摘要
主流交割区现货价格1860-1900元/吨，环比上周五涨0-30元/吨。截至本周五，主流交割区：山东现货均价1900元/吨（环比+30），河南现货价1860元/吨（环比持平），江苏现货价1890元/吨（环比+30），安徽现货价1870元/吨（环比持平）；05波动区间1833-1903元/吨，05合约收于1877点。05山东基差收于23元/吨，环比上周五-6。
供应端
- 本周尿素产量147.6万吨，环比-4.4万吨，尿素产能利用率88.4%，环比-3.8%，同比+2.1%。近期部分企业故障性检修，包括山东联盟、安徽泉盛等，尿素日度产量有所回落。后续4-5月仍有部分企业检修，尿素日产较一季度预计有所回落，供应压力预计小幅缓解，但同比依旧相对较高。
- 本周尿素库存继续去化，企业总库存量70.05万吨，较上周期减少10.84万吨，环比减少13.40%。农需端依旧处在春季备肥用肥期间，工业需求边际有所好转，虽然近期储备货源不断释放，但多数尿素工厂货源依旧偏紧，部分工厂前期库存量逐渐下降，尿素库存继续去化。
- 成本端，晋城无烟煤洗中块坑口价格930元/吨，环比持平，秦皇岛港动力煤价格753元/吨，环比19.2。截至3.19，六大发电集团煤炭库存1276万吨，环比-23.6万吨，煤炭日耗+5.3万吨至78.6万吨。隆众数据，固定床完全成本1729元/吨（环比+19），水煤浆工艺1527元/吨，天然气制工艺1978元/吨，固定床/水煤浆及航天炉/天然气工艺占比分别为19%/57%/24%，加权完全成本1674元/吨，水煤浆完全成本利润313，固定床完全成本毛利191，天然气制完全成本毛利-128。
需求端
- 本周尿素预收订单天数8.24，环比-0.05天，本周复合肥库存69.01万吨（-4.37万吨），复合肥开工率51.24%（环比+1.27%）。三聚氰胺产量3.63万吨（环比+0.37万吨），甲醛开工率44.3%，环比+3.6%。本周周度表观需求155.4万吨，环比-10.8万吨，同比+1.7%，当前尿素待发订单数依旧处在相对较高水平，复合肥、甲醛及三聚氰胺开工均有一定提升，农需处在用肥备肥期间，工业需求亦有好转，需求端预计有一定支撑。
- 尿素与相关氮肥价差：尿素与合成氨尿素-0.58合成氨（元/吨），尿素与碳酸氢铵折纯（元/公斤），尿素与硫酸铵折纯（元/公斤），尿素与氯化铵折纯（元/公斤）。
- 出口端：海关总署数据，2026年1-2月尿素出口量41万吨。25年出口政策较24年有所放松，转为配额制出口，高于23年出口量，出口扰动下，期价阶段性虽有短暂上探，但整体高度不高，年内供应压力仍在，厂内库存同比处在高位。2026年出口端或仍将以配额方式进行，阶段性缓解国内库存压力，但价格上或仍延续双轨制，对内价格管控，对外要求高价，对价格刺激高度难有往年水平。时间上，回顾前两年尿素出口法检时间，后续二季度中期需对出口政策给予一定关注。
平衡表
研究结论
偏强震荡对待，但政策相对较严，或压制上方高度。
