药（-19.9%）、*ST长药（-18.2%）和多瑞医药（-15.6%）跌幅居前。 研究助理：徐伊琳电话：0755-23602217邮箱：xuyl@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 2)头部Biotech迎来盈利拐点。百济神州和信达生物作为代表性的明星Biotech在2025年双双实现首次全年盈利，这标志国内Biotech跑通了高投入高回报的商业模式，进化为可持续盈利的BioPharma，国产创新药正由估值驱动走向业绩驱动，进入竞争力提升的新阶段。我们认为国产创新药已然崛起，头部Biotech首次盈利已开启了收入反哺研发做深护城河的正向飞轮，创新药行业繁荣与分化将进一步加速。建议关注已经跨越盈亏平衡点，且核心大单品仍在快速上升期的Biotech。 3)NewCo创纪录，出海范式升级。3月24日，康诺亚宣布NewCo合作企业Ouro Medicines已与吉利德科学签署首付16.75亿美元总包21.75亿美元的并购协议，交易完成后，康诺亚将获得约2.5亿美元首付款，以及最高约7000万美元的里程碑付款，总收入金额可达约3.2亿美元。此次交易标志着NewCo模式从0到1跑通，验证了管线从授权到退出的完整闭环，为行业提供了BD收入和股权增值双轮驱动的出海新范式。 4)风险提示：地缘冲突加剧风险；业务落地不及预期；行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性；药品研发不确定性风险。 正文目录 一、市场周度回顾..........................................................3二、行业要闻及重点公司公告................................................42.1行业重要事件.................................................................42.2行业要闻.....................................................................42.3公司公告.....................................................................5 图表目录 Figure 1申万一级行业涨跌幅（%）........................................................3Figure 2医药细分三级子行业涨跌幅（%）..................................................3Figure 3医药生物行业周涨跌幅前五个股（%）..............................................4 一、市场周度回顾 上周（3月23日-3月27日）医药生物板块收涨1.56%，跑赢沪深300（-1.41%）和Wind全A（-0.73%）。从细分板块来看，医疗研发外包（6.12%）、原料药（5.34%）和化学制剂（2.88%）领涨，血液制品（-2.95%）、疫苗（-2.36%）和线下药店（-1.63%）领跌。从个股来看，美诺华（40.7%）、万邦德（38.8%）和富祥药业（27.6%）涨幅居前，科源制药（-19.9%）、*ST长药（-18.2%）和多瑞医药（-15.6%）跌幅居前。 资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所 二、行业要闻及重点公司公告 2.1行业重要事件 迪哲医药宣布，公司于当地时间3月25日-28日在丹麦哥本哈根举行的2026年欧洲肺癌大会（ELCC）上，公布舒沃哲®（通用名：舒沃替尼片）一线治疗携带表皮生长因子受体（EGFR）P环和αC螺旋压缩（PACC）或其他罕见突变的晚期非小细胞肺癌（NSCLC）的最新研究数据。在III期推荐剂量（RP3D）300mg下，舒沃哲®单药一线治疗携带EGFR PACC或其他罕见突变的晚期NSCLC患者展现出令人鼓舞的抗肿瘤疗效和可控的安全性。研究结果显示：经研究者评估，100%的患者观察到肿瘤病灶缩小，客观缓解率（ORR）达81.3%，疾病控制率（DCR）为100%在15例基线脑转移（BM）患者中，有11例观察到肿瘤缓解，其中6例达到经确认的部分缓解（PR）抗肿瘤疗效持久，中位缓解持续时间(DoR)尚未达到，81.3%的患者仍在接受治疗，预估6个月持续缓解率为87.5%。无进展生存期（PFS）数据尚未成熟，9个月PFS率预估为83.9%。（资讯来源：Wind资讯） 2.2行业要闻 3月26日，信达生物发布2025年年报，全年营收130.42亿元，同比增长38.4%；其中产品收入118.96亿元，同比增长44.6%。授权收入9.57亿元，去年同期11亿元。国际财务报告准则（IFRS）口径净利润达8.1亿元，非国际财务报告准则（Non-IFRS）净利润达17.2亿元。Non-IFRS口径，2025年毛利率达87.2%，同比上升2.3个百分点，销售及管理费率达48.0%，同比下降2.9个百分点。息税折旧前利润（EBITDA）提升至19.9亿元（2024年为4.1亿元）。截至2025年12月31日，公司现金储备243亿元，约折合35亿美元。 l3月26日，中国生物制药发布2025年年报，全年营收318.3亿元， 同比+10.3%；其中创新产品收入达152.2亿元，同比+26.2%；经调归母净利润45.4亿元，同比+31.4%（礼新默沙东BD相关款项未计入）。 3月24日，康诺亚宣布，公司NewCo合作企业Ouro Medicines已与吉利德科学签署并购协议，吉利德将通过并购方式收购OuroMedicines，交易金额包括16.75亿美元首付款和最高5亿美元里程碑付款，总交易金额可达21.75亿美元。交易完成后，康诺亚将获得约2.5亿美元首付款，以及最高约7000万美元的里程碑付款，总收入金额可达约3.2亿美元；同时，康诺亚对CM336/OM336的特许销售分层将由吉利德履行。 （资讯来源：Wind资讯） 2.3公司公告 特宝生物：3月26日，公司发布2025年年报。公司本年度实现总营业收入36.96亿元，同比增长31.18%；利润总额达到11.75亿元，同比增长26.25%；实现归母净利润10.31亿元，同比增长24.61%。核心驱动力来自派格宾、益佩生、珮金三大创新药放量及医保准入提升，收入结构持续向高毛利长效生物药集中。盈利质量稳步增强。 l上海莱士：3月26日，公司发布2025年年报。公司本年度实现总营业收入73.48亿元，同比减少10.13%；利润总额达到19.06亿元，同比减少27.27%；实现归母净利润15.77亿元，同比减少28.1%。2025年完成南岳生物100%股权收购，新增9家浆站，浆源规模持续领跑行业。供应链高度依赖关联方，前五大供应商中GrifolsWorldwide、Grifols Diagnostic及海尔血液技术重庆均为关联方，采购额占比显著，且与基立福存在人血白蛋白代理业务协同，形成特殊供应链闭环，虽带来集中度风险，但也强化了原料保障与交易稳定性。 百奥赛图：3月26日，公司发布2025年年报。公司本年度实现总营业收入13.79亿元（药理药效3.52亿+模式动物6.22亿+境内4.38亿+海外9.40亿），同比增长40.63%；利润总额达到1.88亿元，同比增长337.9%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长416.37%。 恒瑞医药：3月26日，公司发布2025年年报。公司本年度实现总营业收入316.29亿元，同比增长13.02%；利润总额达到87.08亿元，同比增长21.45%；实现归母净利润77.11亿元，同比增长21.69%。收入分拆：1、创新药销售收入163.42亿元，同比增长26.09%。2、对外许可收入的确认。公司收到MSD2亿美元、IDEAYA 7500万美 元以及Merck KGaA 1500万欧元的对外许可首付款；BraveheartBio对外许可首付款及股权6500万美元，已确认为收入；GSK5亿美元对外许可首付款，并根据履约义务的完成进度已确认收入约1亿美元。3、公司仿制药业务因集采产品收入下滑，国内优质新品及海外市场有所补位的格局。国内以布比卡因脂质体等为代表的新产品收入取得一定增长，部分弥补了集采下滑缺口，同时美国获批首仿产品注射用紫杉醇（白蛋白结合型）收入贡献了稳定增量。在上述因素共同作用下，报告期内仿制药整体收入出现小幅下滑。 赛诺医疗：3月26日，公司发布2025年年报。公司本年度实现总营业收入5.25亿元，同比增长14.53%；利润总额达到0.68亿元，同比增长498.91%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长3057.07%。主要受益于支架、球囊等核心产品销量大幅增长及工艺优化带来的单位成本显著下降，成本降幅高于售价下调幅度，盈利质量持续增强。境外收入达2933万元，同比增长67.31%，增速远超境内业务，推动境外收入占比稳步提升，国际化战略初见成效，冠脉产品FDA认证与神经介入产品CE认证加速推进，为海外收入成为未来增长引擎奠定基础。 l诺诚健华：3月26日，公司发布2025年年报。公司本年度实现总营业收入23.75亿元，同比增长135.27%；利润总额达到6.56亿元，同比增长244.89%；实现归母净利润6.42亿元，同比增长245.81%。主因奥布替尼等产品销售放量及潜在授权收入贡献，但归属于母公司股东的净利润仍为负值，受9.52亿元高额研发费用与6,960.52万元股权激励支出拖累，经调整净利润改善反映经营性现金流基础增强。 赛托医疗：3月25日，控股子公司斯瑞药业近日获得欧洲药品质量管理局（EDQM）颁发的甲泼尼龙原料药CEP证书，有效期为五年。该原料药用于多种疾病的治疗，包括危重疾病急救、内分泌失调、风湿性疾病、过敏反应等，具有广泛的临床应用价值。2024年全球需求量约为40吨。除斯瑞药业外，全球还有6家甲泼尼龙原料药生产企业持有有效的CEP证书，表明该领域已形成一定的竞争格局。 惠泰医疗：3月25日，公司发布2025年年报。公司本年度实现总营业收入25.84亿元，同比增长25.08%；利润总额达到9.36亿元，同比增长25.51%；实现归母净利润8.21亿元，同比增长21.91%。 迈威生物：3月25日，公司发布2025年年报。公司本年度实现总营业收入6.63亿元，同比增长231.62%；利润总额达到-9.56亿元，同比增长8.7%；实现归母净利润-9.69亿元，同比增长7.14%。主 因迈利舒®销售放量及君迈康®自2025年Q4起自主开票销售，叠加与齐鲁制药、DISC等大额授权收入确认，收入结构由研发驱动加速向商业化转型，增长动能强劲。 丽珠集团：3月24日，公司发布2025年年报。公司本年度实现总营业收入120.20亿元，同比增长1.76%；利润总额达到28.62亿元，同比增长1.99%；实现归母净利润20.23亿元，同比减少1.84%。 福瑞医科：3月24日，公司发布2025年年报。公司本年度实现总营业收入15.95亿元，同比增长18.26%；利润总额达到3.51亿元，同比增长29.57%；实现归母净利润1.54亿元，同比增长36.02%。公司器械业务整体实现营业收入11.34亿元，较上年同期增长23.48%，其中设备销售实现收