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2025年业绩保持稳健
- 运营商营收保持稳健增长:中国移动营收10502亿元(同比增长0.9%),中国电信5296亿元(微增),中国联通3922亿元(同比增长0.7%)。
- 盈利增速略有下降:中国联通归母净利润91.3亿元(同比增长1.1%),中国电信332亿元(同比增长0.5%),中国移动1371亿元(微降0.9%)。
- 传统业务:移动通信ARPU持续承压,家庭宽带收入增长稳健,企宽专线和蜂窝物联收入增长。
- 算力服务、智能服务收入占比提升:中国移动算力服务收入898亿元(同比增长11.1%,占收比10.0%),智能服务收入908亿元(同比增长5.3%)。
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资本开支持续缩减,智算网络占比提升
- 资本开支缩减:中国电信804亿元(2026年预计730亿元,同比下降9.2%),中国移动1509亿元(2026年预计1366亿元,同比下降9.5%),中国联通542亿元(2026年预计500亿元,同比下降11.7%)。
- 智算网络占比提升:中国电信智算规模91EFLOPS(2025年自有46EFLOPS),中国移动92.5EFLOPS,中国联通45EFLOPS。
- 投资方向:算力网络和智能网络投资占比超过37%(中国移动)。
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持续高比例分红派息
- 三大运营商派息率持续提升:中国电信75%,中国移动75%,中国联通61.3%。
- 中期派息同比增长:中国电信4.7%,中国移动3.5%,中国联通3.1%。
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投资建议
- 算力网络是长线投资热点,运营商IDC、服务器、光模块、光纤光缆产业链受益。
- 新一代通信业务(AI物联网、卫星通信、低空经济)推动行业新需求,提升估值。
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风险提示
- 移动业务收入稳定不及预期,2B2G业务应收账款规模扩大,云业务竞争加大导致毛利率下降,宏观经济影响。
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行业评级